现代投资 雪灾影响主要资产盈利能力.pdfVIP

公司半年报点评 现代投资（000900）：雪灾影响主要资产盈利能力 增持 （维持） 公路 当前股价：14.6 元 报告日期：2008 年8 月25日 2008 年 1-6 月，公司实现营业收入 7.13 亿元，同比增长 3.68 ％；营业利润 3.52 亿元，同比增长 0.27％；归属于母公司 主要财务指标（单位：百万元） 所有者的净利润 2.92 亿元，同比增长 24.63％；实现每股收 益 0.73 元，好于市场的预期。 2007A 2008E 2009E 2010E 雪灾导致主要公路资产盈利能下降。公司主要运营资产长潭 营业收入 1,589 1,710 1,860 2,002 高速、潭耒高速是京珠高速湖南段主要组成部分，也是今年 （+/-） 41.2% 7.6% 8.8% 7.6% 初受雪灾最为严重的地区。受此影响，长潭、潭耒高速在报 营业利润 911 928 1,067 1,155 告期内收入同比分别增长 2.24％、3.21％，而成本同期分别 （+/-） 111.4% 1.9% 15.0% 8.2% 归属于母公司 增长 42.37％、30.24％，致使两条公路毛利率分别比去年同 的净利润 590 712 800 866 期下降了 6.38 个、3.98 个百分点，降为 77.35％、80.81％。 （+/-） 105.0% 20.7% 12.4% 8.2% 分析认为三个因素对公司 08 年业绩增长形成抑制：1、雪灾 每股收益（元） 1.48 1.78 2.01 2.17 导致的 20 多天的封路及有关免税车辆的增加；2、雪灾对路 面造成伤害增加养护成本支出；3、“绿色通道”政策对 08 市盈率（倍） 9.9 8.2 7.3 6.7 年全国鲜活农产品运输车辆免收过路费。公司7 月份车流量 公司基本情况（2008 年 6 月 30 日止） 增长势头良好，预计全年有望保持快速增长。 总股本/已流通股（万股） 39,917/28,138 计重收费效应对收入增长形成强力支撑。在雪灾、“绿色通 流通市值（亿元） 41.08 道”免收部分车辆通行费、经济等因素对车流量及收入增长 每股净资产（元） 7.79 形成抑制的情况下，公司道路收费业务收入报告期依然实现 资产负债率（%） 37.52% 增长，主要得益于去年 6 月份实施的计重收费政策。以去年 为例，实施计重收费后的下半年收入同比骤增 55.6％，远高 股价表现（最近一年） 于上半年的同比增速 25.