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企业负债融资问题的探讨 企业负债融资问题的探讨 　　摘要：企业为满足正常生产经营活动的需要，必须筹措一定数额的资金。而筹措资金的渠道是多，其中负债融资是企业资金筹措的一条重要渠道。本文从企业采取负债融资方式筹措资金的利弊，在融资过程中可能遇到的问题以及针对这些问题提出了相应的解决对策。 　　关键词：负债融资，财务效应，对策 　　 　　当今社会，融资成为企业血液的重要来源和企业生存与发展的基本条件，同时也带动了整个社会财富创造效率的提升。伴随着中国市场经济的日趋成熟，尤其是金融业的发展，中国企业融资呈现出新的大趋势，预示着中国经济进入了一个新的发展阶段。负债融资是市场经济条件下企业筹集资金的必然选择。 　 　　 　　企业融资，是指企业为满足正常生产经营活动的需要或满足经营规模扩大的需要而通过一定渠道,采取多种形式获取所需资金的行为。 　　 　　一、企业负债融资所引起的财务效应 　　?(一) 负债融资的优点 　　1.负债融资具有避税功能 　　负债融资可为经营者避税，具有节税功能。负债融资相对主权融资主要的优点是它可以给企业带来税收的优惠、即负债融资的资金利息可以从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额而给企业带来的成本。 　　 　　2.负债在财务杠杆中凸显的贡献 　　当企业使用负债融资时，就会产生一定的利息，由于固定性资本成本的存在，有利于降低企业的资本成本。而债券的持有者对企业的现金流量拥有固定索取权，所以当企业经营状况很好时,作为债权人只能获得固定的利息收入，而剩余的高额收益全部归股东所有，提高了每股收益，这就是负债的财务杠杆效用。 　　 　　（二）负债融资的不利方面 　　1.负债融资会引起财务杠杆风险 　　企业适度的负债，可以发挥财务杠杆效应，增加企业收益。但持续增长的负债最终会增大财务危机成本，则企业在进行负债经营时必须保证投资收益高于资金成本，否则，将出现收不抵支或发生亏损，降低了偿债能力。在负债数额不变的情况下，亏损越多，以企业资产偿还债务的能力就越低，财务风险也就越大。负债给企业增加了还本压力,过度的高额负债，使筹资风险增大。如果企业无法偿还债务，则会面临财务危机，而财务危机会增加企业的风险成本，减少企业所创造的现金流量。 　　 　　2.负债融资会影响投资者的行为 　　（1）过度负债有可能会引起股东和债权人之间的代理冲突 　　在现代股份制企业中股东和债权人均把资金交给企业的管理人员，由其代为经营管理创造收益，于是企业经理与股东就和债权人形成所谓代理关系。当企业拥有债务时，股东和债权人之间就会出现利益冲突，在这样的情况下，股东必然被引导去寻求利己的策略。股东利己的决策通常有两种，即过度投资和投资不足。 　　 　　企业过度负债会引起股东和债权人之间的代理冲突。债权人利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内。而在现实的经济生活中，股东往往喜欢投资于高风险的项目。进而出现了资产代替效应，负债增加了股东投资高于风险项目的激励，如果成功，股东将获得可观的收益；如果项目失败，由于股份公司有限责任的存在，股东的损失仅限于持有股权的价值，债权人则承担了失败的后果。债权人没有享受到项目成功的利润，但却承担项目失败的损失，他们遭受额外的风险却没有得到额外的预期收益。其结果是，将财富从债权人手中转移到股东手中，而风险却转移给债权人。 　　 　　（2）负债会引起股东与经理人之间的冲突 　　由于所有权和控制权的分离，企业中不仅存在股东——债权人冲突，而且还存在股东——经理人的冲突。根据自由现金流量理论，如果企业产生较多的现金流量，股东希望将盈余资金以股息的形式返还回来，经理们却倾向于将这些资金投入到更多的企业项目中去，甚至是NPV小于零的亏损项目，其目的就是为了能够扩大企业的规模以建造自己的“企业帝国”，从而使自己获得更多的社会荣誉、更高的社会地位和更好的升迁机会，结果造成对股东利益的损害并引发企业的过度投资行为。 　　 　　总之，负债融资有助于股东对企业管理层的激励和监督，降低委托代理成本，但同时又产生了债权人和股东、经理人与股东之间的委托代理成本。所以，是否选择负债融资、与负债融资相关的合约条件、方式的选择等是股东、企业管理者、债权人三方博弈的结果。 　　 　　二、负债融资过程中产生的问题 　　（一）负债融资结构中债券融资与股权融资比例失衡 　　负债结构是指企业负债中各种负债数量比例关系。企业应根据自身条件判断进行负债融资是否有利，一旦确定要进行负债经营，随之要确定负债额度，合理掌握负债比例，选择最佳负债融资方式，考虑借入资金的来源结构。 　　 　　上市公司外源融资中股权融资和债务融资结构中，通过表1和表2可以看出近年来我国两类上市公司融资结构的比对情况。 　　 　　表1：上市公司外源融资中的股权融资和债务融资结构