桂冠电力主业否极泰来 期待资产注入.pdfVIP

公司年报点评 桂冠电力 （600236）：主业否极泰来 期待资产注入 增持 （维持） 公用事业行业/电力 当前股价：8.15 元 2008 年报显示，公司全年实现营业收入 27.33 亿元，同比减 报告日期：2009 年4 月3 日 少 18.69％；利润总额 1.63 亿元，同比下降 71.14％；实现 归属于母公司所有者净利润 3097 万元，同比减少 90.74％； 主要财务指标 （单位：百万元） EPS0.02 元；2008 年度分配预案为 10派 1.3 元。 2007A 2008A 2009E 2010E 水电增长难补火电电量缺口：08年红水河流域来水情况较 营业收入 3362 2733 2935 3764 好，大化、百龙滩上网电量均同比增长约22.4%，合计增加 （+/-） 3.6% -18.7% 7.4% 28.2% 电量6.31亿度；平班、乐滩电量基本持平；四川境内的天龙 营业利润 516 152 567 975 湖、金龙潭电站由于地震影响，上网电量同比均下降约64%， （+/-） 1.4% -70.5% 273.0%% 72.0% 合计减少电量9.12亿度；合山火电厂电量受广西水电挤压利 归属于母公司 用小时数大幅下降，加上其09年9月关停36万千瓦，发电量 334 31 350 547 的净利润 同比减少一半，即23.12亿千瓦时。08年公司上网电量合计 （+/-） 5.0% -90.7% 1029.7% 56.3% 111.65亿度，同比减少14.54%。尽管火电曾两次获得电价上 每股收益（元） 0.24 0.02 0.24 0.37 调，但由于电量减少主要发生在价格较高的火电，因此公司 市盈率（倍） 34 \ 34 22 营业收入同比减少18.69%。预计09年水电上网电量将有一定 程度增加，而火电由于需求下降，利用效率将有小幅下降。 公司基本情况 （2008年 12 月 31 日止） 公司09年总收入的增长是较有保证的。 总股本/非限售流通股（万股） 147,989/69,811