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期权定价视角下专利权评估模型优化探究 　　【摘 要】 专利权作为蕴含在企业无形资产中极富经济增长潜力的资源，其内在价值越来越被人们所重视。文章在对B-S公式运用于专利权估价合理性和局限性分析的基础上，考虑到专利权项目的两阶段特征，建立了简单复合期权评估模型的基本构架并通过武汉某科技型企业的实例进行诠释。 　　【关键词】 专利权； 评估； 复合期权 　　一、引言 　　随着知识经济全球化的来临，无形资产正逐步成为企业价值创造和持续发展的重要支柱。国内外许多研究表明，随着科技的进一步发展，知识产权的重要性日益明显。在此背景下，2008年6月5日，以推动知识产权交易、转让及融资等活动为主要内容的《国家知识产权战略纲要》开始在企业得以全面实施。然而，由于企业长期固守以有形资产管理为中心的理念，加上知识产权在经济活动中缺乏第三方价值支持，致使无法对未来潜在报酬进行评价和对投资过程中的应变决策提供支持，所以建立一个健全完备的知识产权评估体系势在必行。 　　科技型企业主要从事业界认可或相关部门产品要求明确的技术产业领域业务，其核心竞争力取决于产品的技术含量能否在市场中处于领先地位。与一般企业相比，在潜在价值、调整弹性等方面兼具不确定性的专利权是其高成长性的基础。随着行业技术的不断革新和市场的不断检验，B-S期权定价模型凭借其内在的科学性已在专利权评估中得以应用，但是从投资者角度来说，由于不确定性因素和风险会随着投资的时间进程发生改变，B-S公式构造的原有评估模型对专利权的评估尚存在不足之处。由于我国专利权评估项目整体水平不高，引入复合期权的概念对其进行修正的例子更为少见，因此，本文将对该方法的原理加以阐述，并通过案例进行说明，以引起同仁的思考。 　　二、专利权评估B-S模型可行性证明 　　随着金融工具的不断发展和学科的交叉性转变，近年来一些学者将期权思想逐渐运用于实物资产领域，B-S公式作为一种能有效处理一些具有不确定投资结果的非金融资产的投资决策工具，弥补了传统知识产权评估方法的缺陷，在对现金流和投资的时间价值以及管理价值??不确定信息充分考量的基础上着眼于有效的分析计算，使评估结果更加适应外部经营环境的变化，提高了决策的灵活性和适用性。实质上，多数知识产权存在期权性质，适时纳入B-S期权定价方法对知识产权模型来说不失为一种有益的探索和创新。 　　专利权评估是指从专利的技术、市场、产业化等状态出发，出于增资融资或质押贷款等目的，在一定的区域和时间范围内，以统一货币为计量单位对专利的开发和预期产品销售产生的现金流进行比较后对专利进行定价的经济行为。不难发现，专利权的边际效用呈现递增趋势，很大程度上成为决定科技型企业市场价值的关键因素，对提高公司今后发展潜力是大有裨益的。靳晓东（2011）把专利权和实物期权进行比较分析后发现，权力性、时间性、风险性和不确定性这四个特征两者是相对应的，同时从形式来看，专利权在运用时间的任意性及权利特征上都与美式看涨期权吻合。Schwartz（2003）继IT项目后，在对项目完成成本（RD）和投产后收益现值（NPV）的不确定性情况进行考虑的前提下，将实物期权方法首次运用到专利权价值评估上。Nir Kossovsy等（2004）集中对多项高新技术资产进行期权定价模型实证研究后指出得到的结果是非常准确的。 　　综观以上认识，B-S期权定价法作为一种新型资产评估方法，可以对资产的机会收益和管理柔性价值作出预测，将其拓宽运用于专利权评估领域得到了学术界和实务界大多数学者的广泛认同和青睐。但是，现阶段国内外众多文献的关注点更多放在了主流金融理论所讨论的专利产品产生的现金流现值、投资费用等数据获取上，而忽略了包括假设条件、参数选取等影响因素。因此，如何基于基本的B-S公式思考这些影响因素的作用机理，针对应用背景建立探讨模型和方法，对于完善专利权评估模型具有重要导向意义。 　　三、基于B-S公式构造的专利权评估模型 　　（一）传统专利权评估B-S定价模型的缺陷与改进方向 　　特别对科技型企业而言，尽管专利权对其运营的附加值非常可观，但同时从专利权的开发、研究到设计，各步骤科研资金投入比例占整个企业费用的比例也相应很高。尽管伴随着其高成长性与高风险性，专利权在企业资产结构中仍占较高比重。很明显，B-S公式根据专利权的价值规律，对投产产品未来收益的实现过程及风险水平进行了动态分析，克服了重置成本法、收益法和市场法的非完整性，有助于科技型企业专利权价值的顺利实现进而提高企业盈利能力与实现所有者利益。 　　2008年12月27日，第十一届全国人民代表大会常务委员会第六次会议通过了《关于修改〈中华人民共和国专利法〉的决定》（第三次修订），其中第四十二条规定，自申请日起计算，发明专利权的期限为二十年，实用新型专利