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策略专题 政策再现强信号：新规为增持让路 策略 2008-9-25 仇彦英 021816 qiuyy@ 在 9 月份的策略报告中，我们明确指出 9 月后期股市存在较为强烈的反弹行情，能够触发行情的因素， 一是反周期的积极调控政策的推出，二是针对股市的直接利好作用。随后，我们的这些预测都一一得到 验证。 在印花税单边征收，汇金公司与央企纷纷进行二级市场股票增持的刺激下，我国股市迎来了持续的大幅 度反弹行情，上证指数从 9 月 18 日的最低1802 点快速上涨，到 9 月 25 日收市，已经成功突破2300 点 的整数关口，达到2330 点。可以说，我国沪深股市正在按照我们的预期发展。 我们应该理解为政策在为增持让路，也可以进一步理解为政策规定在为“救市”让路。在关键时期，政 策利好再次成为大盘成功突破上行的主要因素。从今天影响市场的最大信息看，上交所的增持新规无疑 是市场最值得关注的，新规将大股东增持禁止期由 30 天缩短至 10 天。 当前的新规体现为以“救”为主。从这个角度来理解，我们对市场接下来的走势可以继续维持相对乐观。 由于银行、央企的增持对市场的驱动开始向市场的整体信心进行传导，那么，我们最初的判断是上证指 数将乐观看 2500 点，我们将做出新的调整，四季度应该关注 2800 点的压力。 我们需要提示的是，监管与市场交易的规章制度的修改的上限在哪里？为维护市场的稳定，为维护市场 的公平，为保护中小投资者的利益，所有的规则制度都不能触及这一基本原则。如果规则制度仅是为了 当前市场的稳定和上涨，也许这些修改会成为未来股市发展中的不利因素。因此，我们需要在此给出我 们的提醒。 针对近期股市的变化，我们已经连续给出多篇报告，从宏观策略到行业公司，都给出了积极的建议。由 于本轮反弹行情的驱动力来自于大股东的增持，而不是行业的基本趋势，因此，接下来我们仍然会把关 注的焦点放在增持带来的投资机会上。我们对增持可能存在的机会做了进一步的跟踪研究，建议投资者 加以关注。当前，央企和一些估值偏低的民营类公司仍然是接下来投资的主要方向。 从天相统计看，9 月份以来（包括 8 月 30 日），共有42 家上市公司发布了大股东增持股份的公告，6 家 上市公司发布了高管增持股份的公告，多数分布于房地产、机械、钢铁、银行、航运业等几个行业。这 些行业都存在对着投资者对该行业的过度悲观预期导致的股价下跌严重，为增持提供了基本投资价值上 的支持。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 策 略 专 题 在印花税单边征收，汇金公司与央企纷纷进行二级市场股票增持的刺激下，我国股市迎来了持续的大幅 度反弹行情，上证指数从 9 月 18 日的最低1802 点快速上涨，到 9 月 25 日收市，已经成功突破2300 点的整 数关口，达到 2330 点。可以说，我国沪深股市正在按照我们的预期发展。 一、新规为增持让路 可以说在关键时期，政策利好再次成为大盘成功突破上行的主要因素。从今天影响市场的最大信息看， 上交所的增持新规无疑是市场最值得关注的，新规将大股东增持禁止期由 30 天缩短至 10 天。 沪深交易所这一指引的修订，呼应了近期证监会出台的《上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充 规定》对增持“窗口期”规定。这在操作层面上保证了上市公司大股东增持更具实际意义，避免了三季报即 将到来对大股东增持的时间限制，对市场而言也是一大利好。这意味着大股东在三季报出台前的 10 月份的 部分时间内依然可以进行增持，汇金在内的各大央企将在理论上获得更充裕的增持时间，从而使上市公