股市弱有效性与股票期权约定价格的修正.docVIP

股市弱有效性与股票期权约定价格的修正 预测Vo!. 21, No.3 FORECASTING 2002年第3期股市弱有效性与股黠期极约定价格的修正陈关攘，冯宗宪(确告究i且大学管克里学院，快尚份安710049)摘3喜:基于滋励机制的股幕期权的i革111常~强有放性股市的主持，我阙股市存在革号码;放性，股价是企此精放、外部政i品#039;绞济闲帝和投机L行坤的多元函数，不能收拢的反应企业绩此，在股市大桶波动时，tlJ定价格走侦化攸股羔J胡机朱击滥』曲意义，只中约1乙价格定位化的定价才敢提出挑战，本式针叶股市4Jl有效憔付脱岳期机地成的影响，对发侬1t约定价格提出了修.iE方案。关键诩:满有效.Ji;约定价格;修正罔于中图分~号:问30.91:#039;il:献标iR码:A义军军编号:1003-5192{2002103-0046-04 Weak Efficiency of Stock Market and Mωifícation of Fixed Exercise Price CHEN Guan一ju，FENG Zon岔xian(5说阳Iοif#039;Managp.l1umt !沽~an ]?0?.wtong Uni-versity. Xi, I an 710049, Ol na) Abstract: The application of :-;t，时kopti?0?ns ne时oe{且dentStl时kmarker, but the China stock阳rketis weak efficient, st，出:kprice can n t llnk with the penomum e Qf oom阳町，胁f?0?xelt;!exerc耐priceof s阳.koptio;, should no1. he modi fied. rhe paper阱intsQut a ooeffic em k 8ccordit1g to stock mHrkct ?0?ndc1( Key words:w制kefficiency; f xed exerd~ pricej rTt(xlifiolti削成功的经验，我阁的企业开始研究采纳股京期权计1号|育划，…星星在沪、源和香路上市的公向近期实行了主呈现代企此的…个~著特点是所有权与主主营管现底以及骨干mI捋有般要再期权的计划。理权的分离，由于委托方股东与代现jJ经现)菜之间!没蝶期权:l1!;纷予纷理层在未来一定时期内饺存在不同的追求目标及利益矛盾，现代企业存在一一定价格购买…?0?数量公词般要在的权利，股察期权系列诸如经现层xi#039;i期行为、灰色消费、内部人控制、婷有人在执行该权力时.J#039;古照约7且价格从公司买入积极性盖在等问惕。为解决这些代现问版，调动起经股裂，在E股市以当日交易价卖出，股票交易价格与琐层的积极性，因方国家于80年代起开始攒行经约定价格的主主价就是期权持有者的收益。设约m现层股票期权计划，给予经理层一定的企业所有权价格为X，我朱来时间丁时的)挺累价格为$，般职利剩余索取仪咱将给现j装的报酬与企业的l#039;é期发股数i量为Q，!JW经理层的收益V为.illt.绩或某些§长期财务指标密切联系我…趟，有效解V;’max((S-X)’Q.O) (1) 决了授现?0?长期激励不足的问题，促使级2恩庭关校如泉Slt;T，即交割a1J.段架实际价格低于约J?0?长期投资行为u同时，企业也可以减少对经理层日价格，执行股然期权则收直在为负值，此时，辈a型底将常工作的监控，降低委托…代1塑成本。团前，股祟放弃执行股票朔权，当s=X时，经理层执行期权期权计划在笑因仰到了较大?也凶的采j祖[11股骂声的收豆豆为0，他们也将选摔不执行期仪，这两种情期权收入较高级在有现层的f~酬缔掏I.j;增长很快，所况最H!I1层的实际收直在为0。只有~未来股菜价格占比童已远大于3基本工资和l年度奖金唱股架期权计0上升，即Sgt;X时，执行股票期权才能获得和l援。划的实施范围也曲高级管理人员11祷mi员工扩服，理论上股京价格是公词业绩的函数，随着业锁上股巢湖权的数握在公司的总版本I#039;j;#039;的比案也在大闹上升，20世纪90年代，平均比例已经接近10%升，股紧市场上的价格即得到l反映，这样就能够将, 在计算机行业这一比例甚豆豆达到16%。参照国外经理阶层的报酬与企业业绩有机地结合起来;在E收稿日期:2001-06-11 46 ?????0?0????叽?????杏???0?????0?????????0?????坥??潦却??虑??????0偲????婯????慰獴杴敦瑨楳睥灲捡??0睩捯晩数溃独呴扥浯汩灡浡楮?????????0??0?????????0???????0??0?0?