陈理抓住你“复利机器”.docVIP

陈理抓住你“复利机器” 　　陈理 中道巴菲特俱乐部创始人，现为价值型私募基金上海实力资产管理中心总经理 　　投资年限：股票投资21年 　　收益：1992年的2000元本金，用了8年时间增长为100万元。2002年以后严格按照价值投资理念操作，年复利约30%。 　　提到陈理，做价值投资的人恐怕都不陌生。作为国内实践价值投资的典型代表，他从1995年开始研究并应用巴菲特思想，是巴菲特思想传播平台“博客巴菲特”的主人。 　　陈理6月的行程单比较满：6月13日上午他在山东东阿县东阿阿胶的现场股东会了解到管理层对拓展产品线的一些规划，“终于有开发阿胶红枣饮料的想法，作为股东我们之前也一直有这个建议。”6月17日下午他赶到北京参加民生银行年度股东大会，6月18日是承德露露年度股东会，6月20日是同仁堂股东会。 　　公司调研这件事对普通投资者多少有点门槛，需要时间、精力和财力，而且也可能变成双刃剑——如果只靠在股东会上的感性认识反而会扰乱投资判断。陈理是比较活跃的公司调研者，调研对于他来说是公开信息基础上的一个重要补充，是弄清争议情况的手段。他习惯在平时就把企业最基础的变量列在纸上，“银行的核心变量就是风险控制，这是我最关心的；零售消费则考查管理层能力。” 　　这都是为了一个目的：辅助他对公司的竞争优势做出更好的判断。这是他做出股票买卖决策的出发点，“而不是去预测它价格的涨跌。”他非常认可巴菲特所说的：你买的不再是一个股份，而是生意的一部分，你买公司的意义，不是为了在下个星期、下个月或者下一年卖掉它们，而是要成为它们的拥有者，利用这个好的商业模式，将来帮你挣钱。 　　而他觉得去现场调研的最大好处在于能够与行业里面的权威人士交流，以提高自己对行业的理解和洞察力。 　　2012年白酒行业整体遇挫，他对最新的情况都不清楚。陈理就把几个白酒公司跑了一圈，从四川宜宾的五粮液、贵州的茅台到江苏的洋河股份。“在五粮液有王国春、茅台有季克良、洋河有张雨柏，他们都算是白酒行业资深专家，多跑一跑、多积累才能形成自己的判断能力，而不是所谓的能获得更多消息。” 　　除??尽量参加股东会议，还有其他简易的观察方法。陈理选择去一些行业会议、阅读商业类杂志，或者一周逛一次超市，“比如看看持股公司的产品卖得如何，正在销售的是几月生产的，或者加多宝有没有挤占王老吉的柜台。” 　　2013年3月他去了成都糖酒会，直观感受一是厂家、经销商和投资者对高端白酒一致悲观，二是厂家对经销商的态度变得柔和，三是经销商对中低端产品更有热情。 　　陈理从这些现象中进一步分析，认为“目前‘行业的冬天’只是针对高端白酒，一旦它们的价格跌到一定程度，消费又反而增加。未来白酒行业也会有两个转变：消费方式转向商务、社会和个人消费为主，从重品牌和营销向重品质回归。长期来说，这对行业都是好事”。 　　而眼下一致悲观的情绪必然导致市场过度反应，股票出现低估——这正是陈理等待的投资机会。“好股票通常太贵，只有这个时候才能拿到便宜筹码。”他果断在160元附近加仓了贵州茅台，目前低位增持部分已经有20%的浮盈。 　　不随大流、坚持独立判断是陈理给自己设定的投资纪律之一。2003年至2004年正是国内高科技股的投资高潮，当时市场普遍认为白酒是夕阳行业。而陈理从那个时候就重仓白酒股，持有五粮液、贵州茅台，这得益于他最早的工作。1992年他从四川大学经济系毕业，被分配到省经贸委工作，本身就是与企业打交道。“当时参与了一个调研课题，把四川最好的企业跑了一遍。”他由此潜移默化接触到一些行业信息。 　　“股票投资与经营企业一样，需要商业洞察力，要对商机保持敏感。”陈理的第一笔财富就得益于这样的敏感性。他开始接触股票时潜在逻辑也是去选择效益好的公司，甚至眼界拓宽到有希望上市的公司，因此有意识地去买原始股或者内部职工转让出来的股份，他称之为“一级半”市场。“我发现四川长虹是当时四川最好的企业，利润占当时绵阳工业企业利润90%，市场份额近1/4，业绩每年增长50%。”陈理在上市前就收了一些股份，成本大概在2元。上市后它股价依然便宜，市盈率非常低，才3倍至6倍，他继续买入。而从1995年至1998年，四川长虹在二级市场上的价格涨了20多倍，算上上市前买入的部分，他的收益有100倍，赚到了第一个100万元。 　　而他的投资思路其实经历了近10年的摸索和验证，才回归到坚持纯粹的价值投资。他最开始选公司的思路很简单，就看基本面，但到1993年时台湾的吕应钟博士到成都讲课，他系统接受了技术分析培训。1995年在《上海证券报》上看到孙涤教授介绍巴菲特思想的专栏，他才知道价值投资这个词，最早他还买过一本《权威投资理论》，里面有十大所谓投资的权威理论。这期间陈理还尝试了各种投资方法，但基本是在用流行的“基本面选股