外资并购的动机与风险对应分析——基于对应分析与因子旋转法的实证研究.docVIP

外资并购的动机与风险对应分析——基于对应分析与因子旋转法的实证研究 表 1 变量说明 注：当描述最大外资并购动机下的风险时，i＝3；当描述最大内资并购动机下 的风险时，i=4。 ???????? ???????? ?? x ?????? ?????? ?? x ?????? ?? ???????????? ?? x ?????? ?????? ?? x ?????? ?? ???????????????????? ?? x ?????? !??;?? ?? x ?????? #$%amp;???()*+ , x ?????? -.?? , x ?????? /012’34??5678 9 x ?????? :;Ramp;Dlt;= 9 x ?????? gt;?’@??A?BCB D x ?????? EF)??G D x ?????? HIJK L????????HMNO9 (x ?? ) x ?????? PQRS)??GTU (x ?? ) x ???? VWXYZ@[\ x ?? ]^Aamp;_‘a ?? x ???? %amp;???? bcde ?? x ???? fghijamp;?????? , x ???? %amp;k@ blmne , x ?????? ??o????p9qr s x ???? 34tuvwxysz s x ?????? ?@??A{e|} z x ???? ~)?????????????? z x ?????? fg’????????R x ???? %amp; b??????a??^) x ?????? ??,??????????????????H????x x ???? ????Aamp;?????????? x ?????? ]^????????~)????a ???? ???? 摘要：本文运用对应分析聚类法对 206个被并购的 中国企业进行考察，其中通过 Q型因子将这些样本分成 了八类，通过 R型因子描述了各类样本的并购动机组合 与风险特征，以为我国政府进行外资并购的风险管理提 供可靠决策依据。 关键词：外资并购 动机风险对应 对应分析聚类法 （一）研究设计 本文选取了外资并购中国企业的典型案例 206 件 ， 根据 wind 资讯的行业分类标准， 这些企业涵盖 52 个行 业，其中既包括消费类产品制造业和资源类行业，也包括 近年来并购频繁的金融服务业。 所涉外资主要来源于美 国、中国香港、日本、法国、英国、德国和新加坡等，这与我 国总体的外资来源结构是一致的。 因而从总体上来说，本 文的调查对象具有较强的代表性。 问卷调查的项目包括 对内、 外资企业参与跨国并购的动机及其可能引致的风 险，以及其它一些反映并购双方特征的指标。 问卷首先要 求被调查企业分别就外方和中方的并购动机进行 7－Lik- er 制评级 ，其中 “7”表示动机非常大 、“6”表示动机比较 大、“5”表示动机有点大、“4”表示动机一般、“3”表示动机 有点小、“2”表示动机比较小、“1”表示动机非常小。 同时， 问卷又分别对中方和外方企业参与外资并购的三种最大 动机各自可能引致的风险进行了测评，采用同样方法，1~ 7 分别代表了由最小到最大的风险程度。 结合问卷调查所得数据， 本文拟对所有样本的四组 变量进行分析，第一、二组是并购双方的动机，分别包括 7 种和 6 种特征变量；第三、四组为双方最大并购动机下的 风险，两者调查内容相同，均包括 14 种特征变量。 因此， 本文 m=4，∑KPK 分别为 7、6、14、14，总计对样本的 41 个 特征进行考察。 相关变量详见表 1。 本文将运用新型聚类 分析方法———对应分析与因子旋转法， 探究外资并购的 动机组合（外方与中方动机配对）与外资并购风 险之间的内在联系。 具体实证思路是首先用 B 矩阵对角线的平方根对 FQ标准化，然后通过数 次方差最大旋转， 直至每个样品仅在某个公共 因子上具有绝对值较大的载荷。 同样地，标准化 和旋转后的 R 型因子载荷阵也可以增强变量分 类标准的客观性。 具体地，标准化后的 FQ#039;＝（di- agB）-1/2FQ， 旋转后 Q 型因子载荷阵 FQ*＝FQ#039;S，S 为旋转矩阵；标准化后的 FR#039;＝（diagA）-1/2FR，旋转 后 R 型因子载荷阵 FR*＝FR#039;S。 （二）实证结果及分析 由于目前尚没有能同时计算 R 型和 Q 型因 子的统计软件， 因此本文采用了工程软件 Mat- lab7.0。 由旋转后 Q 型因子载荷矩阵（限于篇幅 略）可以看出，每一类样本均只在一个因子上具 有较大的正载荷或负载荷， 这说明正交旋转后 的 Q 型因子