传媒行业2018年度中期策略：流量和资本为核心壁垒，关注高壁垒、低估值的市场份额领导者.docxVIP

和高品质大作才有出奇制胜的机会。2018年RNG夺冠和亚运会等话题预示着电竞行业有望强势崛起，市场规模将超过800亿，各头部厂商处于领先位 置。建议关注完美世界（002624.SZ）??教育：国民教育支出持续走高，学校、培训和教育信息化龙头将崛起国家和个人对教育的投入均不断提升，2017年教育行业市场规模为2.2万亿，预计到2020年将达到3万亿。由于学校领域长期处于供不应求的状态； 培训领域市场格局高度分散，细分领域龙头并购整合资源；教育信息化领域政策利好频出，今年行业增速有望保持在50%左右。我们看好上述三个子领 域的发展前景。建议关注亚夏汽车（002607.SZ）、凯文教育（002659.SZ）和 科斯伍德（300192.SZ）。??体育：世界杯引领体育大年，看好直播版权和商务代理权领域机会本届世界杯有35场比赛在零点之前“黄金时间”开球，观看人数有望创新高。往届世界杯转播权和赞助是国际足联和主办方最主要的收入来源，今年 国际足联计划通过广告收入及品牌赞助等获得40亿美元的收入，从而达到净利润10亿美元的目标。本届世界杯拥有独家全媒体版权的央视首次与优酷和咪咕视频合作，实现赛事、节目和广告的网台同播；拥有亚洲地区独家商务代理权的当代明诚已出售完成4个赞助商席位中的3个，有望一举确认8000 万美元的收入。建议关注当代明城（600136.SH）。??风险提示政策风险，非理性竞争，降维打击。目录一、流量和资本为核心壁垒，关注高壁垒、低估值的市场份额领导者6中国移动互联网领域已进入存量主导模式，我们认为流量和资本为行业的核心壁垒，或已有巨额流量赢得资本的青睐进一步巩固份额，或凭借资本支持扫量建立份额（前提是该等商业模式具备潜力）。由此我们认为，行业 已进入市场份额领导者主导的行情。BATJ+构筑了具有中国特色的互联网土壤，他们凭借强劲的流量（平台型商业模式）和巨额资本，不断在产业链相关领域延伸，我们认为未来行业内的公司可分为如下几类：（1）精品 工作室类（类似动漫领域的吉卜力工作室），该类标的主要风险在于创始人缺位后的可持续性；（2）在某一垂直 领域出挑的细分领域领导者，有可能成为BATJ+的潜在收购标的（譬如某免费视频分享平台，如体量够大，后续可能被买或被灭）；（3）傍BATJ+大腿的垂直领域份额领先者，成为BATJ+体外产业链的一部分，与BATJ+既有竞争也有合作，譬如爱奇异（IQ.O）既有自制剧也有和头部网络剧制作公司外购的项目。看好广告营销领（二）看好学校、培训和教育信息化三大子领域的发展趋势301、学校：整体处于供不应求状态302、培训：市场格局高度分散，细分领域龙头并购整合资源303、教育信息化：政策利好频出，2018年在线教育行业增速有望保持在50%左右32（三）关注标的32亚夏汽车（002607.SZ）职教培训龙头中公教育借壳32科斯伍德(300192.SZ)：7.49亿收购K12课外培训品牌“龙门教育”49.76%股权33凯文教育（002659.SZ）：依托实体学校的国际教育巨头33六、体育：世界杯引领体育大年，看好直播版权和商务代理权领域机会34（一）比赛时间多在“黄金档”，观看人数有望创新高34（二）14年世界杯FIFA收入48亿美元，转播权和赞助为最主要收入来源34（三）“直播版权合作+赞助商代理权分销”成为本届杯赛全新商业模式35（四）关注标的36当代明诚（600136.SZ）:获得世界杯亚洲地区的独家商务代理权36图表目录图表1：传媒板块年初至今跌幅达11.6%6图表2：教育、营销和电影动画子版块走势稍强6图表3：2017年传媒板块整体净利变化不大，现金流同比下降7图表4：1Q18传媒板块整体净利回暖，现金流继续下降7图表5：各子版块部分重点标的17及1Q18业绩表现7图表6：预计2018年中国广告业年营业额将超过7千亿8图表7：2017年以来中国广告刊例费增速转负为正9图表8：2017及2018一季度传统媒体板块广告下降趋势有所缓解10图表9：2014年起互联网广告增速逐年下降，进入平稳发展期10图表10：2017年全媒体广告投放TOP20广告主11图表11： 广告行业商业模式概览12图表12：18年一季度公司拥有国内自营屏幕24.8万台13图表13： 截止2018年一季度公司拥有自营电梯海报128.6万块13图表14：2017年公司签约影院超过1750家14图表15： 预计2020年中国在线视频行业市场规模将接近2000亿15图表16：2019年中国在线视频行业内容付费规模将达到582.2亿元16图表17：2012-2020年中国在线视频行业广告收入为主，付费收入崛起16图表18：2017年中国网络视频用户规模达5.79亿17图表19：2017年12月移动端视频服务的单机单日有效时间高居榜首17