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广州友谊VIP客户支撑销售，净利润增速好于预期
公司季报点评
广州友谊（000987）：VIP客户支撑销售，净利润增速好于预期 增持 （维持）
商业
当前股价：14.77 元
报告日期：2009 年4 月23日
主要财务指标 （单位：百万元） 2009年一季报显示，公司实现营业收入7.74亿元，同比增长
0.34%；实现营业利润1.06亿元，同比增长2.96%；实现归属
2007A 2008A 2009E 2010E 于上市公司股东净利润7928万元，同比增长2.94%。实现基
营业收入 2291 2620 2882 3314 本每股收益0.22元。
（+/-） 21.11% 14.35% 10.00% 15.00%
营业利润 284 342 359 412 公司一季度收入增速差于预期，但利润增速却好于预期。一
（+/-） 31.56% 20.44% 5.08% 14.64% 季度公司营业收入同比增长0.34%，据我们和公司沟通，公
归属于母公司 司表示在意识到宏观消费环境出现恶化后，于一季度开展了
的净利润 191 257 269 308 大力的促销活动，从而毛利率出现了0.34个百分点的下降。
（+/-） 35.18% 34.62% 4.55% 14.64% 公司创新的VIP客户营销所创造的销售额在公司总销售额中
每股收益（元） 0.53 0.72 0.75 0.86 依然占到约60%左右的份额，由此可以看出VIP客户对于公司
市盈率（倍） 28 21 20 17 整体销售业绩的支撑作用；
管理费用同比减少。期间费用同比减少9.24%，期间费用率
公司基本情况 （2009年 3 月 31 日止）
下降0.94个百分点至8.92%。期间费用的减少主要来自管理
总股本/已流通股（万股） 35,896/35,830 费用的减少。08年一季度由于公司新开门店南宁店的装修、
流通市值（亿元） 31.65 水电等费用从而导致管理费用出现增加。据我们和上市公司
每股净资产（元） 4.42 沟通，公司表示南宁店09年一季度的收入增速约为50%，公
资产负债率（%） 37.76 司的首家异地门店在经济疲软的环境下获得了不错增长；
营销能力优异，VIP客户销售为收入增长提供支撑。公司作
股价表现 （最近一年） 为经营高端百货的零售商，所面临的需求衰退要大于中低档
百货商及超市商，这是
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