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第5章 债券定价;抗日战争期间，日本在中国实行以战养战政策。为了筹措巨额的战争费用，日本在中国的沦陷区大肆发行各类公债，赤裸裸地掠夺中国人民的财富，以此维持战争机器的正常运转。日本战败后，大量的公债券遗留在中国国内而没有得到清偿，它们成为二战时期日本罪行的又一见证。;从缺少的息票来看，持有者领取了1945年的利息，一千元的本金只收回三十五元，日本人对中国人民的残酷掠夺可见一斑。;日本在中国一共发行了多少种公债，至今仍是一个谜。 据中国第二历史档案馆的民国《财政部档案》记载，战后国民党政府仅从敌伪机关里就接收了约40余种，折合26亿日元。其详细种类有：贮蓄债券、大东亚战争国库债券、大东亚战争特别国库债券、大东亚战争割引国库债券、报国债券、战时报国债券、日本国库债券、北支那开发债券、日本政府三厘半债券、日本地方债、北满铁道公债、投资事业日本通货公债、济南居留民团昭和十六年度团债券等。;第一节 债券和债券估值;为筹集财政资金，支持国民经济和社会事业发展，财政部决定从本年2月20日开始发行2013年记账式附息（五期）国债，10年期限，面值100元，发行价格100元。2013年2月21日开始计息，票面利率为3.52%，固定利率，半年付息一次，每年2月21日、8月21日支付利息，2023年2月21日偿还本金并支付最后一期利息。;;根据发债主体 政府债券 国库券和中长期国债 公司债券 企业债券等等 根据债券的记录方式 凭证式国债 储蓄国债 记帐式国债 ;根据债券利息支付方式 分期付息债券（附息债） 到期一次还本付息债 纯贴现债券 ;; 根据利率是否固定 固定利率债券 浮动利率债券 LIBOR+0.25% 指数债券 债券利率=固定利率+通胀率+固定利率*通胀率 ;根据公司或企业债券按抵押担保 信用债券 抵押债券（固定资产抵押） 担保信托债券（流动资产抵押） 设备信托证 公司为了筹集购买设备并以该设备作为抵押品而发行的公司债券 根据内含选择权 可赎回债券 偿还基金债券 可转换债券 带认股权证的债券 优先权债券 ;债券定价;债券估值 （一）分期付息债估值模型 分期付息债券是各种债券中未来现金流相对复???的债券品种。以分期付息债券为例，持有债券到期获得的未来现金流量包括债券在有效期内各期利息以及债券到期的本金。 ; 假设债券的票面价值为F，票面利率为r ，利息支付以1年为单位，贴现利率为 i，债券的有效期限为n ，那么，债券价值PV的基本估算模型为： ;若利息的支付频率不是一年一次，而是半年一次，或是一个季度一次，那么债券价值PV的估值模型就需要作相应的调整。 我们需要考虑的现金流总期数是利息支付期限n年与m的乘积，即利息的支付总次数为mn。特别需要注意的是：利息支付间隔要与各期获得的利息金额、贴现利率i的时间周期相匹配，公式如下： ;;1．已知必要报酬率，估算债券价值 【例5-1】有一种票面利息为10%，按年付息的债券，面值为100元，到期期限为5年，市场对该债券要求的必要报酬率为11%。该债券的价值是多少？ 解：债券价值= 各期利息的现值 + 本金的现值 在5年的有效期内，各期利息为10元钱，这些利息构成了一笔5年期年金，可以运用年金现值公式计算其价值。 ; ;2．已知债券价格，计算持有债券的报酬率 【例】某投资者在2013年6月1日平价买入面值100元的某公司债券，票面利率10%，7年期，每年5月31日付息。持有至2020年6月1日的收益率是多少？如果买价为110元，收益率又是多少? 解：当投资者以市价购进债券后，持有债券到期可获得的复利(年)收益率被称为到期收益率（yield to maturity ，简称YTM)。 本例中该投资者买入债券后一直持有到期，其获得的收益率就是到期收益率，如何求解到期收益率呢？事实上，YTM也是复利方式下使债券未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率，于是，我们可以根据如下方程求得： ;利率和债券价格 1. 债券价格与到期收益率呈负相关关系。到期收益率上升（或下降），债券价格下降（或上升）。 2. 如果票面利率 = 到期收益率，债券价格 = 面值（平价销售）。 如果票面利率 到期收益率，债券价格 面值（折价销售）。 如果票面利率 到期收益率，债券价格 面值（溢价销售）。;到期收益率和债券价值;（二）纯贴现债券;纯贴现债券：例子;（三）金边债券（永久债券） 金边债券永不停止支付票面利息，永不到期。 金边债券也称为永久债券。 金边债券的价格：;