冬季策略报告201111.pptVIP

孕育新周期，关注结构转型 主要内容： 1、跨越“中等收入陷阱”需转型 2、新周期孕育，消费和设备投资是看点 3、通胀难退，再配置逻辑的发酵 4、市场运行及投资策略 1、跨越“中等收入陷阱”需转型 2011中国经济：开启“十二五”、谋求转型跨越 2010年人均GDP 3800美元。十二五时期，我国人均GDP将跃升到5000美元，并向8000-10000美元挺进，这一时期仍是跨越“中等收入陷阱”（即“拉美陷阱” ）关键时期。 跨越“中等收入陷阱”必须依靠经济转型（东亚日韩、中国台湾等VS.“拉美国家”； 有别于传统重化工为主导的经济周期，经济转型依靠技术与产业升级，必然催生中国的特定的“产业革命”——新周期新产业。 1、跨越“中等收入陷阱”需转型 阿根廷、马来西亚、墨西哥等国“中等收入陷阱”例证 2、新周期孕育，消费和设备投资是看点 2.1 消费率有望成为“十二五”约束性指标 2.1 消费率有望成为“十二五”约束性指标 人均收入的提升、消费的升级，消费热点迭出 中国以高端服装、箱包、手表、珠宝、化妆品等的消费在金融危机后出现了快速增长，预计复合增长在23%左右。 2、新周期孕育，消费和设备投资是看点 2.2 设备投资是看点 从设备投资与经济增速之间的相关性来看，设备投资与FAI的比重数据与经济增速的滞后一阶数据之间的相关性较高，即设备投资的启动滞后GDP增速一年、GDP增速上行后的第二年设备投资占比会上行、GDP增速高点后的第二年设备投资占比也会出现高点。 2.2 设备投资是看点 设备投资占比的上行有内外需双重因素支撑 外部因素： 当前全球经济的复苏尤其是美国的复苏，美国ISM的PMI数据呈现走高态势，有利于中国月出口均值保持在1500亿美元、对于占59%比例的机电类产品的成长也是推动。 2.2 设备投资是看点 设备投资占比的上行有内外需双重因素支撑 内部因素： 十二五开局之年保障房、水利、新兴产业等领域的投入，惠民生政策和国民收入水平提升至一定阶段后中国内生性消费的增长，也有利于新周期的孕育。 3、通胀难退，再配置逻辑的发酵 3.1 国内因素略有回落 考虑M1与CPI的关系，通胀压力可能将在2011年的上半年持续。货币供应量(主要指M1)增速回落后半年左右时间(指从20%左右回落)、国内CPI才会确定性的掉头向下 。 3、通胀难退，再配置逻辑的发酵 3.2 国际因素关注油价变化 蔓延的中东局势导致原油价格显著上升 3、通胀难退，再配置逻辑的发酵 3.2 国际因素关注油价变化 CPI、PPI与国际原油价格走势关系 3、通胀难退，再配置逻辑的发酵 3.2 国际因素关注油价变化 CRB指数是中国CPI运行的主因之一。根据最近5年的规律，CRB指数的上行尤其是同比上行，必然导致国内物价的上行；反之，国内物价的上涨由于还存在国内货币超发的因素，即还具有货币因素。 3.3 再配置逻辑的发酵 地产的限购将会导致股市和房市在成交量层面的跷跷板效应 2010 年4 月地产调控后连续3 个月销售骤降 3.3 再配置逻辑的发酵 房地产投资增速存在回落可能 3.3 再配置逻辑的发酵 美国股市真正大牛市出现在1982年后 1982年开始美国家庭资产配置结构发生显著变化 4、市场运行及投资策略 4.1 市场运行逻辑 在货币供应量增速(M1、M2增速同步运行时期)回落或者维持低位的过程中，市场多以反弹而非反转来运行。例如，2003年底-2004年初，2004年末和2005年初的阶段性反弹。这也是本轮超跌反弹的逻辑。 4、市场运行及投资策略 4.2 市场趋势 展望3月-6月，由于估值的逐步修复以及政策紧缩的累积效应，市场将可能以冲高回落的态势运行。 4、市场运行及投资策略 4.3 投资主线 低估值板块估值修复延续、 保障房建设、 主题投资（新兴产业、消费升级、区域规划、央企整合）、 通胀主线（高油价、肉价、稀有金属） 4、市场运行及投资策略 4.4 重点股票 江苏国泰、杉杉股份、佛塑股份、新宙邦 许继电气、平高电气、卧龙电气 双鹤药业、通策医疗、康恩贝、独一味 海越股份、陕天然气、神开股份、海油工程 益生股份、华英农业、圣农发展、雏鹰农牧 我们的理念 务实创新 诚信勤勉 东北证券股份有限公司 投资策略报告 * 投资策略报告 东北证券股份有限公司 东北证券股份有限公司 投资策略报告 *