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中小企业私募债特点、问题及完善建议 　　【摘要】 2012 年5 月22 日，中小企业私募债业务试点正式启动，作为我国债券市场的新品种，中小企业私募债对拓宽中小企业融资渠道，缓解中小企业融资难的问题，对追求高风险高收益的投资者提供新的投资标的，对促进社会主义初级阶段市场经济的发展具有重要意义。本文介绍了中小企业私募债的含义和现状，分析了它的优势及风险，并提出几点建议。 　　【关键词】 中小企业私募债 融资 偿债 　　为了缓解中小微型企业融资难的问题，推动资本市场的发展，2012年5月22日，沪深交易所双双发布了《中小企业私募债券业务试点办法》。5月23日，证券业协会发布《证券公司开展中小企业私募债券承销业务试点办法》，对前一日交易所公布的《试点办法》进行补充和细化。自此，被称为中国版垃圾债的中小企业私募债登上了资本市场舞台。所谓中小企业私募债，是指我国??小微企业在境内市场以非公开方式发行的，发行利率不超过同期银行贷款基准利率3倍，期限在1年（含）以上，对发行人没有净资产和盈利能力的门槛要求，完全市场化的公司债券。其属于私募债的发行，不设行政许可。 　　一、中小企业私募债的现状及优势 　　2012年6月8日由东吴证券承销的苏州华东镀膜玻璃有限公司5000万元中小企业私募债券发行完毕，成为全国中小企业私募债第一单，中小企业私募债的迅速推出及进展速度远超出了市场预期。据同花顺iFinD数据显示，截至12年12月11日，共有67只中小企业私募债发行。其中6月发行26只，7月发行7只，8月发行12只，9月发行3只，10月10只，11月8只，12月发行1只。利率水平在5.5%～11.2%，其中5.5%低利率是因为有转股条款，而平均利率则在9%左右。从无到有，从小到大，中小企业私募债吸引着市场各方关注。它有以下方面的优势。 　　1、降低融资成本。发行债券可以拓宽企业融资渠道，改善企业融资环境，特别是在某段时间银行信贷规模收紧的情况下，企业发债融资成本要小于其他渠道融资的成本。同时，有利于克服部分中小微企业银行融资短贷长用，使用期限不匹配的问题，有助于企业合理使用融资资金。 　　2、发行审批灵活。中小企业私募债在发行审核上率先实施“备案”制度，接受材料至获取备案同意书的时间周期在10个工作日内。私募债规模占净资产的比例未作限制，筹资规模可按企业需要自主决定。在发行条款设置上，期限可以分为中短期（1—3年）、中长期（5—8年）、长期（10—15年）。债券还可以设置附赎回权、上调票面利率选择权等期权条款，还可分期发行。在增信机制设计上，可为第三方担保、抵押、质押担保等，也可以设计认股权证等。 　　3、资金使用灵活。中小企业私募债没有对募集资金进行明确约定，资金使用的监管较松，发行人可根据自身业务需要设定合理的募集资金用途。允许募集资金偿还贷款、补充营运资金、项目投资、股权收购等方面，资金使用的监管较灵活。 　　4、提高资本市场影响力。对于某些准上市中小微企业，中小企业私募债发行期间的推介、公告与投资者的各种交流可以有效地提升企业的形象。同时，也有助于完善企业的财务等方面，通过交易所备案，有助于企业日后上市。 　　二、中小企业私募债与其他债券的比较 　　1、中小企业私募债对发行主体的资格要求较宽松。当前信用市场的主流产品是各类公开发行的信用债如金融债、企业债、公司债等，它们对发行主体的资格要求很严，均有归属母公司净资产大于12亿元、最近三年持续盈利、三年平均可分配利润足以支付债券一年利息的规模和盈利要求，发行主体多为上市公司、国有企业或者行业龙头企业等。而中小企业私募债发行主体要求在境内注册未上市的符合工信部《中小企业划型标准规定》的非房地产、金融类中小微企业，且对发行人没有净资产和盈利能力的要求。 　　2、中小企业私募债对投资者要求较严格。中小企业私募债为非公开发行的债券，投资人需符合沪深证交所规定的私募债券合格投资者资格后，方能参与私募债投资。总体来看，机构为私募债主要投资者，包括银行、证券、保险、信托和基金，以及这些机构面向投资者发行的产品。普通投资者若想参与其中，一般只能通过购买具有私募债合格投资者资格的机构所发行的相关产品。 　　3、中小企业私募债对信用评级和担保没有硬性规定。沪深交易所公布的中小企业私募债试点办法中并未将信用评级和担保作为硬性指标，仅鼓励企业采取如担保、商业保险等增信措施。但在备案时必须提供经审计的最近两个完整会计年度的财务报告，同时发行人可以采用包括“限制发行人将资产抵押给其他债权人”、“第三方担保和资产抵押、质押”以及商业保险等增信措施提高偿债能力。可以看出，对于有较强增信措施的私募债券发行，沪深交易所将优先接受备案。 　　三、中小企业私募债的风险 　　市场对中小企业私募债风险的担忧