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电气设备行业：政策出台，光伏分布式应用大发展 行业及产业 行业研究 / 行业点评 证券研究报告 机械设备/电气设备 2012 年 09 月 25 日 政策出台，光伏分布式应用大发展 相关研究 《从政策催化的需求波动探寻周期底 部--光伏系列报告之一》2012.98.10 《工商业平价来临，分布式应用大发展 —光伏系列报告之二》2012.09.07 证券分析师 周旭辉 A0230512060004 zhouxh@swsresearch 联系人 王喆 (86217249 wangzhe@swsresearch 地址：上海市南京东路 99 号 电话：(8621 上海申银万国证券研究所有限公司 //.swsresearch ?8? 近日，《关于申报分布式光伏发电规模化应用示范区通知》出台，主要内容 为：每个省（区、市）申报支持的数量不超过 3 个，申报总装机容量原则上 不超过 500MW，对示范区的项目实行度电补贴政策，并督促电网解决并网 问题。 ?8? 投资评级与估值：在经济性逐渐显现与出口受阻的背景下，政府出台了《关 于申报分布式光伏发电规模化应用示范区通知》，我们认为这是纲领性文件， 光伏的分布式应用将在政策的刺激下得到大规模的发展。重点关注两类股 票：1、建筑光伏施工企业，兴业太阳能，公司是国内建筑光伏龙头企业， 在手订单丰厚；2、逆变器：阳光电源，我们预计公司 2012-2014 年 EPS0.63、 0.75、0.86，对应的市盈率为 13、11、10，维持买入评级。 ?8? 关键假设点：政府出台今年第二批金太阳项目，国网配合政府政策。原因在 于：1，光伏发电与工商业用电峰值匹配，工商业电价高，适合分布式应用； 2，光伏经济性逐渐显现，工商业平价即将来临；3，出口受阻，亟需打开国 内市场消化产能。 ?8? 有别于大众的认识：1、光伏发电成本的不断下滑，已经临近工商业电价， 所需补贴越来越少，在总补贴金额相同的情况下可以扩大补贴安装规模；2、 出口受阻会加速国内应用进程，未来国内市场将占到国内生产量的 30%-50%。 ?8? 股价表现的催化剂：国家出台第二批的金太阳项目，公司获得订单。 ?8? 核心假设风险：政策执行不力。 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或 交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围 内履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch 索取有关披露资料或登录 .swsresearch 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾 处的;法律声明;。 ww1 渐飞研究报告 - // 本研究报告仅通过邮件提供给 泰信基金 朱志权(zhuzhiquan@ftfund) 使用。2 2012 年 09 月 政策出台，光伏分布式应用大发展 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究·拓展您的价值 目 录 1、国内光伏的分布式应用大发展拉开序幕 ................. 2 2、分布式应用大发展的驱动力：经济性拉动与外需受阻 的推动 .......................................................................... 3 2.1 光伏在工商业建筑的分布式应用具有先天优势 .............................3 2.2 经济性是前提，工商业平价已经临近 ..........................................5 2.3 出口受阻是催化剂，消化产能还需国内市场................................7 3、建筑光伏施工企业受益 ........................................... 7 附注：《关于申报分布式光伏发电规模化应用示范区通 知》.............................................................................. 9