银行降息研究报告.doc

银行降息研究报告 中国人民银行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。与此同时，自同日起：(1)将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；(2)将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。??? 从表面上来看，存贷款基准利率同时下调0.25个百分点，属于对称式降息，但存款利率浮动区间上限调整为1.1倍，贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍，又想达到非对称的效果。??? 这其中透露出来的一个现实窘况是：银行吸纳存款的能力在快速萎缩。由于中国的存款长期处于负利率状态（由于通胀的真实情况被压缩，负利率情况实际上更为严重），促使存款人寻求更高回报的机会，因而，民间高利贷才能有如此坚实的基础。这削弱了银行的金融中介作用，导致金融脱媒现象越来越严重。??? 从这一点上来看，中国实际上应该下调存款准备金率，上调存款基准利率，而下调贷款基准利率，以增强银行的放贷能力，同时，缩减银行的存贷款利差。中国长期实行利率管制，自1999年以来，政府实施了扩大存贷款利差的政策，存贷款一年期基准利率超过3个百分点（1996年5月—8月存贷利差曾高达到3.96%）。??? 这使得银行成为不劳而获的寄生虫。2010年，中国五大商业银行的净利息收入高达1.08万亿元，净利息收入占营业收入比重平均为78.50%，占当年全国财政总收入的13%！2011年，我国商业银行净利润继续超越1万亿元，而中国规模以上工业企业辛苦劳动的利润率，却远远弱于银行。当收益主要源于存贷款利差的银行坐享其成，成为这个社会鼓励投机钻营、不劳而获，而打击劳动创造财富的畸形价值观的一个缩影。??? 由于这次同时降低存款基准利率，将使公众的存款意愿进一步降低，也将增加银行吸纳存款的难度，加大银行系统的风险敞口。如果银行不能有效补充资本金，放贷能力被削弱，货币政策调整的目的如何达到？??? 而且，央行的行为总是非常诡异。在2008年次贷危机恶化的过程中，央行一再加息，直到企业开始大面积倒闭时，才改为降息。这次在重复过去。2011年，很多企业举借高利贷维持生存的情况下，央行在2011年2月9日、4月6日、7月7日连续加息，加速了企业生存环境的恶化。而今，再次等待企业开始大面积倒闭时，央行又降息了。如今企业贷款意愿已经大幅降低，因为，一些企业已经死掉了，不需要了。以至于到了2012年4月份，新增贷款只有6818亿元，央行才突然想起来降息！央行，你做对过吗？其实，最重要的不是降息与否，而在于大幅度减税，对庞大的官僚队伍进行裁减，减少企业、民众的负担。??? 此次降息在周四突然发布，可以肯定的是，中国二季度的GDP数据非常糟糕。2012年第一季度,中国GDP增长8.1%，二季度破8是毫无悬念的事情。央行降息意在冲抵这种糟糕数据的负面影响，同时，为保增长护航。??? 2011年12月12日，我曾经写过一篇《财政积极，货币何以稳健？》的文章，认为：由于央行的独立性很差，中国的货币政策从属于财政政策，中国的货币供应量取决于财政政策。因此，看中国的货币供应，首先要看财政政策而不是货币政策。只要财政政策积极，货币政策只能跟着积极。所谓的“积极的财政政策和稳健的货币政策”其实在中国并不存在。??? 在保增长的情况下，货币政策必然跟着转向。??? 也就是说，降息是必然的，关键是降息的时机选择。??? 现在，央行迫不及待地降息，所依据的逻辑其实已有细微的变化。降息的逻辑是CPI在下降，而迫不及待降息的逻辑则是，CPI很快还会再起来，再不降息来不及了！根据我在今年年初的研究结论，今年秋冬交替之际，物价尤其食品类价格将暴涨。??? 理由之一是相关食品的供应不足。比如猪肉，中国缺少市场调节机制，当养猪者由于巨亏杀掉母猪时，政府很少过问，等到猪肉暴涨时，又慌不择路地鼓励。从而，使得猪肉的供给一直在供应短缺和过剩之间摇摆不定。??? 农用生产资料价格上涨，也不断打击农民的积极性，高成本低收益的农业现状，使得表面的浮华之下，隐藏着重重危机。??? 理由之二，是货币的严重超发。??? 中国的广义货币全面超过美国。2012年3月末，中国广义货币(M2)余额为 89.56万亿元，折合14.2万亿美元。而截至2012年3月，美国的广义货币供应量为9.8万亿美元。中国超过美国45%。根据中国M2预期增长14%的目标及美国的平均增速测算，2012年底，中国的广义货币量将超过美国的53.3%——这是保守的估算。如果中国M2以2009年27.58%的速度增长，到2012年底，则可达到108.65万亿，超过美国71%