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杠杆收购在我国发展现状及其对策分析 　　【摘要】杠杆收购（LBO）是企业资本运作方式的一种特殊形式，它的实质在于举债收购，即通过信贷融通资本，运用财务杠杆加大负债比例，以较少的股本投入融得数倍的资金，对目标企业进行收购、重组，并以目标企业未来的利润现金流作为偿债来源。本文通过对我国杠杆收购可行性分析，指出其发展中存在的问题，并重点针对我国杠杆收购实际情况提出了发展建议。 　　【关键词】杠杆收购，发展现状，对策分析 　　一、杠杆收购在我国的发展现状 　　2006年位于海外的日本东京私人投资集团太平洋同盟团体PAG运用杠杆收购以1.244亿美元收购了江苏昆山好孩子集团约70%的股份，这是中国大陆首宗杠杆收购交易，开启杠杆收购在我国的运用。德隆集团采取以抵押现金流融资办法实行对新疆屯河、湘火炬、沈阳合金等上市公司的收购。2010年3月，中国车企第一宗海外收购交易吉利收购沃尔沃发生。然而这些并购与西方发达国家的杠杆收购相比还不算成熟，算不上是完全意义的杠杆收购，但毕竟说明杠杆收购在我国已经迈出了惊人的一步，但还有待进一步的完善提高。 　　二、我国实施杠杆收购是企业适应市场经济发展的现实需要 　　我国上市公司的股权结构具有一定的特殊性，自身在发展过程中导致了并购方在公司控制过程中容易出现管理者和经营者职权不明的局面，同时会造成公司在交易过程中交易费用和控制成本过高的问题。在大多数国有公司中普遍存在着所有者缺位、内部人士控制严重、监督成本过高等问题，公司管理层自身不是公司的控股股东，如果监督力度不够，管理者不会为公司实现价值最大化，而是实现管理者自身利益最大化。 　　通过杠杆收购，可以有效地控制企业代理成本过高的问题。由于企业代理成本问题在我国各类企业自身发展过程中都不同程度的存在，造成了社会大量资源配置的无效率，无疑大大加重了企业的财政负担，造成整个社会的利益蒙受巨大损失。杠杆收购可以有效地降低成本主要表现在以下几个方面：通过杠杆形成的企业产权结构比较集中稳定，监督更为有效；杠杆收购使企业管理者同时又是企业所有者，??而激励公司管理者对公司管理工作的积极性和创造性，迫使他们从公司长远利益出发谋求公司整体利益的利润增长点。因而对于我国目前存在大量资源配置无效率的企业来说急需通过杠杆收购来改变这种配置格局，提高各种资源的利用效率无疑具有重要现实意义 　　三、我国实施杠杆收购的可行性分析 　　（一）我国总体上具备了进行杠杆收购的市场经济环境。随着国有企业的迅速发展必然迎来了市场竞争的日趋激烈，加上国有企业自身资源配置的有限性加上资本金融市场竞争的日趋激烈，许多国有企业的发展多元化经营模式的扩张陷入了资金不足的困境，因而必须对国有企业的发展战略、资源的利用进行重组整合，这时的选择战略之一就是进行杠杆收购。这样，为在我国有步骤有计划的实施杠杆收购提供了大量的实践机会。 　　（二）并购等职业人员阶层逐步形成。我国在改革开放的过程中，已逐步形成了企业家资质认证、各种人员的资格认证等，并且门槛逐步提高，这就为杠杆收购提供了大量的专业技术力量。 　　（三）近年来，我国城乡居民的储蓄率节节攀升，各类银行的存款规模不断加大，大量的银行存款无处贷放，还有人们手头也有大量闲置资金，应有计划、有步骤地使其发挥这些资金的能量在社会主要市场经济中作用。另外，目前国内金融业竞争激烈，大量的上市企业、民营企业由于受到资金不足的限制而不能快速发展壮大。商业银行和各种非银行金融机构也都在积极寻求各种新的利润增长点，因而杠杆收购为其提供了一种双赢的局面。 　　（四）投资机构发展逐步完善。近年来，随着社会主义市场经济制度的逐步完善，我国的各类投资银行、保险公司、证券公司及各种货币基金组织等金融机构进来发展十分活跃，其规模也在不断发展壮大，这就为杠杆收购的顺利融资提供了多种可靠的渠道来源。 　　四、开展杠杆收购存在的问题及其对策 　　（一）开展杠杆收购存在的问题 　　我国目前企业发展过程主要还是以粗放型为主，资源的消耗浪费严重，产出效率较低。杠杆收购对于解决国有企业资金不足而又急于扩张的企业来说具有巨大的应用前景。然而我国在运用杠杆收购这种金融工具的过程中也存在许多问题，使其应用的可操作性大打折扣，主要表现在： 　　1、首先并购法制环境受到限制。目前，国家主管部门对国家股、法人股的流通和转让尚无明确的法律规定。同时，对企业收购兼并的程序与相关事项都没有明确的法律条款规范。我国《公司法》第161条对于公司发行债券资格条件进行了严格限制，并且投资公司的对外进行投资的比例也进行了限制。这样对于杠杆收购企业来说，通过直接购买目标公司的股权来进行收购变得更加困难。而购买目标公司的资产不仅操作流程较为复杂并且交易成本也相对较高。 　　2、杠杆收购融资困难。融