生益科技行业最低谷即将过去，毛利率有望逐步提高 增持（维持）.pdfVIP

公司季报点评 生益科技（600183）：行业最低谷即将过去，毛利率有望逐步提高 增持 （维持） 元器件行业 当前股价：4.05 元 公司2008年前三季度实现营业收入35.9亿元，同比增长 报告日期：2008 年10月 29日 14.3%；营业利润为3.07亿元，同比下降29.1%；归属母公司 所有者净利润为2.49亿元，同比下降30.7%。实现基本每股 主要财务指标（单位：百万元） 收益0.26元。 2007A 2008E 2009E 2010E 成本转嫁能力下降，综合毛利率下滑：报告期内公司营业收 营业收入 4,267 4,822 4,970 5,470 入增长的主要原因是公司07年新增产能逐渐释放。由于07、 （+/-） 24.2% 13.0% 3.1% 10.1% 08年整个覆铜板行业产能大幅增加，供需平衡失调，厂商为 营业利润 522 392 467 551 了提高产能利用率以降低固定成本摊销，降价争夺订单，使 （+/-） 6.9% -25.0% 19.1% 17.9% 得公司向下游转嫁成本波动的能力减弱，而原材料价格在此 净利润 473 309 367 434 期间大幅上涨。在成本上涨和产品价格下降的双重压力下， （+/-） 9.5% -34.7% 18.7% 18.2% 公司综合毛利率同比下降4.6个百分点。由于公司原材料采 每股收益（元） 0.49 0.32 0.38 0.45 购周期一般为90天，因此近期原材料价格不会马上反映在成 净资产收益率（%）23.18 13.16 13.52 13.78 本中，预计到09年公司成本压力才能有所缓解。 市盈率（倍） 8 13 11 9 提高出口退税对公司业绩影响有限，覆铜板出口退税将于11 公司基本情况（2008 年 9 月 30 日止） 月1号从5%提高至11%，按照目前公司产品出口比例在60%计 算，08年税前利润将增加450万左右，09年税前利润将增加 总股本/已流通股（万股） 95,702/73,931 2800左右，但是由于下游需求增速缓慢，退税收益很难完全 流通市值（亿元） 29.94 体现在08、09年的业绩中。 每股净资产（元） 2.27 资产负债率（%） 51.31 覆铜板行业最低谷即将过去，覆铜板行业的产能供需状况决 定行业内企业的盈利能力。由于行业的扩产存在一定跳跃 复权股价表现（最近一年） 性，CCL产能在经过07、08年的快速增长后，CCL产能供需已 经严重失衡，目前产能增长基本停滞。受金融危机影响，下 17 生益科技 上证指数