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基于差异化战略和债权融资中小企业绩效探讨 　　◆ 中图分类号：F270 文献标识码：A 　　内容摘要：本文创新性地基于差异化战略和债权融资建立了中小企业绩效回归分析模型，在模型中设置了差异化战略变量、企业规模变量、债权融资变量、财政补贴变量和企业绩效变量，根据深圳证券交易所中小企业板当前提供的数据，运用回归分析的方法进行了实证研究。 　　关键词：差异化战略 债权融资 中小企业绩效 　　目前，在货币政策趋于审慎和通货膨胀压力隐忧尚存的形势下，信息不对称和较高的信贷门槛使得我国中小企业融资形势十分严峻，信贷市场客观上要求民间融资予以补偿。为确保民间融资在法治环境下健康有序发展，中小企业融资改革势在必行。本文对差异化战略和债权融资对中小企业绩效的影响进行研究，旨在为推动中小企业融资改革提供实证依据。 　　模型设计 　　（一）研究假设 　　假设1：差异化战略指标与我国中小企业绩效存在正相关性 　　差异化战略是将公司提供的产品或服务差异化，形成一些在全产业范围中具有独特性的东西。产品差异化增强企业对供应商讨价还价的能力，从而提高了企业的边际收益，同时差异的产品使得购买商缺乏与之可比较的产品选择，降低了购买商对价格的敏感度，再者产品差异化提高了买方的转换成本，增强品牌的忠诚程度。在竞争方面，差异化降低替代品威胁。因此，本文假设差异化战略与我国中小企业绩效存在显著正相关性。 　　假设2：企业的规模与我国中小企业的绩效存在正相关性 　　具有企业规模的企业能保证企业研发、服务、广告等方面的费用投入，并且生产规模和市场规模能分摊、消化这些费用，从而降低产品的单位成本，提升顾客价值。企业规模使企业竞争优势获得多种驱动因素的支撑，竞争优势会更强、更持久。因此，本文假设企业的规模与我国中小企业的绩效存在正的相关性。 　　假设3：负债融资与我国中小企业的绩效不存在明显的相关性 　　我国的中小企业规模小、实力弱，抵押与担保受到限制，加之资本市场的不完善、不发达，造成融资渠道狭窄，这就导致很多中小企业很难通过正规的金融系统???到资金，造成其融资成本较高，甚至超过了项目投资的收益率。因此本文假设负债融资与我国中小企业的绩效不存在明显的相关性。 　　假设4：财政补贴支持程度与我国中小企业的绩效存在正相关性 　　正在高速发展的中小企业，需要大量的低融资成本的资金来进行新产品的研发和销售网络扩大和升级。在这种情况下，国家政策上的优惠，财政上的补贴，尤其是技术研发方面的支持显得非常必要。因此本文假设国家的补贴支持程度与我国中小企业的绩效存在相关性。 　　（二）变量设计和模型建立 　　1.变量设计。本文采用企业的盈利能力、营运能力、成长性能力来衡量企业绩效，选取总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）作为企业绩效的盈利能力的考察变量，以总资产周转率（TAT）来衡量企业营运能力，将净资产增长率（GRNA）和销售增长率（GRS）作为企业成长性能力来考核。在借鉴前人的理论基础上，结合现实情况，本文选择主营业务支出与总资产比率（SE）作为衡量我国中小企业的规模的研究变量，将研发投入费用与总资产的比率（DIF）作为差异化研究的变量，以资产负债率（DRA）作为负债融资变量，在政府补贴程度方面，以补贴总额与总收入的比率（SUB）来衡量国家补贴规模。 　　2.模型建立。为了研究中小企业的绩效、融资结构和差异化竞争战略等问题，本文模型建立如下（其中β0截距项，βj表示要估计的变量的斜率，ν表示残差项）： 　　（三）研究对象及样本数据的筛选 　　本文以我国中小企业为研究对象。不同行业的企业拥有的竞争性资源各不相同，为了使研究具有科学合理性，文章选取制造行业作为研究对象，为此探索影响绩效影响因素，尤其是差异化和融资结构方面。本文在选取样本时遵循以下原则：考虑到社会影响以及数据获取方便，本文选取了在深圳交易所上市的中小板中企业为研究样本；考虑到缺失值和异常值对统计结果的不利影响，本文剔除了数据缺失的企业，尤其是无法统计研发费用的中小企业。为了更好研究经济萧条情况下企业融资和绩效问题，本文所选取的样本均为2009-2010年上市的中小板企业，最终选取了39家中小板企业作为研究对象。 　　实证分析 　　（一）描述性统计 　　本文运用SPSS统计软件对拟研究的变量作了一个描述性统计，具体信息如表1所示。从描述性统计结果来观察，变量之间的数据分散程度比较大，极大值和极小值对均值的影响比较大。从总体标准差分析，总资产增长率与净资产增长率的标准差比较大，由此表明我国中小企业的盈利能力、营运能力以及成长性方面等存在较大差异。 　　（二）相关性分析 　　从表2可知，企业规模指标与营运指标之间存在显著的相关性，差异化指标与净资产收益率之间存在显著的相关性