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论中国股市投资增值功能的是实现 张耀 摘要 股票市场上的筹资者和投资者是市场的两大参与主体。一个是资金的需求方，需要股市筹资功能的良好运作，一个是资金的供给方，但需要股市有着良好的投资增值功能才愿意提供资金。股市筹集资金的功能和投资增值的功能同样重要。但鉴于从管理层到理论界对于股市筹资功能的过分重视而相对忽视投资增值功能的现状，本文着重探讨了股市投资增值功能的含义及其重要作用。通过对中国股票市场的实证研究，本文发现，在中国股票市场，投资增值功能对筹集资金功能都起到很强的正相关作用。特别是以上证指数收益率为指标的投资增值功能与沪市筹集资金的增长率两者做回归，本文发现，上证指数年度收益率与筹资金额增长率的相关关系系数则高达2.71,这说明沪市筹资数量的变动对上证指数变动的弹性很大，指数的轻微变动可以导致筹资额的更大幅度的变化，说明沪市筹资功能的发挥依赖于投资增值功能的实现。但在深圳证券市场上，深证综合指数绝对值和收益率与筹资金融绝对值和增长率之间的线性拟合不理想。这与2001年开始的深圳市场停止发行新股的外部政策性干预有关。由深圳市场发行新股的功能逐步停止 导言 1．选题背景和选题意义 2．研究方法和结构安排 3. 创新点与有待进一步研究问题 第一章 股票市场投资增值功能重要性研究 1.1 关于股市功能研究的国内外文献综述 1.2 股市投资增值功能的范畴 1.3 投资增值功能重要性的实证研究 第二章 股市投资增值功能实现的传导机制 2.1 上市公司价值推动 2.2 资金推动 第三章 影响股市投资增值功能传导机制的因素 3.1上市公司价值因素 3.1.1 上市公司盈利水平 3.1.2 上市公司治理 3.1.3 上市公司信息披露 3.2 资金供给因素 第四章 增强股市投资增值功能的对策 4.1 提高上市公司价值 4.1.1 提高上市公司盈利水平：完善新股发行制度 4.1.2 完善上市公司治理 4.1.3 完善信息披露激励机制 4.1.4 加强外部监管，保护投资者利益 4.2 货币政策对策 结论 关键词: 投资增值功能 筹资功能 信息披露 上市公司价值 货币供应量 导言 1．选题背景和选题意义 中国股票市场设立以来，关于股票市场功能的讨论就一直没有停止过。其中规模比较大的全国范围内的讨论就有三次。 第一次正式的大讨论是1995年5月由《上海证券报》发起的“寻找证券市场大智慧”。当时，中国股市经历数次大涨大跌后，有人认为证券市场只有微观的投机功能而没有宏观的优化资源配置功能，甚至股票市场的筹集资金功能也意义不大。这实际上就是对股票市场存在的价值产生了怀疑。所以，这次讨论的核心问题就是要不要继续发展股票市场。这次讨论引起了包括普通股民、证券从业人员、经济学家、政府工作人员等社会各界人士的关注和参与。通过讨论，人们形成了比较一致的意见:股票市场的基本功能是筹集资金、实现资源配置、促进宏观经济增长。因此，股票市场不但应该存在下去，而且应该有更大的发展。 第二次大讨论起源于2000年10月，有学者提出了“中国股市赌场论”、“股市泡沫论”等观点，认为中国股市应该“推倒重来”，从而在市场上引起了轩然大波。讨论中形成了两个观点完全相反的阵营。一派认为中国股市甚至不如赌场，应该彻底修正:另一派则认为中国股市虽然存在问题，但基本状况是好的，应该予以肯定。这次大讨论的初期，包括以市场价减持国有股在内的一些列严厉措施陆续出台，市场出现了崩溃式的下跌。随着讨论的深入，市场面临的严重危机终于引起了管理层的高度重视，最终以中国证监会新任主席尚福林的讲话而基本告一段落。尚福林将股市定位于“新兴加转轨”，并全面肯定股票市场的筹集资金、完善资源配置的功能。 第三次大讨论则由2003年8月的一篇《股市为什么缺乏吸引力》引起。当时的背景是股市经历两年熊市之后，投资者已经很难找到生存和发展的空间，股市也失去了活力和生存空间，市场上的困惑逐渐增多。这一文章的发表引起了各个媒体的响应，讨论之声此起彼伏。在“股市缺乏吸引力”的讨论中，各路专家、学者和投资者主要提出了股市功能缺失论、股市监管缺陷论、股市割裂危害论等观点。这次讨论的最终结果是引起了管理层的高调回应:2004年2月1日，新华社刊发了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，明提出了“要切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”的古典，提出了资本市场应当“为投资者提供分享经济增长成果、增加财富的机会”，这事实上明确了股票市场应当具有“投资增值”的功能，是中国管理层对股票市场投资增值功能认识和重视的跳跃式发展。