海正药业战略转型进展顺利，未来还看产业升级.pdf

公司年报点评 海正药业（600267）：战略转型进展顺利，未来还看产业升级 增持 （维持） 医药行业/化学原料药 当前股价：15.68 元 报告日期：2009 年3 月3 日 2008 年报显示，公司全年实现营业收入 31.81 亿元，同比增 主要财务指标 （单位：百万元） 长 12.09％；营业利润 2.41 亿元，同比增长 19.12％；归属 于母公司净利润 1.95 亿元，同比增长 39.84％；实现基本每 2007A 2008A 2009E 2010E 股收益 0.435 元，稍低于我们的预测。每 10 股派发现金股 营业收入 2,839 3,182 3,585 4,096 利 1 元(含税)。 （+/-） 22.8% 12.1% 12.7% 14.3% 战略转型进展顺利。报告期内，公司向原料药与制剂药并重 营业利润 202 239 289 354 的战略转型进展顺利，积极推进了毛利率较高的制剂业务， （+/-） 83.7% 18.2% 21.1% 22.4% 发展海正特色的专业制剂产品。在抗肿瘤药物、高端抗感染 归属于母公司 药物等特定治疗领域加大市场开发力度。制剂药品对公司毛 的净利润 139.7 193.7 240.9 292.0 利润的贡献比重进一步加大，报告期内制剂药贡献公司毛利 （+/-） 69.4% 38.7% 24.3% 21.2% 润的53.24%，其中下半年制剂药的毛利润贡献比重为55.53% 每股收益（元） 0.31 0.43 0.54 0.65 较08年中期的51.09%又进一步提升了4.44个百分点。 市盈率（倍） 50.4 36.4 29.2 24.1 综合毛利率提升明显。由于制剂药的毛利水平较高，随着公 公司基本情况 （2008年 12 月 31 日止）