应用类神经网络及灰关联分析建立店头市场股价指数预测础模式之研究.doc

应用类神经网络及灰关联分析建立店头市场股价指数预测基础模式之研究 摘要 由于经济环境的快速改变，投资于股票市场的风险愈来愈高，在过去，因为风险较高的缘故，投资股票通常并不将店头市场加以考虑。在台湾，店头市场对多数人来说是一个较新的市场，然而店头市场的有些上柜公司营运绩效要比集中市场的公司来得好。另外，在过去的二年内，上柜公司的家数增加了许多，投资人通常不知道应选集中市场或是店头市场作为投资市场，倘本研究针对店 头市场指数建立优秀的预测模式，将能提供投资大众获利的机会。 本研究拟以灰色理论之灰关联分析筛选与店头市场股价指数相关程度较高之技术指标，并依此结果分成三类群作为类神经网络之输入值，而以「预测误差」与「讯号显著率」作为绩效之评估。相信经由灰关联神经网络所建立之店头市场股价指数预测模式，将能提供投资人进行投资时之参考依据。 壹、研究背景及动机 国内股票市场经历76年至79年初的大多头，陆续成立许多的证券公司、而后大空头市场来临，国内股票市场重新洗牌整理。近年来历经86年亚洲金融风暴的洗礼及87年7月22日台湾期货交易所的正式开始营运，促使台湾证券市场营运愈臻成熟，购买股票变成社会大众最直接且方便的投资及避险管道。 或许由于台湾个别股价的暴涨暴跌，使得股市投资风险相对地提升，事实上由于上市上柜公司家数不断地增加，使得集中市场、店头市场的基本股价不断地垫高。此外上柜公司家数也已从81年3月底的11家增加到87年8月31日的160家，其中，电子类股占了上柜公司的1/3强，因此不难理解台湾的经济体质已有脱胎换骨之势。虽然是上柜公司，但不论是在体质或是营运上有些丝毫不逊于上市公司。因此渐渐地投资人的投资标的不只限于上市公司，包括上柜公司也变成投资的重要市场。 目前台湾集中、店头市场家数交易规模并不像美国、日本来的庞大，当许多外在消息及信息散布，诸如总体环境的政治因素、景气循环，市场因素的的利率、汇率、货币供给量、物价，产业因素的行业生命周期、行业景气、法令措施、公司因素的盈余、股利、股票上市与否、董监事之改选及投资人的心理因素等许多不确定之变因而影响股价的变动。 传统上，一般投资大众对于股票进行投资分析时，往往习于以技术分析统计数字作为参考，经其输入资料后成为明确的进出判断指标。对于影响股市不同构面、因素等观念性的综合评判（如景气研判、技术分析、基本面分析...等等），只能靠经验法则或是经验资深的操盘人或研究员下达较合适之判断。若反映股票价格的所有各种情报已经充分地公开揭露，但基于不同的判断力、经验所做出的决策，往往会导致相反的结果，因此需要针对影响店头市场股价指数的量化技术指标予以建立其影响值，以作为预测模式之基础。 贰、文献回顾 一、计量经济模型及制度研究 以往国内股市的研究分析，学界应用不同的模型及不同的因素来探讨台湾股市，如 中山大学财管所洪玉玫君【民84】的研究，探讨台湾店头市场交易制度改变对市场绩效的影响，三种不同的交易制度，柜台议价交易、等价自动成交系统、改革后的等价自动成交系统。 文化大学会研所林旺生君【民86】的研究以店头市场为例，探讨其技术指标之有效性，进而验证市场是否为弱式效率性。 中兴大学企研所刘彦良君【民86】针对台湾上柜各分类股价指数探讨共整合关系存在与否, 实证结果发现，在产业三大类股指数部份，研究期间平均报酬率以电子类及证券类为最高，且金融、证券、电子股其间并没有很大的相关性，可以达成投资组合风险分散的目的。 朝阳技术学院财金所叶铭龙君【民86】，针对店头市场之价量关系探讨其因果关系分析结果是否和集中市场的因果关系相同。结果发现长期下，Granger因果关系检定模式并不适用于台湾股票店头市场，而短期内，则发现价格变化与成交量之关系为成交量会引起价格变化，而价格变化绝对值与成交量之关系则为互相影响。价量不对称关系中，则发现店头市场中并不具有所谓的价量不对称性。 中兴大学企研所苏君旋君【民86】，依据文献研究法与比较研究法分析讨论台湾店头市场之法令、制度、特性以及实际运作情形，辅以美、日两国股票店头市场发展经验和制度来检讨台湾股票店头市场之缺失，以助于台湾店头市场功能之发挥。 铭传管理学院管科所陈一森君【民86】，透过Porter五力竞争模型，将台湾从民国84年至85年初的股票市场作探索性及实证性的研究。店头市场本身可视为一个公司，其上游供货商则是所有的上柜公司，券商可视为通路，投资人可视为顾客，其主要竞争者就是集中市场，而外盘商交易则为其替代品，潜在竞争者是以美国店头市场为探讨对象。 东海大学管研所洪美慧君【民85】以技术分析方法—乖离率指标、移动平均线、相对强弱指标来探讨运用于台湾股票市场的绩效。研究结果认为:1、市场多头行情会影响技术分析的有效性，空头时技术分析可能较为有效，多头时技术分析无效。2