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“蒙代尔三角”对人民币汇率制度选择启示 　　摘 要：“蒙代尔三角”表明了货币政策的独立、汇率的稳定和资本的自由流动的目标，三者只能取其二。从“蒙代尔三角”的视角,通过对我国外汇相关制度和经济政策的分析,得出我国应在未来选择货币政策的独立与资本自由流动的目标组合；我国可由汇率目标区制度逐步过渡到完全汇率浮动制度。 　　关键词：蒙代尔三角；三元悖论；人民币；汇率 　　中图分类号：F82 文献标志码：A 文章编号：1002-2589（2012）20-0143-02 　　一、“蒙代尔三角”理论的发展 　　“蒙代尔三角”的含义是：一国货币的独立性，汇率的稳定性，资本的自由流动性三者最多只能同时选其二，而不可同时全部满足。这一理论是由美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的一个著名论断。该论断亦称为三元悖论。这一“三元悖论原则”，提醒了各国政府以宏观调控方式干预经济时，应根据国情径行取舍，选择适当的目标政策。其理论经历了一个形成发展的过程。 　　（一）理论形成期—蒙代尔-弗莱明模型（M-F模型） 　　20世纪60年代,蒙代尔和弗莱明在对开放经济中的稳定政策进行研究的基础上，提出了著名的蒙代尔—弗莱明模型。该模型可解释为：宏观稳定政策的效应将随国际资本流动的程度发生相应的变化。即无资本流动时，固定或浮动汇率制度下的货币政策均有效；而在资本完全流动时，固定汇率制度下货币政策失效，浮动汇率制度下货币政策则有效。 　　（二）理论成熟期—三元悖论 　　基于蒙代尔—弗莱明模型,美国经济学家保罗·克鲁格曼明确提出“三元悖论”的原则，并在其《萧条经济学的回归》一书中进行了详细论述，从而使该原则得到广泛认同。 　　由此可见，“蒙代尔三角”揭示了在开放经济条件下,一国只能从货币政策独立、汇率稳定和资本自由流动三个目标选择两个同时实现，而必须放弃第三个目标。“蒙代尔三角”的三个顶点代表了三种目标组合的制度安排，即资本管制、汇率完全浮动以及货币局制度或货币联盟三种制度。 　　二、我国的“三元”存在情况 　　1.货币政策存在情况 　　从2006年开始，央行已用“微调”??策明确表示出了对于银行体系不断增长的流动性的回应。自2007年8月15日起，央行进行了第六次对存款类金融机构人民币存款准备金率的上调。从2007年9月15日开始，为减少盲目投资，央行提出了一系列的抑制通货膨胀的政策，通过鼓励储蓄的方式缓解了持续通货膨胀导致实际储蓄率为负值的尴尬境地，同时央行在本年度里实施了第五次银行存款基准率的措施。随后，为吸纳中小金融机构的流动性，央行启动了特别存款政策。此举主要针对城市商行和农村信用社等一些非公开市场的一级交易商，以增强银行体系的流动性。该措施将会使在定向央票的发行过程中未被覆盖到的机构被纳入到央行收缩流动性的范围内。此外，出于对我国外汇储备今后将会持续快速增长的考虑，本着提高收益的目的，央行发行了特别国债用以购买外汇。在GDP和投资均以较快速度增长的同时，贸易顺差不断拉大，通货膨胀和价格均保持不断上扬的趋势，回收流动性和降低通货膨胀则成了重点问题。上述一系列由央行所采取的货币紧缩政策便构成了我国货币政策的现状。 　　2.资本市场开放情况 　　我国目前的资本市场开放的状态还是相对封闭的，但开放度已经在逐渐加快。说相对封闭，是因为外来资本的流入相对容易，而国内资本的流出则较为困难。国内外资本交流的开放程度还不够大；说开放度逐步加快是因为，自1996年中国就已经开始逐步放松了对资本项目的管制。这得益于我国在该年度接受国际货币基金组织第八款，实现了人民币经常项目的可兑换。所以，无论是要实现对加入WTO的承诺还是要缓解国内外经济失衡的压力，(国内，大量囤积的资本导致流动性过盛；国外，贸易逆差是人民币被要求升值)我国的资本市场开放度都是在逐步加快的。 　　3.汇率政策状况 　　汇率，这一贸易的镜像反应，理所当然地会随着与主要贸易伙伴的贸易顺差与逆差进行上下浮动来达到平衡。富有弹性的人民币汇率机制便顺应逐步市场化的汇率制度要求而诞生。人民币汇率的浮动汇率是从2005年开始的。2005年7月21日后，人民币汇率一改以往单一的以美元作为参考系的标准，将市场供求作为参考的基础，同时将货币政策作为参考的条件进行调节，从而实行有管理的浮动汇率制度。最典型的汇率浮动体现在2007年。至2007年10月24日，以8.11的汇率计算，据中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的数据显示，当日以7.5010元的中间价创下了历史新高，人民币升值幅度已超出了9.3%。 　　在我国的“三元”存在情况中，货币政策自2006年起进行着一系列的微调，但从整体看，在不断完善的同时始终保持着独立性。我国的资本市场在相对封闭的现状下，随着国内外经济发展的需要正逐步加大开发的程度。我国的汇