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基于灰色关联度分析旅游上市公司业绩评价 　　一、引言 　　灰色系统理论由邓聚龙教授在1982年提出，将具有信息不完全性和不确定性的系统如社会系统、经济系统、生态系统看作是灰色系统，以“部分信息已知，部分信息未知”的“小样本”、“贫信息”不确定性系统为研究对象，主要通过对“部分”已知信息的生成、开发，提取有价值的信息，实现对系统运行行为、演化规律的正确描述和有效监控。灰色关联度分析是以灰色系统理论为基础的一种多因素统计分析方法，以各因素样本数据为依据用灰色关联度描述因素间关系的强弱、大小和次序。如果样本数据列反映出因素变化态势（方向、大小、速度等）基本一致，则它们之间关联度较大；反之关联度较小。其本质上是关联系数分析，先求各序列与由最佳指标组成的理想序列的关联系数，由关联系数得到关联度，再按关联度大小进行排序、分析并得出结论。该???法突破了传统精确数学决不容许模棱两可的约束，具有原理简单、易于掌握、计算简便、排序明确、对数据分布类型及变量之间相关类型无特殊要求等特点，具有极大的实际应用价值。本文运用灰色关联度分析法，选取2010年24家沪深两市旅游上市公司（剔除ST股、旅游在主营业务比例小于40%、2010年及以后上市的公司）年度报告相关财务指标为研究样本分析其经营业绩，验证2010年国内旅游业发展特点，以期明确“十二五”期间旅游企业发展方向。 　　二、文献综述 　　国内有不少专家学者对我国旅游上市公司业绩评价进行了研究。张慧（2005）采用结构性评价和“含金量”评价法；刘亭立（2005）采用因子分析法评价18家旅游上市公司1994年～2003年间经营业绩；董观志（2006）采用因子模糊评估法建立旅游上市公司经营业绩测评数学模型；郭岚（2008）基于因子分析的DEA组合评价法对我国旅游上市公司2000年～2005年财务数据进行评价；舒波（2009）采用熵权法赋予财务指标权重，再运用TOPSIS模型计算各指标与理想指标之间差距，根据差距大小绩效排序；李恒云（2009）运用系统聚类分析法和因子分析法对20家旅游上市公司2008年财务指标数据分析检验；翁钢民（2010）依据突变级数法建立旅游上市公司经营业绩评价指标体系；李靖（2011）运用熵权灰色关联法分析理想公司与旅游上市公司关联度；李一（2011）基于主成分分析和聚类分析法分析不同类型上市公司经营特征。 　　上述文献及所运用的统计分析方法为本文研究提供一定借鉴，相关分析方法均具有一定合理性，但由于公司经营业绩信息具有不完全性，各财务指标之间关系复杂等因素制约，无法满足数理统计方法的数据要求。如因子分析法和主成分分析法的前提是财务数据必须真实可靠，主成分模型研究数据必须满足正态分布，DEA模型要求有足够生产函数相类似的行业样本为背景。而灰色关联度分析法原理简单，操作简便，可弥补数理统计方法必须具备样本量大和样本规律分布要求，分析过程信息退化小，评价结果较客观，能通过相互比较准确评价企业在行业所处位置、分析其经营业绩并反映其综合实力。本文在借鉴前期研究成果基础上，构建旅游上市公司经营业绩灰色关联度评价模型，结合各上市公司年度财务数据、经营现状和旅游业发展大背景做个案描述性分析，使评价结果更为客观实际。 　　三、基于灰色关联度分析的旅游上市公司业绩评价 　　（一）评价指标体系建立 借鉴上述文献中所构建的评价指标体系及统计模型，结合相关上市公司经营业绩灰色关联度评价模型，从客观性、实用性、针对性角度出发，选择9个财务指标作为二级评价指标并赋予权重，进而构成盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力4个一级指标并反映整体经营业绩水平（见表1）。 　　（二）灰色关联度计算 具体步骤如下： 　　（三）经营业绩评价 由表2可知，锦江股份、首旅股份、华侨城A、全聚德、西藏旅游、桂林旅游等上市公司总体经营业绩较好。锦江股份2010年上半年将主营业务由“酒店投资营运、星级酒店管理和连锁餐饮投资”转变为“经济型酒店业务和连锁餐饮投资业务”，后危机时代大众化经济型产品受到市场追捧，连锁模式发展快速，截至2010年底旗下经济型连锁酒店分布于全国31个省、自治区、直辖市126个城市，市场份额庞大，上海世博会亦为企业经营提供良好契机。其主营业务利润率达到79.27%，主营业务突出，综合收益高；资产负债率21.30%，速动比率0.97，短期偿债能力较强，资产风险较低；主营收入增长率171.49%，增速迅猛；但其周转率相比之下偏低，未能充分利用资产规模，营运能力存在较大发展空间。 　　首旅股份是以酒店为核心，酒店、景区资产为主，旅行社、旅游广告、旅游交通为辅的综合类旅游企业，通过加强品牌连锁发挥集聚效应，强化网络管理提升核心竞争力，以其规模和品牌优势获得良好绩效。首旅股份的每股收益、净资产收益率