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满足以担保为主各参与方利益中小企业融资新模式 　　摘要：中小企业融资难是目前我国经济发展中遇到的重要难题，其根本原因在于各参与方无法达成统一的协议。基于委托代理理论，把企业、银行、担保公司三方的利益在统一框架下进行分析，研究表明担保公司的担保比例必须设定在某个特定的区间才能同时满足各参与方利益。担保机构目前已经出现的创新——理念创新和产品创新，都对该区间的范围产生一定的影响，增大同时满足各方利益的可能性。 　　关键词： 中小企业；委托代理理论；担保比例；业务创新 　　中图分类号：F830.56 　　一、 引言 　　中小企业一直被认为是经济发展的引擎和创造就业的重要因素，这些企业面临着由于信贷市场不完美而带来的严峻的资金困境，并且这种融资困境已成为妨碍中小企业发展的羁绊。尽管各国政府都出台了政策来缓解中小企业融资难的问题，但是该问题始终没有得到彻底的解决。 　　毫无疑问，银行系统在中小企业融资中发挥着重要作用，但是，因为中小企业的高风险特质，银行类金融机构由于风险承受能力较低很难独立开展业务。担保公司作为信贷市场的一种中介机构，扮演着很重要的角色，并且其作用还在增强，国际上有影响力的担保机构如美国的Small Business Administration（SBA），加拿大的Canadian Small Business Financing Program （CSBFP），每年都为增加中小企业贷款做出显著的贡献。 　　目前我国担保机构运营的情况存在很大问题：私营的担保机构，较之商业银行，承担相对较大的风险，同时保费收入相对较少，生存的空间比较狭窄。而政府的担保公司由于机制问题，往往效率低下，开展业务的积极性不高，风险控制方法也不完善。从目前的趋势来看，不管政府是否参股，担保公司的市场化运作是未来的趋势。那么，担保公司作为一个独立的金融中介机构，能够在狭小的盈利的空间中实现盈亏平衡，甚至盈利？中小企业融资难的问题之所以长期存在，一个重要原因就在于没有通盘考虑所有参与者的利益，这种对某些参与机构利益的忽略，导致无法在整体上形成可持续的商业模式。本文的讨论旨在把担保机构作为一个独立的个体，一个重要??参与方，研究其与银行、企业在发生业务时，多方之间利益协调的机制。 　　既然担保公司的生存空间比较狭小，那么担保公司创新的方向在哪里？本文在考察文献以及到担保机构进行实地调研之后发现，当前担保公司至少正在从两个方面进行创新：一个方面是理念创新，有的担保公司已经成为积极的融资者，主动为企业进行个性化多方面服务；另一个方面是产品创新，当前已有一些担保机构开展了担保换期权等形式的产品创新。其中担保换期权，深圳高新投是较早开展这类业务的担保机构，其比较有名的案例是为比克电池公司担保300万银行贷款，约获得该公司2%价值20万元的期权，比克电池公司最后以118万赎回这部分期权。担保公司的这些创新，能够促进各参与方达成统一的协议，从而改善中小企业融资难的局面吗？本文试图就这些问题作一探讨。 　　二、 文献述评 　　虽然现在已经存在各种形式的金融机构，但是商业银行在中小企业融资中依然扮演着非常重要的角色。在金融开放程度比较高，银行机构开展业务比较自由的地区，小企业更容易获得贷款，同时资金价格更低廉（RiceStrahan，2010）[1]。银行业的发展可以明显地促进中小企业的整体发展和技术创新（Benfratello et al.，2008），所以很多学者围绕着银行系统从各个角度开展了中小企业融资问题的研究，包括融资模式方面（BergerUdell，2006）、关系型贷款研究（HerreraMinetti，2007）、不同类型银行的比较研究（Beck et al.，2011；Rocha et al.，2011）等[2-6]。但是，单独依靠银行系统是无法彻底解决中小企业融资难问题的，银行相对较低的风险承担能力和中小企业的高风险特质，存在着天然的风险收益不匹配。 　　在银行对中小企业融资发挥重大作用的同时，担保体系也发挥着很重要的作用（Rocha，2011）[6]。Honohan （2008）指出，担保公司存在的原因有三点：第一，担保公司在一定范围内比银行具有信息优势；第二，担保公司可以帮助银行跨部门和跨区域分散风险；第三，担保公司可以帮助银行政策套利（regulatory arbitrage）[7]。Uesugi et al.（2010），KangHeshmati（2008），Oh et al.（2009）的研究表明，各国的担保计划显著地改善了中小企业的融资状况，从而改善其运营情况[8-10]。关于担保机构运营的具体机制，Beck et al.（2010）通过对46个国家和地区76个的担保机构进行分析，相对全面地概括了当前各国担保机