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大肆扩张伯克希尔版图 　　芒格联合律师事务所的律师丹汉曾经长期负责伯克希尔的法律事务，他说：“芒格的座右铭就是‘法律工作的最佳来源就于在你桌面上的工作’。”丹汉表示，通过遵循这一理念，他与芒格、巴菲特及伯克希尔的工作关系做到了“有机成长”。 　　以其企业机制及在业界稳固的地位，20世纪90年代，除了企业日常运营所产生的大量现金之外，伯克希尔还拥有保险业务所累积的巨额浮存金，可供巴菲特和芒格进行各种投资，藉此他们持续进行迅速的收购行动，标的大多是优质公司。 　　大肆收购 　　巴菲特说：“芒格帮助我将焦点放在具有强劲盈余成长能力的卓越企业，但先决条件是确定这类公司，而不是像德州仪器或拍立得，后者的获利能力只是假设性的。” 　　巴菲特持续运用一些得自格雷厄姆的套利技巧，并且偶尔从事短期投资，例如伯克希尔在1989年至1990年间买进RJR纳贝斯克的垃圾债券，1989年至1991年间买进富国银行的股票，1991年收购北美的制鞋业龙头布朗鞋业，后者随后购并了Lowell鞋业。 　　巴菲特于1992年收购通用动力14%的股份，他的老朋友、芝加哥的克隆家族拥有该公司的多数股份，其军火事业因冷战结束而严重受创，管理层大刀阔斧地将公司重组为规模较小的新事业体，后来东欧爆发内战加上公司发起降价拍卖以回购自家股票的行动，通用动力的股价从巴菲特买进时的11美元冲到43.5美元，他随后卖出并获利甚丰，同年伯克希尔买进信用保险“中部赔偿”82%的股份。 　　1993年，伯克希尔取得美国联邦贸易委员会的核准，将所罗门持股比例提高至25%，同年公司又以换股方式买进Dexter鞋业，增加制鞋业的持股比例，1995年，伯克希尔买进R.C.Willey家具及赫尔兹伯格珠宝店。 　　也就是在这个时候，巴菲特和芒格开始饱受舆论抨击，特别是《华尔街日报》指责他们得到比其他投资人更好的投资标的，例如所罗门及美国航空等，而不是在公开市场购买股票，其交易条件特别吸引人，这是因为有些公司管理层为了对抗恶意接管，或迫切需要外来现金的注入，而请求伯克希尔以白衣骑士的身份出面解围，这种交易往往是以含有利率且日后能以特定价格转换为普??股的优先股为条件。 　　芒格为此辩称，伯克希尔得到别人无法取得的交易条件是很正常的，因为伯克希尔“为双方合作带来的不只是金钱”。他表示，巴菲特提供建议和专业技术，此外还注入长期资金，让管理层可以推动长期计划，并指出公司的股价上涨也会惠及原有股东。 　　以上仅是伯克希尔在20世纪90年代初期收购的部分公司，但已经可以表明巴菲特和芒格的投资逻辑，即其最了解的业务领域，尤其重视保险业。 　　也许更重要的是，在20世纪的最后10年，巴菲特和芒格尽可能地采取自己偏好的策略，也就是并吞整家公司；拥有整家公司后，二人便可依他们认为适当的方式自由分配公司的获利。 　　伯克希尔的持股结构曾经发生过戏剧性的变动，1996年初，伯克希尔的股票投资组合占总资产299亿美元的76%，到1999年第一季度结束时股票部分占总资产高达1240亿美元的32%；伯克希尔该期间总共花了273亿美元买进7家公司。巴菲特与芒格在伯克希尔2000年的年会上向股东解释，借由拥有整家公司，他们可以将反复无常的股市或伯克希尔股价变动所造成的影响降至最低。 　　目前，伯克希尔的现金及现金等价物约有366亿美元，而AAA的信用评级让巴菲特与芒格拥有庞大的购买力。瑞银普惠证券的保险分析师拉平指出，企业主若想继续经营他们的公司，同时免于筹措和分配资金之苦，伯克希尔已成为他们“第一个登门求助的买方人选”，卖方包括私人或封闭型企业，其大股东希望能自由地将全部或部分持股变现，这样的要求是可行的，只要所有人在有限的税负下将其所有权交换成伯克希尔的股票，然后在需要时卖出股票就可以。 　　伯克希尔偏好付现，但必要时也会换股，很多拥有公司大量股份的家族主张采用零税负的股权移转方式，以免大部分财富都被缴税，芒格说：“伯克希尔近来以股票进行收购并非偶然，这个市场已经很难进行现金交易。” 　　高质量的保险业务以及巨额的浮存金，一直是推动伯克希尔快速发展的动力，伯克希尔1967年以860万美元首度进军保险业，20世纪90年代末期，其保险业资本额已高达100亿美元。芒格表示，因为采取保守的经营方式，保险公司经营良好，当他在威斯科1993年的年会上被问及“以伯克希尔的规模来看，为什么不承揽更多保险业务”时，他的回答是：“保险公司可以承揽相当于既有资金两倍金额的业务，我们有100亿美元的保险资本，一年可以承保200亿美元的业务，而我们只承保10亿美元，而1992年除了我们以外，每家保险公司都很惨，这两个问题之间存在着某种关联性。” 　　芒格承认，规模更大的竞争对手或可能出现巨额赔付事件的保险事业的确是伯克