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基金投资策略报告 我们真心为您奉献价值 资金流入预期趋缓 基金仓位将结构性调整 报告日期 2007-1-31 2006 年四季度投资组合分析 基金分析师 投资要点： 张瑾 2006 年四季度基金增量资金逾2000 亿元，后市将有所放缓。四季度，股票方向基金发行火 Tel 86 21 爆，老基金净申购热情十分踊跃，给股票市场提供资金超过2000 亿元，基金规模呈现 “井 Email arina_zhang@ 喷”式增长。但是随着管理层暂停新基金发行、老基金持续营销的审批，股票市场预期震 研究方向 荡加剧，通过股票基金流入市场的资金增量将明显放缓。 基金研究 基金持股比重攀升至80%，后市现金充裕程度明显降低。四季度基金仓位水平继续攀升，相 当一部分基金的持仓水平接近极限，基金可以动用的流动资金已经捉襟见肘，据季报数据， 股票方向基金季末的现金和债券总额不到 800 亿元，基于我们在上文对股票方向基金后市 资金流入明显趋缓的预期，基金后市的资金充裕程度将明显低于四季度。但是由于最近新 发基金的庞大资金规模尚未全部完成建仓，基金市场资金流入减缓对股票市场的影响将会 出现一定的滞后，短期内负面影响较为有限。 基金的持股市值普遍上升，重仓持股是基金实现超额收益的重要保障。四季度，由于大量 资金流入基金市场，大多数基金仓位快速上升，一部分原本操作风格较为平稳的基金品种 也明显提高了持股比重。资金的持续大量流入和基金的重仓策略是保障基金获取超额收益 的重要条件。而在资金流入减缓的预期下，基金净值增速也将受到一定影响。 金融保险业是重中之重，金属非金属重获青睐。基金在金融保险行业上的资产配置占股票 投资比重上升至 18.01%，招商银行、民生银行、工商银行以及中信证券、宏源证券在四季 度受到基金持续增持。金属非金属在前两个季度遭到基金持续减持以后，四季度投资比重 新达到了12%以上，成为了投资组合中的第三大行业。其中宝钢股份、武钢股份、济南钢铁、 太钢不锈、鞍钢股份、唐钢股份等都受到基金的重点增持。除此之外，行业前景良好，估 值相对较低并且在行业内占据龙头地位的个股继续受到基金增持。长江电力、中国石化、 青岛海尔等多家龙头企业在四季度受到基金的增持。 优势基金公司 2007 年行业配置仍将延续 2006 年四季度的思路。对受益于人民币升值、消 费升级的行业、周期复苏行业、产业机构升级的制造行业将进行重点配置，仍然看好对区 域经济和资产注入、股权激励等带来的投资机会，同时随着市场指数进入一个相对高位， 低估值行业的投资机会将受到基金进一步关注，如交通运输、煤炭等行业。从这些优势基 金公司的投资组合看，他们判断2007 年市场仍将持续 2006 年的牛市格局，但是从资金供 给、估值水平等多方面的因素看，一季度市场所面临的