挥手告别 2008的阴霾，医改吹响2009的号角.pdfVIP

短评报告 挥手告别 2008 的阴霾，医改吹响 2009 的号角 增持（维持） 医药行业 2009 年 1 月 5 日 周浩 021 889 zhouh@ 2008年已经过去，新的一年已迈步而来。2008年的“年轮”已经合圆，在新年伊始，我们推出此篇简短 的报告，回顾多灾多难的2008，以及医药行业的发展和影响医药行业的重大事件，展望2009，医药股指和上 证指数之间形成的“喇叭形”或许为2009年医药行业的发展吹响号角。 1、行业指数表现凸现板块防御性特点 2008年全年，上证指数下跌了65.39%，同期天相医药行业股价指数由1月1日的4426.62点下跌到12 月31日的2412.44点，下跌了45.5%，最高点位出现在1月16日，为4677.31点，最低点位出现在11月4日， 为1827.37点。虽然医药板块难逃随大盘起跌的命运，但相对而言，与上证指数相比，医药指数还是表现 出较强的防御性。 2008年全年各子行业中，化学药跌幅最小，为38.0%，中药跌幅最大，为50.7%。我们认为化学药跌 幅最小的原因有二，第一：化学药绝大部分是处方药,医院用药绝大部分是处方药,因此化学药是医改受 益最明确的子行业；第二：化学药具有刚性消费的特点,由于我国人口多,人均医疗消费支出还有较大的 增长空间,因此行业增长明确。而中药下跌幅度最大是两方面原因引起，第一：07年中药板块公司投资收 益较大，08年证券市场形势不好，导致部分上市公司业绩大幅下滑；第二：2008年完达山刺五加注射液 事件等给中药板块带来了负面影响。另外化学原料药板块股价指数呈现上半年强，下半年弱的形势。进 入8月以后，化学原料药行业指数开始加速下滑。上半年，化学原料药的价格在高位运行，而从6月开始 大幅回落。化学原料药企业的股价跟着深度回调，其中生产维生素B5的鑫富药业和生产维生素B2的广济 药业跌幅最大。 从上市公司层面来看，上涨的有鱼跃医疗、上海莱士、双鹭药业、恩华药业、沃华医药和通化东宝， 跌幅较小的是云南白药和科华生物等。跌幅最大的是鑫富药业、广济药业和中恒集团等。走势较好的几 家公司中，鱼跃医疗、上海莱士和恩华药业是2008年上市的公司，沃华医药是2007年上市的公司。 双鹭药业和鱼跃医疗是我们重点推介的公司，同时也是2008年可获得绝对收益为数不多的公司。双 鹭药业在2008年上涨了21%，而鱼跃医疗上涨了69%。双鹭药业的主打产品贝科能前三季度实现了100%的 增长，其它产品也实现了大幅增长，同时公司两大股东承诺延长2008年11月解禁的限售股一年。鱼跃医 疗的六大产品中，有五个市场占有率国内第一，一个国内第二，并且其募集资金项目的产能在2009年可 实现投产，支撑公司继续快速发展。我们建议投资者继续关注鱼跃医疗和双鹭药业。鑫富药业和广济药 业由于受其主要产品维生素价格下半年大幅下滑影响，股价回落最大。中恒集团股价受前期参股券商概 念以及医改等题材性炒作，2008年年初股价处于高位，随着A股整体估值重心下移，公司股价也随之出现 深幅调整，公司房地产分公司出现了亏损，拖累了公司整体经营业绩。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 行 业 研 究 / 短 评 二、值得回顾和思考的 2008 2008年，无论对世界还是中国来说，都是值得回顾与思考的一年。在漫长的历史长河中，2008这个数 字必将深刻在每一个人心里。而医药行业也面临着种种挑战和机遇，自然和社会中都有迥异于往年的事件 发生。3月，香港流感患儿死亡引恐慌，此事件的阴影还笼罩在天空，手足口病疫便开始蔓延，给部分儿 童