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中国工业行业资本配置效率实证研究 　　【摘要】 文章采用39个行业2003—2010年的数据对我国工业行业资本配置效率进行实证研究。研究发现，我国整体的资本配置效率比较明显，但年度资本配置效率变化较大。我国资本配置效率存在较多问题，除资本大量流向资本生产率较低的行业部门之外，资本在部门之间再配置出现严重失衡；国有企业所占比重较大及历史原因，导致资源配置效率较低；技术创新不足，影响资本配置效率。因此，我国需要合理配置资金，提高资本配置效率；加强政府对工业领域投资的引导和投向；加强国有工业企业的技术创新。 　　【关键词】 资本配置效率； 工业行业； 实证研究 　　一、引言 　　资本配置效率是资本的配置和利用的效率，是衡量要素市场运行效率的重要指标之一（陈月生，2011），也是衡量金融机制运行效率的一个重要指标。国内外众多学者对资本配置效率问题进行研究，不仅是因为金融市场的发展可以提高资本的配置效率，进而促进经济增长，更是因为发达国家的资本配置效率明显高于发展中国家（Wurgler，2000），研究资本配置效率有助于发展中国家寻求资本配置效率低下的原因，并提出解决对策。当前，学术界对资本配置效率的研究主要集中在三个方面：国家层面、区域层面和企业层面。从国家层面来看，1991—2008年间，我国资本配置效率基本处于持续下降状态（金雪军、王永剑，2011），因而需要探究如何提升资本配置效率，进一步发挥资本配置效率，促进经济增长。从区域层面来看，我国东中西部三大地区的资本配置效率不同，东、中部地区更多地以市场为导向配置资源，非市场因素对投资增长有负面影响。相比之下，西部地区的市场化程度较低，资本稀缺，非市场因素对投资的形成起到了一定的积极作用（俞颖，2008）。从企业层面来看，我国国有资本配置效率最低，民间资本配置效率最高，外国直接投资（FDI）配置效率居中（郑群峰，2010），不同资本的配置效率不同。 　　（二）分年度检验 　　从表4可以看出，在2003—2010年中，只有2009年的系数未通过10%的显著性检验。β系数表现出明显的周期性变动，即“下降—上升—下降—上升”，其???2003年、2005年和2006年的系数都大于1，表明资本配置效率相对较高，尤其是2006年的资本配置效率达到1.5173。从具体阶段来看，2003—2006年资本配置效率明显高于2007年之后的资本配置效率。两个阶段资本配置效率存在差异，是由于国家政策的时滞效应。自2002年后我国实施了积极的财政政策和稳健的货币政策，并制定了“加大投资、扩大内需、拉动经济”的重大方针加大基础设施投资，招商引资水平进一步提升，投资快速增长，导致资本配置效率得到提高。 　　四、我国资本配置效率存在的主要问题 　　最后，技术创新不足，影响资本配置效率。资本市场作为金融市场的一个重要组成部分，为技术创新企业提供资本支持、激励约束和风险管理。技术创新对我国大型高新技术企业经营的各个行业的资本配置效率有显著的影响，其影响值约为0.135，但我国大型高新技术企业的行业分布广泛且行业间发展差异较大，使得技术创新在各个行业间作用的发挥具有显著的差异（张宗成、李建良，2010）。从所有制的角度来看，所有制对资本配置效率有影响，国有工业企业的资本配置效率显著低于三资工业企业（方军雄，2007）。国有企业的技术创新能力不强，RD投入不足，加上企业技术创新主体地位尚不明确，企业技术创新机制尚未形成，因而其资本配置效率较低。 　　五、主要结论与启示 　　资本配置效率是实际资本配置状态与最优资本配置状态之间的偏差。如果不能实现资本的优化配置，将直接影响到经济增长的潜力。本文研究表明，我国的资本配置效率波动较大，资本配置效率仍需进一步提高。我国工业资本配置效率仍然存在较多问题，因为需要制定相应措施。 　　首先，合理配置资金，提高资本配置效率。资本配置效率的提高会使得在高资本回报率的行业继续追加投资，在低资本回报率的行业及时削减资金流入，使资金更好配置。提高资本配置效率需要加快市场化进程，这是由于提高资本配置效率的关键是经济市场化，加快体制转轨速度，减少政府在资源配置中的作用和影响，消除阻碍资本要素自由流动的各种限制和壁垒，使资本按照回报率高低自由流动（陈月生，2011）。同时，需要优化投资结构，提高投资效率。在投资的空间配置上，对有产业优势和发展潜力的地区加大投资，对缺乏潜力的地区减少投资；在部门投资结构上，需要选择主导部门进行投资。此外，需要调整产业结构，推进产业转移，加快传统工业向新型工业的转化，促进产业转移。 　　最后，加强国有工业企业的技术创新，提升资本配置效率。技术创新已经成为推动这个时代发展的重要因素。我国技术创新水平较低，尤其是对于民族地区而言，由于资金短缺，资本形