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过度投资对经济周期作用VEC模型测度 　　一、引 言 　　投资是拉动我国经济增长的“三驾马车”之一。投资给我国带来了经济增长奇迹，但投资过度也会导致风险集聚、经济增长波动，造成经济周期的产生。为了实现经济持续平稳增长，投资规模和投资资金供给的增长都需设定在合理的范围之内。2012年7月11日温家宝总理也明确提出：当前重要的是促进投资的合理增长，可见解决投资问题的重要性和紧迫性。本研究旨在判断我国目前是否存在过度投资现象，以降低投资对经济周期的效应为目标制定出较优的投资策略，促进经济稳定持续健康发展。 　　过度投资是指国家政策不合理导致直接总投资存在超额异常现象的行为。近几年国内很多学者研究过度投资问题都选用固定资产投资额占GDP比重这个指标来衡量投资规模，但我们认为资本形成总额占GDP比重（即投资率）这个指标更为合理。首先，资本形成总额不仅包??固定资产投资，还包括存货投资，可以更全面地反映投资规模。再者，国际上通用的指标是投资率，进行国际比较时可以保持数据一致性。最后，投资率的计算是实际值相除，消除了通胀可能带来的误差。 　　经济周期是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象。本文选用GDP增长率为指标。同时，通货膨胀率与社会民生息息相关，它的波动也是需要重点控制的对象。 　　过度投资对经济周期的影响，要从促进经济增长和造成经济衰退两方面来考虑。首先，过度投资会在一定时间内大幅促进经济增长。投资是GDP核算支出法中的重要组成部分。投资的迅速增加无疑会创造很多GDP，实现GDP的高速增长。同时，投资需要大量资金支持，势必会造成市场的流动性增加，从而为经济注入了更多活力，促使了经济高速发展。但如果理性地看待这种增长就会发现很多问题。第一，GDP的增长可能存在泡沫。为追求GDP政绩而产生的“建了拆、拆了又建”的折腾工程并未给人民生活带来真实财富。第二，使用货币驱动因素促进经济增长，很容易造成经济过快过热，并且流动性过剩促使通货膨胀发生，又引发了其他危机。另外，当过度投资在一定时间后会开始出现产能过剩，从而供给大于需求，造成通货紧缩，宏观经济悲观衰退。所以过度投资会造成一段时期经济增长和衰退的过程，即经济周期的产生。 　　二、国内外相关文献综述 　　目前国外学术界已证明美国等发达国家投资同经济增长之间具有显著正相关关系（De long和Summers，1992），即投资率越高及以设备投资反映的高资本形成率越高，经济增长速度越快。Kala， Ataman和Norman（2003）考察了39个发展中国家在不同时期投资与经济增长的关系，也得出经济增长由投资来驱动的结论。在我国，刘金全（2002）检验了固定资产投资增长率与经济增长率之间的关系，证实了两者之间存在显著的当期相关性。安立仁（2003）提出中国是政府主导型经济，投资是经济增长最为主要的动力。 　　国内外学者对世界金融与经济增长关系的研究中，肯定了信贷因素巨大的贡献作用。曾令华，王朝军（2004）证实了信贷增长对我国经济增长的促进作用。Eduardo-Borensztein（1998）在多国回归模型中，使用最近20年来工业国流向69个国家的直接投资的数据检验了FDI对东道国经济增长的作用。孙立军（2008）验证了外资对中国经济增长的显著促进作用。在股票市场与经济增长关系的研究问题上，Durham J B和Luca Deidda（2002）验证了高收入水平国家发达的股票市场对经济增长具有促进作用，但人均GDP比较低的国家股市发展与经济增长关系不明显，甚至有负面效应。鲁登荣、李振静（2010）研究表明中国股票市场规模与经济增长呈负向关系。 　　从既有研究来看，各投资因素对经济增长的正向或负向效应已得到多数学者的认同。但这些研究总体来说存在一些不足。第一，他们只基于已有数据验证当期投资因素与经济增长的关系，并未对投资的后续影响进行分析，从而无法发现当期存在的投资隐患。第二，大多数学者只研究其中一个因素与经济增长的关系，并未将其他存在同步变动、互为因果的重要因素纳入系统综合衡量。第三，大多数研究进行的仅是验证性分析，并未做探究性分析去寻找合理的投资策略。基于此，本文立足于找出较为全面的关键性变量，建立合理的模型分析变量间的关系，并做出适当预测和提出政策建议。 　　根据前文已有的理论分析和文献综述，除了投资总额，初步猜想国内信贷发放、外国直接投资、证券市场价值是影响经济增长率的重要因素，同时因为通货膨胀率与经济的密切相关性和控制的必要性，也将其放在考虑范围之内。这些指标分别是实际GDP增长率、资本形成总额、银行部门提供的国内信贷、外国直接投资净流入、市场资本总额、CPI。下文通过对世界上两次重要危机和中国自身宏观调控的案例进行分析来最终确定