成发科技外贸航空零部件需求下滑于2009年一季度初显.pdfVIP

公司季报点评 成发科技 （600391）：外贸航空零部件需求下滑于2009年Q1初显 中性 （维持） 机械/军工 当前股价：19.16 元 报告日期：2009 年4 月24日 2009 年一季度，公司实现营业收入 2.15 亿元，同比增长 主要财务指标（单位：百万元） 10.43％；营业利润 997.45 万元，同比下滑 56.04％；归 属于母公司所有者的净利润 710.81万元，同比下滑 66.03 2008A 2009E 2010E 2011E ％；基本每股收益为 0.05 元。 营业收入 892 1009 1100 1200 经济危机所导致的产品需求下降初步显现。公司主要从事 （+/-） 32.29% 13.15% 9.04% 9.09% 营业利润 74 49 68 81 外贸航空零部件转包生产（2008 年此业务收入占比为 （+/-） -1.04% -34.34% 39.09% 19.12% 77.38%），主要客户为 GE（订单占比 60%）和 RR（订单占 归属于母公司 比 20%）等国际知名飞机制造厂商。今年一季度，由于成 的净利润 67 40 60 72 熟产品市场需求有所下滑，公司部分外贸订单交付延后， （+/-） 2.20% -40.27% 49.16% 21.01% 公司业绩因而受到一定程度的影响。我们在年报点评时就 每股收益（元） 0.51 0.30 0.45 0.55 指出，由于航空发动机转包及制造行业对经济危机的反映 市盈率（倍） 37.57 63.87 42.58 34.84 有滞后效应，故预计此业务收入增速将在今年放缓。 管理费用和营业税金及附加同比大增为利润大幅下滑的 公司基本情况（2009 年 3 月 31 日止） 主因。今年一季度，因子公司四川成发普睿玛机械工业制 总股本/非流通股（亿股） 1.31/0.59 造有限责任公司的设立以及公司加大了新产品的试制力 非流通市值（亿元） 11.30 度，管理费用同比增加 814 万元，增幅为 78.97%；因房地 每股净资产（元） 4.22 产项目的建设，营业税金及附加同比增加 452万元，增幅 资产负债率（%） 63.81 达 24 倍。我们认为，上述因素将在年内继续影响公司的 业绩。 股价表现（最近一年） 应当理性看待房地产项目所贡献的收入。房地产项目于 40 2008 年第四季度开始确认收入，收入占比达到 14%。但因