海螺水泥 单季毛利率大幅下滑， 利润增速放缓.pdf

公司季报点评 海螺水泥 （600585）：单季毛利率大幅下滑，利润增速放缓 增持 （维持） 建材行业/水泥 当前股价：18.39 元 报告日期：2008 年10月 22日 1-9 月公司实现营业总收入 166.75 亿元，同比增长 28.55%； 利润总额 24.30 亿元，同比增长 9.09%；归属于母公司的净 主要财务指标（单位：百万元） 利润 20.18亿元，同比增长 34.27%；全面摊薄每股收益 1.14 2007A 2008E 2009E 2010E 元。3季度营业总收入、利润总额、净利润增幅分别为40.31%、 5.99%、15.75%。 营业收入 18,776 25,047 28,866 35,706 （+/- ） 16.65% 33.40% 15.25% 23.69% 单季毛利率大幅下滑、利润增速放缓：（1）根据中国建材信 营业利润 3,171 3,648 3,835 4,680 息总网数据，3 季度公司水泥销量 3264 万吨，同比增长 （+/- ） 37.63% 15.06% 5.11% 22.05% 18.75%；然而受煤电成本影响，吨水泥成本同比上涨 29%； 归属母公司净利润 2,494 3,217 3,346 3,974 成本推动下价格同比增速 18%，难以覆盖成本涨幅，吨水泥 （+/- ） 74.67% 28.99% 4.01% 18.76% 毛利相比 2 季度下降 6.5 元/吨，致使单季净利润同比下滑 摊薄每股收益（元） 1.41 1.82 1.89 2.25 6.4 个百分点至 24.46%。（2）对业绩产生正面影响的因素包 市盈率（倍） 13.02 10.10 9.71 8.17 括：销售费用减少带动期间费用率同比下降 1.03 个百分点 至 12.83%、综合所得税率由上年同期 25.72%下降至 14.31%、 公司基本情况（2008 年 9 月 30 日止） 少数股东损益/净利润比率由 9.17%下降至 3.18%。 总股本/已流通股（万股） 176,643/ 95,877 公司看点：（1）产能快速扩张：根据公司规划未来 3-5 年产 流通市值（亿元） 176.32 能将实现翻番，预计 08年底水泥产能将有年初的 8100 万吨 每股净资产（元） 13.53 提高到 1 亿吨。（2）区域布局进一步完善：公司在安徽、江 资产负债率（%） 39.8