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基于经济增加值(EVA)业绩考核资本成本率确定文献综述 　　【摘 要】自20世纪80年代经济增加值（EVA）提出以来，国外系列著名公司在实施中取得了巨大成绩。2010年起国资委将EVA作为央企业绩评价的重要指标，因此对EVA这一前沿新发展的事物进行一些探讨是有益的。本文着重讨论了在使用EVA作为绩效考核指标时权益资本成本率的确认方法。本文的最后对与国有企业在使用EVA进行绩效考核时使用何种方法确定资本成本更为恰当提出了建议。 　　【关键词】经济增加值；EVA；资本成本 　　一、引言 　　EVA是Economic Value Added的英文缩写。它是20世纪80年代由美国推出并逐步风行的一种经营业绩考核工具，源于诺贝尔奖获得者、经济学家默顿·米勒和弗兰克·莫迪格莱尼关于公司价值的模型。1982年美国思腾思特公司正式推出EVA体系。EVA是指企业经营产生的税后净利润扣除所有资本成本（包括权益资本成本和债权资本成本）后的剩余部分。直接表现为公司税后净营业利润减去所有资本成本的差额。 　　相比传统业绩评价指标，EVA存在多方面优势，它考虑了权益资本成本，传统会计在计算利润时都只扣除了债务资本成本（利息）；它部分减少了会计信息失真现象；它更加关注企业的长期发展，而不是像会计利润一样仅仅着重当期业绩，并将股东财富与企业决策联系在一起。经过20世纪90年代的发展，由于EVA指标的强概括性、单一化、综合性等特点，越来越受到企业界的关注与青睐。 　　EVA在我国的使用起步较晚。我国国资委《暂行办法》规定，从2010年起将EVA作为央企业绩评价的重要指标。目前实施的资本成本率不是建立在市场基础之上，而是行政规定的。统一的资本成本率没有反映企业之间在风险和融资成本方面的差异，会影响EVA的准确性、在不同行业和不同企业之间的可比性。对于高风险行业和企业，规定的资本成本率有可能偏低，将鼓励企业无视资本成本，盲目追求高风险项目投资。所以，从长期来看，应该采用合理的方法测算出各个企业的资本成本率，以真实反映企业资产价值管理风险，准确衡量企业管理者的经营业绩。本文的目的就是通过总结国内外确定资本成本的方法并分析其在我国的适用性???最后给出在我国企业如何确定资本成本的建议。 　　二、资本成本的内涵 　　《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》中给出了西方财务理论界对资本成本一词的描述：“资本成本是商业资产的投资者要求获取的预期收益率。以价值最大化为目标的企业经理把资本成本作为评价投资项目的贴现率或最低回报率。”简言之，资本成本的本质是一种机会成本，它是投资者因投资于某个企业或项目而丧失了投资于同风险的其他方面获取收益的机会成本。企业的全部资本成本是不同投资者投入的资本成本所要求的报酬率与其所占全部资本成本比重的乘积之和。在实际业务操作当中，绝大部分企业使用的都是加权平均资本成本法（WACC）。 　　三、国内外学者关于资本成本率确定方法的研究回顾 　　（一）债权资本成本率的确定方法 　　债务资本成本是指企业为筹集和使用债务资本而付出的代价，包括筹资过程中发生的费用即筹资费用，以及在使用过程中支付的资本使用费。目前研究将债务资本成本的计算按是否考虑时间价值可以分为两类： 　　1.不考虑时间价值的方法 　　其计算原理是用本年税后资本使用费除以有效筹资额。不考虑时间价值法适用于各年税后资本使用费相同或基本相同的情况，其特点是计算方法简单，但结果不是很准确，该计量模型计算的结果仅仅是一个近似的资本成本。 　　2.考虑时间价值的方法 　　其计算原理是基于资金使用者的角度，利用“未来需支付的现金流量之和等于有效筹资额时的贴现率”为基础确定。此类计算方法按未来需支付的现金流量是否考虑利用利息节税又分为两种：若不考虑利用利息节税，则称为利息直接贴现法；若考虑利用利息节税，则称为节税利息贴现法。考虑时间价值法适用于各种筹资方式，其特点是计算结果准确，但计算工作量较大，在实际中应用较少。 　　（二）权益资本成本率的确认方法及在我国的适用性分析 　　1.通过债券收益率加股权风险溢价来计算权益资本成本 　　由于股权投资者比债权投资者承担了更大的风险，因此股权投资者所要求的必要报酬率高于债权投资者的利息率。所以可以通过在平均债务成本率的基础上增加一定的风险溢价来估算权益资本成本。这种计算方法难点在于风险溢价较难确定，在我国许多国有企业能以较低的债务成本获得资金，平均债务成本并不能真实反映债权人所要求的报酬率。 　　2.利用投资者平均收益率估算权益资本成本率 　　还可以利用投资者在较长一段时期内对公司或行业的投资所取得收益率来估算权益资本成本。这一方法较为简单，但由于利率、市场等环境因素的影响，利用历史数据来推测未来收益率的方法存在一定缺陷。另外，在选择