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第一章 期货市场简介 国际期货市场发展历程 ?1848年，CBOT成立 ?1865年，CBOT推出标准化合约，引入保证金制度 ?1972年，CME设立的IMM分部推出外汇期货合约 ?1973年，CBOE成立 ?1982年，KCBT推出股票价格指数期货合约 ?1982年，CBOT推出美国长期国债期货期权合约 国内期货市场 ? 1990年10月，郑州粮食批发市场成立，以现货交易为基础，引入期货交易机制，是我国第一个商品期货市场。 ? 1991年6月，深圳有色金属交易所成立 ?1992年1月，上海金属交易所成立 ?1992年9月，广东万通期货经纪公司成立 ?1993年底，全国期货交易所达50家，期货经纪公司近千家 ，期货市场出现盲目发展的局面 ? 1994~1999，国家对期货市场进行大规模的规范整顿 ? 1995年，中国证监会批准设立了15家试点交易所 ?1998年，合并成立了上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所 期货交易 由买卖双方共同参与，通过公开竟价方式，在期货交易所进行标准化合约买卖的交易行为 标准化合约 数量 质量 时间 地点 SHFE铜标准合约 SHFE铜标准合约（续） DCE大豆标准合约 DCE大豆标准合约（续） CBOT大豆期货合约 期货交易与现货交易的区别 交割时间不同 交易对象不同 交易目的不同 交易场所与方式不同 结算方式不同 期货交易与远期交易的区别 交易对象不同 功能作用不同 履约方式不同 信用风险不同 保证金制度不同 期货市场与证券市场 基本经济职能不同 交易目的不同 市场结构不同 保证金规定不同 期货交易的基本特征 交易集中化 双向交易和对冲机制 每日无负债结算制度 杠杆机制 期货市场的功能 套期保值（Hedging） 价格发现 (Market Making or Price Discovery) 例：多头套期保值 某电缆厂预计明年3月份需要金属铜200吨，目前铜的现货价格为14000元/吨，SHFE2004年3月期铜的价格为16000元/吨，铜的价格可能进一步上扬，该电缆厂应怎么处理？ 例：空头套期保值 某基金管理公司持有市值10亿元的股票，预计股票市场将继续下跌，该基金管理公司应如何处理？ 套期保值的理论基础 期货价格与现货价格的同向运动 临近最后交割日，期货价格与现货价格将趋于一致 影响套期保值效果的因素 现货价格与期货价格的涨跌幅度不一定完全一样 替代品的使用 不一定能够达到完全的均等 基差（Basis） 某一特定地点的同一商品当时现货价格与期货市场价格之差 基差计算 S1: t1时刻现货的价格 S2: t2时刻现货的价格 F1: t1时刻期货的价格 F2: t2时刻期货的价格 b1: t1时刻的基差 b2: t2时刻的基差 则, b1=S1-F1 b2=S2-F2 如果在t2时刻出售资产,并在t1时刻持有期货的空头.该资产实现的价格为S2,期货头寸的盈利为F1-F2,对冲获得的有效价格为: S2+F1-F2=F1+ b2 如果在t2时刻购买资产,并在t1时刻持有期货的多头.该资产支付的价格为S2,期货头寸的损失为F1-F2,对冲支付的有效价格为: S2+F1-F2=F1+ b2 投资者面临风险的资产不同于期货合约标的资产,公司获得或支付的价格为 S2+F1-F2=F1+(S2*-F2)+(S2-S2*) 正向市场与反向市场 正向市场：期货价格现货价格 反向市场：期货价格现货价格 传统套期保值与动态套期保值 传统套期保值：在期货交易中建立一个与现货交易方向相反、数量相等的交易部位 动态套期保值：可以在保值商品种类、合约期限、多空头寸、持仓数量上进行有效的选择和调整 最佳套期比率 定义 ΔS:在套期保值期限内，现货价格S的变化。 ΔF:在套期保值期限内，期