财务管理学第二章 财务值计量基础.docVIP

背景资料 (一)风险的定义 风险作为一种客观存在已经遍布于社会经济生活的方方面面，而对于风险这一概念的理解，许多学者都从不同的角度做了自己的解释，总体可以概括为以下两种观点： 1、危险损失观 法国学者赖曼在《普通经营经济学》一书中将风险定义为损失发生的可能性。 美国学者海尼尔在《Risk as an Economic Factor》中认为：风险是某种行为能否产生损失的不确定性。 日本学者武井勋在其著作《风险理论》中指出：风险是在特定环境中和特定期间内自然存在的导致经济损失的变化。 风险管理大师Mehr认为风险是费用、损失或与损失相关的不确定性。 这一观点促使人们在进行风险管理时，将风险与损失的不确定性联系起来，风险管理的核心自然是放在如何减少和避免由风险所带来的损失上。危险损失观的形成有其历史原因，最初在不发达的商品经济条件下，社会生产力水平低下，在不确定的经济活动中人们抵御危险的能力薄弱，更多的是受到种种危险的侵害，在这样的情况下将风险与危险等同起来不足为奇。随着商品经济在发达国家的飞速发展，经济危机也一直周期性的伴随于其整个的发展过程，工厂倒闭、经济衰退使整个社会财富遭到了巨大损失，此时，风险研究的重点自然会转向经济生活中损失的不确定性上，如何减少和规避风险损失也就成为风险管理的核心。这一观点在一定时期内起到了积极有效的效果，但其局限性也显而易见，他简单地将风险与损失的不确定性联系起来，没有考虑承担风险所可能带来的额外增益。相对的，一些学者持有下面不同的观点。 2、结果差异观 美国经济学者威廉姆斯和汉斯指出：风险是在一定条件下，一定时期内可能产生结果的变动。预期结果与实际结果的变动，意味着预期与实际的偏离，偏离的程度反映了风险的大小。 台湾学者宋明哲认为，风险是在特定客观情况下，特定时期内，某一结果发生之可能差异程度而言，亦即指实际结果与预期结果之变动程度而言，变动程度越大，风险也越大；反之，则越小。 我国的经济学家吴鸣在《风险经济学》中将风险定义为：在商品的生产和流通过程中，由于各种事先无法预料的因素的影响，使商品生产经营者的实际收益与预期收益发生悖离，有蒙受经济损失或获得额外收益的机会或可能。 我国学者马艳在其所著的《风险利益论》中指出：风险的本质是风险利益，它是指在不确定的经济活动中，由于种种不确定性因素的作用使利益主体所获得的那部分期望之外的超额收益，或蒙受的那部分意料之外的利益损失，在量上则表现为利益主体的期望收益与实际利益相悖离的正负差额。 相比较于危险损失观而言，结果差异观有以下几点根本性的转变： （1）风险研究的对象发生了根本性的转变 结果差异观认为只要实际结果与人们主观预期的结果有差异，就认为有风险存在，这种差异既有可能是有利差异，也有可能是不利差异，相应地，风险就分别表现为风险增益（有利差异）和风险损失（不利差异），风险研究的对象因此也就不仅仅局限于危险损失观下的风险损失，还包括了风险增益。 （2）风险管理的重心发生了根本性的转变 在危险损失观下，风险管理的核心是如何控制风险损失，将危险和损失降低到最小程度。而在结果差异观下，风险研究的对象既包括风险损失，也包括风险增益，在两者面前，人们追求利益的天性会驱使人们将追求风险增益作为风险管理的最根本目标，而对风险损失的控制则退而成为为获得更大的风险增益而采取的一种手段。 （3）风险管理的性质发生了根本性的转变 在结果差异观下，风险管理由原来一味地防范和回避风险损失的被动性的活动转变为追求利益的主动性的行为，这一点为社会经济的发展增添了新的动力。社会经济发展过程中有积极正面的因素，也有消极负面的因素，但经济的发展靠的是前者，而不是后者，试想一下，如果人们仅仅注重风险损失的回避，势必会使人们在不确定性的经济活动面前望而却步，经济发展也必然会放慢脚步，甚至停滞不前。 (二)谈谈风险价值原理 目前，我国企业正在发生着深刻的变化，由“生产型”向“生产经营型”过渡。因此，经营决策是非常重要的问题。要搞好经营决策，必须有评价经济方案的方法，而评价经济方案则要经常用到风险价值。由于对风险价值计算的基本原理、观点不统一，现就这个问题，谈谈个人的看法。 搞投资办企业，往往需要经过一段较长的时间。由于经济情况千变万化，十分复杂，在短时间里，很难预料到未来的准确情况。经济活动的不确定性，我们把它叫做风险。而风险价值，就是投资者得到所冒风险的那一部分报酬。也有人把它叫做风险报酬、风险价格或风险率。 搞投资办企业必须占用资金，而资金是有时间价值的。时间价值是指资金随时间的延长而正比例地增加。由于它是不经过风险而得到的价值，所以人们又叫它无风险价值。如我国银行存款的利息率，就是时间价值或无风险价值。而投资办企业，是要冒风险的，因此企业应得到的投资回收率包括两个部分，一部分是无风险价值，另