多事研究系列之三业绩预警链条上投资机会130520.pdfVIP

金融工程研究/事件投资 业绩预警链条上的投资机会 ——民生证券多事件研究系列之三 事件投资研究报告 2013 年5 月20 日 报告摘要： 民生证券金融工程团队  研究思路 分析师：王红兵(S0100512090002) 电话：(86755 业绩预警是上市公司对外发布业绩信号的重要手段之一，典型类型包 邮箱：wanghongbing@ 括“预增”、“略增”、“扭亏”、“首亏”、“略减”、“预减”等。同时， 上市公司的业绩预警一般是一个范围数据，比如 20%-50%。同一家 研究助理：戴嵩 上市公司后一次预警相对前一次预警的类型和上下限都可能产生变 电话：(86755 化，这便形成了一种时间维度上的信号冲击，本文的目的便是研究这 邮箱：daisong@ 类信号发出之后市场的反应情况，尝试买入预警改善组合，规避预警 地址：深圳市福田区深南大道7888 号 恶化组合。 东海国际中心A 座28 层 518040  研究方法 我们根据预警类型的不同，主要考察了“改善类”和“恶化类”两大 类样本，其中“改善类”样本包括“预增组”与“略增组”两个组别， 相关研究 “恶化类”样本则包括“预减组”与“略减组”两个组别。我们采用 1．《基于业绩快报的双事件研究》 J.Y.Campbell 所著《The Econometrics of Financial Markets》一书中介 绍的事件研究方法，统计样本股的累计简单超额收益、累计 alpha 、 胜率等特征。 2．《业绩快报与分析师调研报告  实证结果 的并发机会——民生证券多事件 “改善类”与“恶化类”样本的事后超额收益累积情况差异明显，预 研究系列之二 增与略增组的超额收益朝正向显著累积，而预减和略减组则呈现出明 显的负向超额收益，这与我们的预期是相吻合的；预增组中的中报+ 年报样本表现要略强于全部报告期，略增组超额收益累计最高，但存 在样本数量少的弊端。从时间轴分布来看，事件的超额收益累计（包 括正向和负向）在 30 个交易日左右开始减弱 （表现为曲线斜率的降 低）；胜率统计与之前的超额收益统计结果类似，“改善类”中的略增 组胜率最高，可以达70%以上，而预增组也达到了66%左右，且中报 年报的胜率要略高于全部报告期；“恶化类”样本的胜率则基本徘徊 在33.33%一线，体现出了明显跑输基准指数的特性。  模拟投资结果 在模拟对冲分析中，选择预增组所有报告期的组别胜率相对较低，在 60%左右。在将样本数量缩小到预警组-年报中报之后，胜率会显著提 升到65%以上；各组的盈亏比大致在1.5 到 1.7 之间。我们认为这样 的胜率与盈亏比组合是可以接受的。 在指数增强策略中，“改善类”的两组样本效果均比较理想，相对优 势基本一直呈上扬趋势。预增- 中报年报组的月度胜率达到70%。“恶 化类”样本的表现与预期相符，大部分时间稳健跑输沪深300。如果 将“改善类”样本作为多头，“