航空机场预知国际航线拐点_且看M1与PMI新出口订单指数-2013-01-14.ppt

* 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 9 ? ? ? -0.08 -0.15 -0.22 ? ? ? 2013 年 1 月 11 日 评级：推荐（维持） 证券研究报告 分析师 郭强 S1080510120010 航空机场 行业深度报告 联系人 张庆 S1080110120028 预知国际航线拐点，且看 M1 和 PMI 新出口订单指数 电 话： 0755邮 件： zhangqing2@fcsc.cn 内容摘要： 行业主要数据 上市公司家数 中国民航国际航线客运量与 M1、出口和实际利用外资额正相 总市值（亿元） 流通 A 股市值（亿元） 航空机场行业与沪深 300 指数比较 2,253.35 1,523.23 关，与城镇固定资产投资增速负相关。 PMI 新出口订单指数与国际航线需求强正相关。 在出口中，加工贸易比其他各种贸易更紧密地与国际航线客运 0.13 0.06 -0.01 相关报告 航空机场 沪深300 ? 量相关。加工贸易中，来料加工装配贸易出口额与国际航线客 运量联系最紧密。 可用 M1 和 PMI 新出口订单指数作为未来国际航空需求变化的 领先指标，辅以监测来料加工装配贸易出口额予以确认。其中 原因，一是因为在周期底部 M1 的放量能拉动国内航空需求，进 而溢出到国际航线上；二是因为出口订单在经济周期底部具有 一定的领先性。 由于相关系数的不稳定和领先性不强，实际利用外资额和城镇 固定资产投资额不太适合作国际航线需求变化的领先指标。 《航空需求与货币数量成正比 与名义利率成 反比》 本公司具备证券投资咨询业务资格 在纳入更多变量尤其是 PMI 产成品库存指数进行分析后，名义 利率仍是最优的国内航空需求变化的领先指标。我们认为，航 空商务客源的增长或减少，是基于某个预期的改变，这个预期 来源与市场的某个价格信号（如名义利率）而不是数量信号， 由于价格信号变动比实物经济更迅速，因此人员的往来要领先 于库存实物的增减变化。 风险提示：本文未分析其他国家各经济指标与国际航线需求的 相关关系。 请务必阅读正文后免责条款部分 1 1.1 1.2 2 3 4 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 5 6 2 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 目录 国际航线客运量与 M1、出口和利用外资额成正比，与城镇固定资产投资增速成反比 ......... 3 许多影响国内航空需求的变量对国际线航空需求影响孱弱 .................................................................. 3 出口、M1、固定资产投资以及实际利用外资额与国际航空客运量增速稳定相关 ................................. 8 PMI 新出口订单与国际航空客运量紧密相关....................................................................... 11 来料加工装配贸易出口额与国际航线需求强相关 ............................................................... 14 寻觅国际航空需求拐点的蛛丝马迹 ..................................................................................... 16 能否将来料加工贸易作为航空客运量增速的领先指标？答案是可以用作辅助监测 ............................. 16 能否将 PMI 新出口订单作为国际航线客运量增速的领先指标？答案是可以 ...................................... 17 可否用 M1 作为领先指标？答案是可以 ............................................................................................. 19 可否用实际利用外资额作为国际航空需求的领先指标？答案是不行 .................................................. 21 可否用城镇固定资产投资作为国际航空需求的领先指标？答案是不行......