2018年债券中期策略报告：百转千回，向阳而生.pdfVIP

目 录 一、经济与货币形势回顾 1 1. 宏观经济：开局良好，稳中偏升 1 2. 货币形势：削峰填谷，降准再现5 二、债市表现回顾9 1. 利率债9 1.1 一级市场：供给压力有限，迎来年中高峰9 1.2 二级市场：先抑后扬，回暖修复 11 2. 信用债 12 2.1 信用债发行：违约不断，发行显著下降 12 2.2 信用利差：利差明显走扩，低评级更受冲击 14 三、投资策略 15 1. 经济增长：稳中偏升，质量改善 15 2. 物价：通胀难起，通缩是主要压力 18 3. 货币政策：稳杠杆或成调控重心，降准仍有望落地 19 4. 汇率：稳中趋升格局不变22 5.监管：监管缓释推进，边际放松23 6.供需：发行进入高峰，需求有支撑29 7.投资策略：百转千回，向阳而生31 图 图 1：官方制造业PMI 和财新制造业PMI 终值 (%) 1 图 2：CPI 节后大幅回落（%） 2 图 3：PPI 低位反弹（%） 3 图 4