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中国影子银行发展现状、风险因素分析及政策建议 　　摘要：近年来，随着银行理财产品如火如荼的发展，中国影子银行的规模也在急剧增加。由于摆脱了政府政策的监管和利率限制，中国影子银行具有更高的违约风险和操作风险。监管者的态度将决定影子银行的发展前景。加强对影子银行的监管是金融业未来的发展方向，与此同时也要放松对正规银行业务的管控。 　　关键词：影子银行；风险；监管 　　一、中国影子银行及其发展现状 　　1.影子银行定义 　　美国太平洋投资管理公司的PaulMcCulley最早提出“影子银行”的概念——“有银行之实、无银行之名”的金融机构；金融稳定委员会（FSB）将其定义为“常规银行体系之外的信用中介（包括实体及活动）”。笔者认为这一定义更加准确把握了影子银行的融资特征。当前，在银行表外，影子银行体系大致存在着三类主要融资形式，一是银行的表外业务，如理财产品；二是非银行类金融机构，如信托公司等提供的贷款；三是民间借贷。 　　2.中国影子银行的规模 　　对于我国的影子银行的具体规模，目前还没有一个同一的精确统计。通过对国内广义影子银行所发行的各类产品或机构规模进行加总，部分研究粗略统计目前已有20-30万亿的规模。由于影子银行各组成部分的资金在来源、流向和运用上存在着相互的交叉，通过对影子银行所发行的产品进行简单加总来统计中国影子银行的规模必然存在着重叠计算，可能高估了实际规模。如果从狭义的社会融资总量去估计影子银行规模，又会对其造成低估。因此实际的影子银行规模大约介于宽泛统计和社会融资总量口径规模之间，预计可达15-20万亿之间某规模数。 　　二、中国影子银行的风险分析 　　影子银行除带来系统性风险和监管套利风险外，还涉及到资金投向的先天不足、金融中介的流动性风险，这些风险都将最终转嫁到投资者身上。 　　1.对金融体系的系统性风险。 　　影子银行的信用链/资金链比常规银行信贷更长、更复杂，影子银行资金链在从最初的资金提供方流向最终的资金需求方的过程中，有几个环节可能发生资金链风险：首先，投资者购买理财产品将要承担市场波动及最终兑付风险。其次，金融中介再发售理财产品，而后进行投资时会承担资金期限结构转换的风险。最后，在资金使用方面，企业会承担资金投向风险，这就涉及到资金的投向领域和最终的回报率问题。在这一系列的环节中，哪个方面出了问题都会导致资金链的断裂，给金融系统的稳定构成威胁。 　　2.国内影子银行的资金投向分布先天不足 　　以信托投资为例，其资金投向主要是地方政府、房地产、基础设施、煤矿、中小企业等受到信贷控制或经济薄弱领域。 　　2011年，信托资金主要流向房地产，而当年后为了控制房价过快增长，房地产政策从紧引发了市场担忧；2012年信托资金又大量流向基础设施和工商企业。投向基础设施的信托理财产品的主要题材是“政信合作”，这些资金流向了保障房建设、城市建设等政策性项目。2012年三季度末“政信合作”规模比年初增长1367亿元，接近同期城投企业发债约一半规模，而地方基建项目的偿债来源主要是土地变现，而土地出让与房地产业联系紧密，房产政策从紧导致土地需求下降，使得2011年以来地方土地使用权出让收入增长持续回落、2012年出现了负增长，地方基建融资未来偿债压力正加大。投向工商企业中的信托资金有较大一部分投在了中小型企业，2012年三季度末信托这一投向规模已不断攀升至约1.5万亿，全年新增约5500亿，超出历史同期增长。然而中小企业的经营风险较大，清产倒闭的可能性也高，一旦其经营出现危机，偿债也就不可能了。种种分析表明：影子银行的资金投向存在先天不足。 　　3.最终投资者风险：风险收益难合理匹配 　　各种风险最终还是要转到投资者身上，如2011—2012年各地民间信贷跑路事件，2012年底华夏理财产品违约事件等。从风险和收益角度来分析投资者的风险：近几年银行发售的理财产品平均收益率在9%—11%之间，明显高于同期银行存贷款利率，但是，出售这些理财产品获得的资金贷给中小企业所要求的回报率在15%—17%之间，又远高于资金投资者的回报率，中间的差价收益被金融中介机构拿走。这就造成投资者对风险的低估或者说是认识不清晰。 　　三、政府对待影子银行的正确态度以及政策建议 　　在我国信贷不足和中国利率逐步市场化的显示条件下，影子银行具有连接资本市场和存贷款市场的中介作用，在一定程度上弥补了我国投融资之间的资金缺口。所以，从这方面讲中国影子银行仍是实体经济的重要服务者，是信贷扩张的需要。如果能引导影子银行成为间接融资的合法渠道，更好的为实体经济服务，则更有利于金融体统的稳定发展。 　　所以，对于如何使中国影子银行体系成为金融改革成果，防止出现庞氏骗局，笔者给出以下三点建议： 　　1.增加国债发行规模来替代地