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EVA企业增值有效手段 　　2009年末，国资委颁布《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》规定：自2010年1月1日中央企业负责人第三任期考核开始，全面推行EVA考核体系。这是国资委对中央企业业绩考核从以利润为中心上升到以价值创造为核心的重大转变，它意味着中央企业的管理模式将由战略管理转型为价值管理，中央企业将由此进入以企业价值最大化和可持续发展为核心的价值管理新阶段。本文将通过对EVA价值管理体系的内涵及其优势进行深入探讨，结合胜建集团的运作模式和经营现状，并借助EVA价值驱动因素与敏感性指标，对胜建集团进行综合分析，探索通过EVA提升胜建集团企业价值的有效路径。 　　一、 EVA价值管理体系构建 　　经济增加值是由美国学者Stewart提出的一套价值管理体系，它综合考虑了企业所花费的资金成本，是股东衡量利润的指标。经济增加值指标是通过调整后的税后净营业利润扣除全部资本成本后的剩余收益来衡量企业的价值，其计算公式可表示为：经济增加值=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率。其中税后净营业利润是在原有会计利润的基础上经过多项调整而得到的，根据国资委对EVA的考核规定税后净营业利润的调整项为利息费用、研究开发费用以及非经常性收益等调整项，对资本的调整为扣除了平均无息流动负债和在建工程等项目。 　　从计算公式中可以看出，EVA本身是利用财务指标计算的结果，因此构建EVA价值管理体系适合于采用因果分析法，把公式中的财务指标进行分解，使EVA与公司的生产经营实际联系起来。进行驱动因素分析，以便找出影响这些财务指标的价值驱动因素，最终形成一个完整的价值分析体系，如图1所示。 　　二、 EVA理论在胜建集团的应用分析 　　（一）胜建集团简介 胜建集团隶属于中石化胜利油田，注册资本27732万元，现有职工3417人，其中胜利石油管理局股本23709万元，职工股3622万元，集体法人股401万元。公司现有公路、房屋建筑、市政、水利水电工程4项施工总承包一级和公路路面、地基与基础、建筑装修装饰、消防设施、钢结构工程5项专业承包一级资质，以及房地产开发、园林工程和钻前工程施工资质；另有对外经济合作、对外援助和进出口企业经营资格，具有年施工能力30亿元的建筑施工企业集团。公司下设17个生产经营单位、4个法人子公司；公司机关设16个职能部室。2010年，公司完成收入378372万元，比上年同期增长了109298万元；本年财务收入较上年同期大幅增加。公司自92年走向外部市场以来，施工产值与外部市场取得了骄人的成绩，施工足迹已涉及鲁、苏、豫、赣、川、晋等省市以及非洲等国外市场，先后有多项工程和施工技术荣获国家级和省部级荣誉称号。 　　（二）胜建集团价值创造能力分析 本文以中石化胜利油田下的胜建集团为例来探讨分析EVA考核评价指标的具体应用。其计算公式如下： 　　经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率 　　税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%） 　　调整后资本=平均所有者权益+平均负债-平均无息流动负债-平均在建工程 　　（1）胜建集团整体EVA情况。表1是胜建集团四年来EVA整体状况，由表可知，公司前三年EVA值都是负数，说明公司的经营并没有给公司创造价值。△EVA值在2009年略微下降外几乎都大于零，说明了公司的经营恶化程度并不是在加剧，而是在不断改善。2010年EVA值达到0.14亿元，一方面是由于税后净营业利润的逐年增加，导致EVA增加；另一方面从资本成本的角度去分析，资本占用逐年上升，一定程度上说明收入的增加是通过不断扩大规模来实现的，即达到了规模效应，但上升的幅度小于税后净营业利润的上升幅度。总体趋势来看，公司EVA值不断增加，在2009年有小幅下调，原因是由于资本占用上升的幅度超过了税后净营业利润的上升幅度。 　　为了更加直观，本文绘制了胜建集团四年来的NOPAT、资本成本、EVA柱状图如下。从图2中可以看出，公司EVA的发展趋势以及构成EVA价值管理体系的NOPAT、资本成本两大因素的发展情况。从税后净营业利润的角度分析，2008年公司实现的净利润保持稳定，但税后净营业利润却是上升的。进一步分析其原因，是由于公司2008年利息费用过多。2009、2010年税后净营业利润的大幅度增加主要是由于净利润的增加引起的。非经常性收益调整项几乎没有体现，说明了公司的发展侧重于日常业务。从资本成本的角度分析，公司近四年一直处于扩张状态，并且上升的幅度越来越大，其中所有者权益和负债贡献的比重较大。公司平均所有者权益是逐年增加的，这主要是由公司每年实现的净利润贡献的。平均负债在2008年有所下降，原因主要是公司在2008年偿还