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12月份国内商品面临分化 --发表于中国证券从2008年下半年到现在，大宗商品经历了冰火两重天。去年“十一”长假后，由于金融危机造成的“去杠杆化”的影响，导致国内商品期货价格暴跌，大多数品种跌幅达到40%左右，其中沪铜创下了连续8个跌停板的记录。整个市场情绪一片恐慌，无法预测底在哪里，在这个非常时刻，各国政府启动了救市计划，美国的7000亿美元和中国的四万亿投资交相辉映，给哀鸿遍野的市场带来了曙光。随之，中国国储局和地方政府对包括铜、铝、锌、天胶、棉花、白糖、大豆等大宗商品进行收储，商品价格逐步企稳。 一、行情回顾 年初以来，在各国经济刺激政策的推动下，伴随着经济复苏和宽松的流动性，大宗商品市场走出了一波轰轰烈烈的牛市行情。在货币政策方面，美联储于2009年3月18日采取了“量化宽松”政策，基准利率维持在0至0.25％的水平，同时在未来6个月购买3000亿美元长期国债，并将抵押贷款支撑证券收购规模增加7500亿美元，来促使房地产市场复苏并阻止美国经济衰退。当天，美元对其他主要货币汇率大幅下跌，其中美元指数下跌2.95％。我国政府为了应对金融危机，也采取了宽松的货币政策，截止2009年10月，国内新增人民币贷款8.93万亿，远高于去年同期的3.66万亿，同比增长144%。过多的信贷在拉动经济复苏的同时也导致了资本市场的繁荣，股市和期市联袂上涨，从年初到现在，上证指数涨幅75.55%，沪铜涨幅达到131.64%。 二、经济数据好转 在经济复苏层面，我们更多地关注制造业采购经理人指数（PMI），它作为一项全面的经济指标，对经济的变化具有前瞻性。从08年11月至09年10月，中国PMI指数从38.8上升至55.2，并且已经连续8个月位于经济扩张与收缩的临界点50以上。日本PMI指数10月份的54.3，比上个月的54.5有所下降，但依然处于扩张状态。美国10月PMI指数由9月的52.6升至55.7，连续三个月位于50上方，库存指数由9月的42.5升至46.9，显示去库存化速度放缓或已结束。欧元区10月PMI指数为50.7，自08年5月以来首次突破50，整体落后于美国和日本。综上所述，全球四大经济体的制造业继续好转，全球经济逐步复苏。但是，过多的流动性催生的泡沫也在日益扩大，通胀预期日益强烈。 三、终端行业向好 经济的复苏也体现在国内的几个重要行业上。房地产行业再掀一波狂潮，我国1-10月完成房地产开发投资28440亿元，同比增长18.9%，房地产开发企业房屋施工面积28.83亿平方米，同比增长16.4%，商品房销售面积66369万平方米，同比增长48.4%。汽车行业的发展速度更是出人意料，中国1-10月汽车产销为1087.32万辆和1089.14万辆，同比分别增加36.23%和37.71%，已经连续8个月达到了百万辆的水平，成为全球最大的新车市场。房地产和汽车行业的好转，拉动了原油、金属、橡胶等大宗商品的消费需求，促进了工业品的上涨。 四、复苏进程中的不和谐音 2009年11月26日，迪拜宣布将重组其最大的企业实体迪拜世界，迪拜政府称，其负债额达590亿美元的国有集团迪拜世界请求债务偿还暂停6个月。这是自金融危机以来再次出现资不抵债的重大债务问题，由此引发了全球金融市场的恐慌，隔夜全球股市遭受重创，国内商品市场部分品种跌停。 29日，阿布扎比宣布已通过阿拉伯联合酋长国中央银行和两家私人银行向迪拜注资150亿美元。阿联酋央行表示将密切关注迪拜债务危机，确保不对国家经济造成负面后果。这为市场带来了信心，商品开始企稳。但迪拜危机对中东地区乃至世界会产生多大的影响还无法预测，全球的复苏进程可能一波三折，市场情绪从前期的普遍乐观转向了谨慎。 五、后市展望 汇率市场具备敏感性特点，如果迪拜危机影响加深，会再次引发对美元的避险需求，一旦美元升值，或暗示金融市场将再次洗牌，商品市场反弹将告一段落。 分品种看，塑料、PTA由于产能过大，在市场信心开始消退时，回调幅度较大；铝由于冶炼成本的提高，铝价的价格重心上调，并且随着氧化铝、炭素和氟化盐等辅料价格的上涨，都对铝价带来了支撑。但是，电解铝自身产能过大，趋势上涨动力不足，将以箱体振荡为主。螺纹钢的基本面一直以来都是差强人意，走势更多的受到资金因素的影响。接近年关，资金回笼问题导致盘面因资金短期回撤而出现的较大幅的变化，振荡将加剧。 综上所述，预计后期商品走势可能将出现分化，工业品的走强更多的依赖于经济复苏，如果危机加深，预计会经历一波回调，而农产品更多的体现了周期性的特性，特别是白糖、棉花这种基本面较好的商品，可能将以振荡代替回调。黄金的下跌可能是2009年末最大的投资机会。