福建高速收购路产增加公司收入，扩建短期拖累公司盈利能力.pdfVIP

公司年报点评 福建高速（600033）：收购路产增加公司收入，扩建短期拖累公司盈利能力 增持 （维持） 交通运输行业/公路 当前股价：5.79 元 2008 年公司实现营业收入 21.62 亿元，同比增长 21.65%；营 报告日期：2009 年3 月12日 业利润 13.90 亿元，同比增长 13.68%；归属母公司所有者净 利润 7.80 亿元，同比增长 24.68%；基本每股收益 0.53 元， 主要财务指标 （单位：百万元） 与我们之前预期完全一致。分配预案为每股现金分红 0.15 元 （含税）。单从四季度来看，公司实现营业收入 5.31 亿元， 2007 2008 2009E 2010E 同比增长 7.3%，与三季度 5.37 亿元的营业收入基本持平， 营业收入 1,777 2,162 2,013 1,785 宏观经济增速放缓对公司通行费收入影响不是很大。 （+/-） 23.9% 21.6% -6.9% -11.3% 营业利润 1,223 1,390 1,292 1,063 计重收费、车流增长以及收购罗宁高速公路是公司营业收入 （+/-） 29.9% 13.7% -7.1% -17.8% 快速增长的主要原因。公司自 2007 年 5 月 20 日起开始实施 净利润（母公 计重收费，计重收费的实施其实是提高了货车的通行费费率， 626 780 741 610 司） 导致公司上半年通行费收入的快速增长。从车流量来看，由 （+/-） 29.6% 24.7% -5.0% -17.8% 于公司自 2007 年5 月实施计重收费之后，车流量统计方式与 每股收益（元） 0.42 0.53 0.50 0.41 之前发生了改变，我们将 08 年全年日均车流量与 07 年 5 月 20 日之后的日均车流量进行对比，其中福泉高速公路和泉厦 市盈率（倍） 13.7 11.0 11.6 14.1 高速公路客车车流量分别增长 26.71%和 13.30%，货车车流分 别减少 1.30%和 3.45%，总体来看车流量还是保持了较快的增 公司基本情况 （2008年 12 月 31 日止） 长。报告期内，罗宁高速公路贡献营业收入 1.75 亿元，占公 总股本/已流通股（亿股） 14.80/5.43 司营业收入的 8.09%，如果剔除此部分影响公司营业收入仅 流通市值（亿元） 26