企业并购“爱情哲学”.docVIP

企业并购“爱情哲学” 　　一段成功的婚姻往往寄托在一个健康活泼的孩子身上，企业并购也是如此，并购后必须找到新的利润增长点才行，但相当一部分企业都熬不过“七年之痒”。 　　据企业并购分析刊物Mergemarket统计，2012年全球并购活动减少2.7%，交易价值呈现2010年以来最低水平，但当年中国完成的并购交易却达到了创纪录的1580亿美元，同比几乎高出20%。 　　“企业并购量的变化会受到多重因素的影响，且并购完成并不意味着并购成功，并购之后的整合重组才是并购能否真正成功的关键。”1月5日，北大纵横管理咨询集团合伙人、亚盛集团独立董事崔凯做客中国科学技术大学EDP中心，为企业家们带来了一场主题为“企业并购重组实务”的讲座。“两只手” 　　“中国企业并购量大增是由看不见的手和看得见的手共同操纵的结果。”崔凯解释说，所谓看不见的手，就是指市场的力量，与行业集中度有关，即某种行业内少数企业的生产量、销售量、资产总额等方面对某一行业的支配程度。 　　在中国，大部分行业进入者过多，集中度较低，亟待进一步整合，以保护企业的利润。比如，欧睿国际的统计数据显示，中国前十大超市运营商仅占有8%的市场份额，而美国的这一比例为75%。 　　“除了市场自身的淘汰机制，行业整合的过程需要依靠并购这一重要手段。”崔凯说，一个行业的整合一般要经过四个阶段：起步——分散的市场里充斥着各种规模的参与者；积累——最大三家厂商的市场份额总和达到30%～45%；集中——三个领先厂商将取得60%的市场占有率；联盟阶段——最大三家厂商将拥有70%一80%的市场份额，行业的资源分置基本完成。 　　以家电行业的十五年洗牌为例，从1997年到2011年，彩电、空调、冰箱、洗衣机这“四大件”中全国有竞争力的品牌经过并购重组，数量已经从315个减少到35个。 　　而所谓看得见的手，就是指政府的宏观调控。 　　2011年3月，“十二五”规划纲要正式发布，其中关于引导企业兼并重组的具体意见就提出要以汽车、钢铁等行业为重点，推动优势企业跨地区兼并重组。 　　紧接着钢铁行业就发布了《钢铁行业“十二五”规划》，要求大幅度减少钢铁企业???量，国内排名前1啦的钢铁企业集团钢产量占全国总量的比例由48.6%提高到60%左右。 　　今年1月22日，工信部、发改委等12部委又联合发布《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，明确规定了汽车、钢铁等九大行业兼并重组的目标和任务。政策的连续推进给部分行业整合重组带来了很大的推动。 　　除此之外，崔凯认为，企业的并购还与变幻莫测的经济周期有关，所谓“牛市融资、熊市并购”就是这个道理。 　　2011年中国熊市蒸发超过5万亿元，是自2008年以来中国A股史上第二大熊市，但2011年中国并购市场却完成1157起并购交易，披露价格的985起并购交易总金额达到669.18亿美元，分别同比增长86%和92.3%。 　　并购“罗曼史” 　　虽然并购增量受到市场、政策等多重因素的影响，但在崔凯看来，几乎所有的并购都有一套可遵循的模式，其过程就如同一段青年男女的“罗曼史”。 　　“起初，帅哥和美女的相遇相识就相当于找项目的遇上找资金的；紧接着确立恋爱关系，就是并购中的受理并立项；恋爱中需要增进了解，也就是做尽职调查；等到了谈婚论嫁的地步，也就是企业家投资协议条款的谈判；一旦双方家长认可，意味着投资方和融资方对项目合作进行了决策并通过；马上就是订婚环节，相当于签订投资协议；接下来买房、买车、筹备婚宴就是安排出资；真正到了领结婚证的那天，一切就尘埃落定，也就是工商注册变更；最后，就将步入难挨的‘七年之痒’，即并购方与被并购方的整合重组。” 　　崔凯同时提醒企业家，在并购过程中，还有两大问题需要特别注意。 　　首先，在尽职调查环节中不要指望中介机构给出最终答案。 　　“俗话说，外行看热闹，内行看门道，绝大多数中介机构经理人缺少足够深的行业背景，企业家苦心经营十余年的企业，岂是别人一两个月能看透？而且，将来是‘你’要和目标企业生活在同一个屋檐下，中介机构往往只注重短期收益，看不到心理层面。你的婚姻，最终你是希望自己拿主意，还是听别人拿主意？” 　　其次，千万不可盲目提高企业估值。 　　崔凯解释说，一旦估值过高，投资决策者在更大的质疑和压力下，会助长短期行为，比如过度裁员；同时，赢利预期必然水涨船高，一旦未能达到预期目标，股东、董事会与经理人之间的矛盾便会暴露，合资合作甚至“闪婚闪离”！ 　　同时，崔凯也给出了几个参照性的企业估值尺度：净利润的10倍左右；净资产的1～2倍左右；销售收入的1倍左右；年均投资回报率的10%～20%。 　　整合重组的“七年之痒” 　　“但无论如何，相爱总是简单，相处太难！有时候一段成功的婚姻往往寄