我国中小上市公司股权结构与公司治理关系研究.docVIP

我国中小上市公司股权结构与公司治理关系研究 　　摘要：本文分析了中小企业上市公司股权结构特点，认为中小上市公司的成长性较好时，股权集中度越高，越有利于公司的治理水平。不同性质的股权控制者，对公司的治理所做贡献不同。中小上市公司对国有股、法人股的比例应控制在合理的范围，并加大机构投资者的控制比例，以此提升公司的治理水平。 　　关键词：中小上市公司 股权结构 公司治理 　　2004年深圳证券交易成立中小企业板块以来，中小企业板上市公司更是成为我国经济学家研究的新宠儿。研究中小企业股权结构和公司治理有一定的现实意义。从已有研究来看，股权结构是一种产权基础，对公司治理起着至关重要的作用。优化的股权结构能提升公司的董事会结构，充分发挥董事会的治理和制衡作用，提高公司治理效率，提升公司业绩。本文从中小企业上市公司的股权特点出发，分析中小企业???市公司股权结构与公司治理间的关系，并进一步说明为了提升公司治理效果，中小上市公司应该在现有的股权结构中做哪些改进。 　　一、理论背景与研究现状 　　在国内外的研究中，有学者认为合理的股权结构有助于公司治理。早在1932年，Berle和Means指出，在公司股权分散的情况下，没有股权的公司经理难以对公司进行有效的治理，他们与分散的小股东之间存在潜在的利益冲突。Jensen和Meckling（1976）发表的著作《企业理论：管理行为、代理成本和所有权结构》是研究公司股权结构的一座里程碑，他们认为掌控公司资源的内部股东在公司治理方面发挥着重大的作用。Lins（2003）以新兴资本市场的上市公司作为研究对象，认为新兴市场的股权集中比较明显，且股权集中度与公司的治理水平呈正相关的关系。国内也有一些研究认为上市公司的股权集中度有助于提升公司治理水平。孙永祥、黄祖辉（1999）对上证所和深交所的503家上市公司进行研究，认为股权集中度和公司的治理水平成正相关关系。但是，也有一些研究认为公司的股权结构与公司的治理水平没有必然的关系。张卫国、吴静（2004）对中国电子、电器行业的股权集中度和公司的治理水平进行实证分析，结果证明二者之间没有显著的关系。国内也有一些学者对中小企业板上市公司的股权集中度和治理水平的关系进行研究，张传洲（2006）对2004年深交所的37家公司进行分析，发现中小板上市公司的流通股偏低，对公司的治理水平起负面作用。阮梓坪、汪睿（2008）通过对深交所102家中小上市公司进行实证分析，认为提高机构投资者的持股比例后，公司的治理水平也会有所提高。 　　二、中小上市公司的股权结构与公司治理的关系 　　通俗地说，股权结构是指公司的股份组成及各部分所占比例，包括两个方面：公司的股份由哪些企业或个人拥有，即股份持有者的性质；各股份持有者持有的比例有多大。通过对拥有不同比例的股份持有者的性质及相互关系进行研究，在实际工作中，可以将股权结构划分为股权集中度和股权性质两个方面。研究表明，股权集中度的高低与股权性质的差异会对公司的治理造成一定的影响。 　　1.中小上市公司股权结构的特点 　　本文中所指的中小上市公司是指在中国深圳证券交易中小企业板块中发行股票并上市交易的公司。与沪深主板相比，沪深中小企业板虽然现行法律法规、发行上市标准与其一致，但是中小企业板运行独立、监察独立、代码独立、指数独立，中小上市公司也有其自己独特的股权结构特点。 　　中小上市公司多数为民营企业，自然人控股或家族控股的情况比较普遍。由于民营企业在发展初期通常是通过股份合作的形式实现的，所以，相比于大的上市公司，中小上市公司第一大股东的持股率较低，而且存在一定的隐性控股的情况。 　　在中小上市公司发展的过程中，通常会通过股份支付的方式笼络人才，在中小上市公司中，管理层持股比例较高。另一方面，一些中小上市公司的管理者会安排家人或友人进入公司协助管理，中小市公司的管理权一般分布在家族内部，而国家股在中小上市公司所占比重较低，这与主板市场中大多公司的国有控股性质不同。 　　通过以上分析可知，我国的中小上市公司主要是民营企业，企业的控制权主要分散在家族内部。股份特征属于自然人持有比重较大、国家股与国家法人股占有比例较小。其股权结构为股权持有者的种类较少，股权集中度高。 　　2.中小上市公司股权结构与公司治理的关系 　　（1）　股权集中度高，有利于提高公司治理水平 　　对于中小上市公司而言，股权越集中，对公司的治理效果越有利。从中小企业的委托代理关系来看，其家族式掌权和治理的特征表明了企业的经营权和所有权是一致的，在这种情况下，代理人利用信息优势谋求利益进而使委托人受损的情况不复存在。从这个角度来看，中小企业的委托关系不明显，代理成本很低。处于控股地位的自然人或家族，在经营的过程中，更容易杜绝享乐主义，其事必躬亲的态