分享牛市循环及掘金大国崛起.ppt

2005/05/27 1 分享牛市循环与掘金大国崛起  主要观点 2007年中国股市迎来牛市良性循环 内需引擎启动，中国经济继续快速增长 稳定可持续的成长性才是牛市投资的安全边际 投资策略：掘金大国崛起 重点行业：金融、食品饮料、商业、机械、房地产、钢铁 目录 中国股市迎来牛市正循环 牛市的安全边际 中国经济：消费引擎启动 投资策略：掘金大国崛起 宏观经济预测 中国经济：内需引擎启动 主要观点 2007年经济看点：内需引擎启动 居民的可支配收入大幅上升 财政政策重点转向补贴中低收入者和完善保障制度 居民消费意愿已经被点燃 投资快速增长是大国崛起的需要 装备制造业和工程设备是未来投资重点 目前是实际收入增长最快的时期 快速增长的储蓄显示居民消费能力大于我们的想像 政府有足够的实力和意愿来刺激消费 消费意愿上升是打开消费浪潮的钥匙 消费是“笼中虎”，而预防性储蓄动机则是闸门 闸门正在打开！ 居民边际储蓄倾向近年来首度明显下降。 4季度问卷调查显示，传统的“教育”、“养老”和“防病、防失业或意外事故”等预防性储蓄动机首次深度同步下降。占比分别比上季下降4.3、1.2和2.4个百分点。 央行问卷调查显示，06年3季度居民消费意愿提高2.4个百分点，达23.6%，改变了连续4个季度消费意愿回落的趋势。从即期消费意愿变动情况看，居民消费意愿增强主要表现在对大件商品的需求上。 储蓄率的下降意味着消费迎来大发展机遇 消费成为经济主导动力，是大国经济成熟标志之一 投资快速增长是重工业化的结果 投资带有明显的政治周期 大国崛起之路从制造业开始 装备制造业和设备投资是未来投资的热点 中国股市迎来牛市循环 什么因素阻止了牛市的来临？ 大股东侵占流通股东利益：利润故意漏损，真正可投资的股票希缺 经济前景预期谨慎：对经济复苏估计不够 扩容冲击：非流通减持是投资者心头的“达摩克利斯之剑” 股票投资收益率缺乏吸引力：资金入市意愿弱化、甚至撤离股市 为前期的估值泡沫买单：定价权拱手相让于H股 结果：股价是最好的宣传器，股价下跌引发熊市循环 2007年中国股市迎来牛市正循环 内需引擎启动，为中国经济快速增长注入新动力 股市资金最大的金矿是储蓄存款：转移已经开始启动！ 估值不是问题，中国股市应该享受成长性和制度性溢价 投资者信心正在自我加强：股价再次成为最好的宣传器 我们面对的是一个全新的市场！ 消费引擎启动，中国经济步入新的快速增长期 最大的金矿是储蓄存款：转移已经开始启动！ 股市扩容不用担心 中国股市估值应该享受成长性和制度性溢价 股价是最好的宣传器，牛市思维已经确立 我们面对的是一个全新的市场 股市代表性不断增强：大蓝筹海归＋IPO，股市结构趋于合理 股改＋股权激励：股东利益趋于一致，盈利能力向合理水平回归 大股东开始关注市值：将优质资产注入股市，获取更高的估值溢价 机构投资者迅速壮大：定价权正在向机构投资者转移 股市代表性不断增强 股权激励实施，促使损益表外利润回流 上市公司盈利能力向合理水平回归 机构投资者成为市场主导力量 牛市的安全边际 我们可能会看到哪些潜在的风险？ 缺乏足够优质标的的流动性泛滥，容易引发局部的非理性繁荣 最大的风险来自股市非理性繁荣背后的自我调整风险 潜在的风险trigger包括： 紧缩性货币政策：加息和收紧流动性 政府对股市的直接干预 业绩预期没有通过年报和1季报的检验 投资者心态的变化 这些风险会改变牛市趋势吗？ 加息或者收紧流动性仅为短期心理冲击 基金重仓股出现业绩大幅偏差的可能性较小 超级大盘蓝筹的陆续上市有望疏导过剩流动性问题 牛市投资也需要安全边际 股市出现局部非理性繁荣迹象时，我们更要寻找真正的安全边际 简单的估值低或者股价低并不真正安全 牛市安全边际来自稳定可持续的成长性预期 真正的大钱是人的心理，他就像是猛兽一般，一旦被利好事件释放出来，他就想买眼前的任何股票。这头猛兽不在乎股票到过什么价位，也不在乎涨了多少，他只是想买。 —詹姆斯 J 克拉默 投资策略：掘金大国崛起 投资策略 投资策略：掘金中国崛起战略，寻找可持续的成长 强劲的业绩增长和充沛的流动性驱动未来牛市 成长性投资永远是牛市的主题，我们更看重可持续的成长 目前全球最大的成长性机会来自于13亿人口的中国开始崛起 消费和装备制造业是中国政府崛起战略最大的受益者 重点配置行业：食品饮料、商业、金融、地产、机械、钢铁、建材 大国崛起不是梦 产业视角下的中国崛起 经济的“机械化”。机械的更多应用会带动上游产业的发展，例如汽车工业的发展会带动轴承行业、金属制造行业、数控机床行业、乃至于集成电路等IT行业的发展。 中等收入阶层的兴起与消费升级。雅虎在2005年初做过