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四季度压力 　　三季度GDP增速“触底反弹”的力度主要在于投资拉动，由于基期因素和9月数据的回调，第四季度经济增速将放缓几乎已成定局。 　　步入深秋，中国经济三季度的表现看似回暖。中国三季度经济数据于10月18日公布，符合市场预期。7.8%的GDP增速，比二季度高出0.3个百分点，比上半年反弹0.1个百分点。国家统计局新闻发言人盛来运表示：“国民经济呈现稳中有升、稳中向好的发展态势。” 　　分析人士指出，三季度GDP增速“触底反弹”的力度主要在于投资拉动，这是受政策支撑实现的短期反弹。不过，由于基期因素和9月数据的回调，第四季度经济增速将放缓几乎已成定局，7.8%或成为年内最高GDP增速。 　　投资带动经济反弹 　　目前，各省份陆续晒出自己的“三季报”，截至10月22日，已有15个省份发布了自己的“三季报”，其中，天津以12.6%的增速领跑。除了北京，其他省份的增速都超过全国水平。 　　从已公布的省份来看，沿海的走势相当平稳，广东、浙江、福建前三季度的增速与上半年和一季度均持平。江苏、北京前三季度增速均与上半年持平。相比之下，中西部不少省份的变化比较明显，河南和湖北均回升了0.3个百分点，海南和安徽下降了0.2个百分店，云南下降了0.3个百分点。 　　从这些数据看，并未出现全国数据中那种加快的迹象。相反，一些指标还出现了下滑。 　　值得注意的是，广东等沿海省份进出口下降都很明显，因此对投资的依赖程度正在加大。“广东和浙江这两省外贸依存度比较高，市场活跃度最高的省份都要依赖投资拉动，其他省份就更可想而知了。”分析人士认为，目前的经济增长主要依赖投资。 　　国家统计局当日发布的数据亦显示，前三季度对经济贡献的“三驾马车”中，投资对CDP增速的贡献率是55.8%，拉动GDP增长4.3个百分点；而消费只贡献了45.9%，拉动GDP增长3.5个百分点。货物和服务净出口则是负贡献。这与国家致力于提高消费对经济贡献率，改变过分依赖投资的结构调整方向仍距离甚远。 　　更令人担忧的是，今年以来投资和工业的快速增长，仍主要来自于重化工业，尤其是一些产能过剩的行业。比如国家认为过剩严重的水泥、钢铁、平板玻璃等生产投资仍在加快。前三季度，全国钢材增长11.7%，水泥增长8.9%，平板玻璃增长11，3%。 　　“前三季度经济加快，但是结构并未有大的改善，这不能算是太健康。而经济要可持续，需要居民收入快速增长。”中国社科院经济形势分析组专家沈利生指出。 　　而实际情况是，去年以来，城镇居民收入可支配收入增速一直低于地区生产总值（GDP），今年第三季度只增长6.8%，低于经济增速近1个百分点。 　　对此，盛来运则认为比较正常.经济增速在继续放缓，收入增速不可能不受到影响。“这几年经济增速在回落，一定程度上必然会在收入上体现出来。这是今年收入增长速度比去年同比增速低的一个很重要的原因。” 　　此外，近期持续火爆的房地产市场也被归结到此轮回升的最大推手之一。“其中主要是一、二线市场的回暖、火爆，带动了房地产相关产业加速所带来的经济数据暂时的好转。”国家信息中心首席经济师范剑平解释。 　　数据显示，9月，全国百城新建住宅平均价格为10554元/平方米，涨幅比8月明显扩大，且自2012年6月以来已连续16个月环比上涨。而且这种涨势在进入十月之后还在继续扩大。 　　房地产市场量价齐升的局面使得瑞银的首席经济学家汪涛10月中旬为此专门发出一篇研究报告，题为《房地产又火起来了吗？》 　　她观察到十一“黄金周”期间，被看好的零售和旅游并不抢眼，反而房地产销售却大为火爆，年初开始升温的房地产市场并没有因为新政政策的打击。反而开始逾演逾烈。 　　汪涛认为，前期信贷，尤其是放贷的迅速扩张，以及政策预期稳定、此前调控措施效果消退、以及房地产市场基本面仍然坚挺，这些原因一起共同推动了近期房地产销售市场的量价齐升。 　　四季度回调风险大 　　考虑到此轮经济增长的动力以及下一阶段经济增长的趋势，此次反弹被市场界定为“阶段性回升”，因为市场认为这一回升态势已开始遭遇“天花板”，并没有趋势性的意义。 　　继7、8两月的强势增长后，到了9月，中国经济数据开始出现回调。工业、投资和消费数据较8月增速均有所回落。基建投资最为明显，9月同比增速比8月下降了超过10个百分点，其中又以交通基础设施投资增长下滑最甚。具有领先意义的9月份克强指数也开始拐头向下。用电量回落、铁路货运和中长贷微升。 　　很多市场将9月数据看作一个短期小拐点的信号。 　　光大证券的分析师徐高认为，基建投资增速走低，传递出了一些稳增长政策力度减弱的意味。首先目前基建投资的资金来源有所趋紧。基建投资获得的信贷支持在9月减弱，这折射出决策者对地方政府债务膨胀的警惕；二是中央政府投资项目