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基于EVA驱动因素企业价值管理体系分析 　　一、EVA指标体系概述 　　EVA指标的核心理念是资本成本，从投资者角度，资本成本就是机会成本；从企业角度，资本成本就是使用资金的机会成本，是投资项目要求的最低收益率。所以，EVA指标可以作为资本市场评价企业是否为股东创造价值、资本是否增值保值的指标。彼得·德鲁克认为，EVA反映了管理价值的所有方面，是一种度量全要素生产率的关键指标。 　　EVA是指公司的税后净经营利润与该公司加权平均资本成本与资本占用乘积的差额，用公式表示为： 　　EVA=税后经营净利润-资本占用×加权平均资本成本 　　从公式可以很明显的看出EVA的表层动因包括税后经营净利润、资本占用以及加权资本成本，其中加权资本成本可以通过资本资产定价模型计算得出。关于计算EVA时所需进行的会计调整不是本文的重点，不再详细阐述。 　　假设在资本占用一定的条件下，??式可以变形为： 　　EVA =（投入资本回报率-加权资本成本）×投入资本 　　上述公式变形可以看出，EVA的主要影响因素是资本回报率、加权平均资本成本及投入资本。EVA可以运用杜邦财务分析体系，通过对资本回报率和资本成本层层分解，全面、系统、直观地揭示主要财务业绩评价指标之间的关系，并结合相关非财务因素，寻找影响企业价值最敏感的财务驱动因素，并在此基础上提出一系列的管理策略，形成比较详尽的企业价值管理体系（见图1）。 　　纵观上述框架体系，销售利润率、资本周转率是企业第二层价值动因，而营业收入、成本费用、所得税则为第三层动因。然而，企业管理人员并不能直接影响这些财务比率，对 EVA的价值驱动要素的分析必须投入到企业的日常经营决策管理中去，可以说，企业的投资、筹资决策、生命周期及内部创新学习分析最终都是服务于企业的经营战略，目标实现企业价值的最大化。 　　二、价值驱动因素分析 　　（一）提升销售利润率 提升EVA的最基本措施是提升企业的经营净利润，即在增加营业收入的同时，控制企业的成本费用，以尽可能低的成本实现企业利润的增加。对于企业来说，通过编制销售预算、采购预算、投资预算、人工预算、费用预算等一系列科学预算，可以使企业尽可能预测风险，及时把握市场情况，对目标市场进行细分和定位，适当调整投资组合，增加营业收入。 　　（1）提升客户满意度。进入目标市场、赢得冠军客户是大多数企业竞争成败的关键。企业针对不同的客户需求对产品进行战略定位，采用差异化定价策略，在顾客心中塑造良好的形象，提高顾客满意度，顾客满意度的提高会促进公司的形象和声誉，从而提高老客户的保留率和新客户的获得率，而老客户的保留率和新客户的获得率决定了企业市场份额的大小，最终决定了从顾客处获得的利润率。这一因果关系链恰恰构成了以顾客价值最大为核心的经营理念，如图2所示： 　　（2）完善企业内部流程。企业内部经营流程是指以顾客需求为起点，企业投入各种原材料到生产出满足顾客需求的成品和服务的一系列活动。内部流程主要包括产品设计开发、生产规划、供应销售等方面。企业管理者所要解决的问题主要包括：一是降低生产经营成本。成本控制是任何企业的基础工作。采用作业成本法，企业将各资源成本分配到作业，建立成本驱动因子库，将企业行为与其实际发生的成本以更为科学而细致的方法建立起直接的联系，从而有效度量基于价值链的实际成本。运用作业管理系统（ABM），通过改善企业流程，明确实施什么作业、为什么实施这些作业以及实施结果如何这一步骤来对企业经营过程中的作业进行评价，尽可能消除不增值的作业，改进增值作业，从而做出战略性和经营性决策，使企业价值链优化，最终增加顾客价值和企业价值。值得指出的是，ABM系统需要高级管理层的持续支持，并与传统会计系统相结合。二是提高产品服务质量。质量是产品和服务在诸如内在功能、外在美感、售后服务能力、可靠性、耐用性、适用性等方面满足顾客期望的一系列特性的集合。全面质量管理（TQM）强调了质量在企业经营管理中的中心地位和在顾客满意的前提下取得经济效益的经营指导思想，旨在建立起包括产品的研究开发、生产制造、售后服务等活动在内的全过程的质量保证体系，从而用最经济的手段生产出顾客满意的产品。三是缩短企业反应时间。新经济环境下，竞争优势持续的时间越来越短，技术更新速度越来越快，许多客户非常重视企业的反应时间，即从他们发出订单到取得货物的时间，并将其作为是否继续维持交易关系的主要依据之一。企业可以采用最优生产技术（OPT），将企业的作业指标、财务指标联系结合起来，通过降低库存以缩短制造周期，从而缩短顾客订货提前期，提高对顾客订货的响应性，增加市场占有率，最终提高产销量，实现企业价值增值的目标。 　　（3）降低税负。经营净利润与税率密切相关，如果可以减少企业税率，则经营净利润增加，EVA也会增加，为