我国广义货币供应量对房价影响实证研究.docVIP

我国广义货币供应量对房价影响实证研究 　　中图分类号：F820 文献标识码：A 　　内容摘要：本文基于2006年1月至2010年12月60个月的时间序列数据，研究了我国广义货币供应量M2增长率对房价增长率的影响。分布滞后模型表明：长期上货币供应量的变化对房价的变化有正向影响，但是货币供应量增长率对房价增长率的影响由于时滞的原因常常10个月才能产生明显的效果，一般持续一个月，并且在第10个月的时候货币供应量增长率的变化对房价增长率的解释度最强。自回归模型说明房价增长率前一个月的变化对当月即产生影响，呈正相关，关联度较高。 　　关键词：广义货币供应量 房价 分布滞后模型 自回归模型 　　引言 　　当前，货币供应量持续上升、房价水平居高不下以及物价水平的大幅度波动，已经成为我国经济发展中突出的问题。近几年来，中央银行通过公开市场业务、上调存款准备金率等政策工具来达到稳定物价房价等经济目标。仅2011年以来，央行以每月一次的频率，连续六次上调存款准备金率，2011年6月14日，央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点，这是央行当年内第六次上调存款准备金率。旨在通过上调存款准备金率来减少货币供应量，调节房价水平，防止经济过热。货币主义学派认为，货币供应量的超额供应是产生通货膨胀的必要条件，货币供应量的变化与房价波动有着密切关系。 　　本文针对我国的实际情况，对广义货币供应量变化率与房价变化率的关系从货币政策效应的时滞性方面进行实证研究，探讨广义货币供应量变化率从时间上如何影响房价的变化率，以此对货币政策的制定提出相关建议。 　　文献综述 　　国内外有不少学者针对货币供应量和房价的关系分别做了研究。 　　谢赤、郑岚（2006）从货币政策传导理论、货币政策传导研究方法以及各国研究者对货币金融政策评价三方面对货币政策对房价的影响进行归纳和评价。丁晨、屠梅曾（2007）在理论分析的基础上，运用向量模型实证法检验了房价在货币传导机制中的作用，得出房价在货币传导机制中的作用较为显著，传导效率高的结论。俞康泽、余泽庭（2007）利用2003-2007年的房价指数和货币政策的季度数据，???货币政策对房价的影响进行分析表明，货币政策对房价的影响存在3到4个月的滞后期，货币政策对房价调控能力有限，利率工具要优于货币政策工具。栗亮（2011）通过对1990-2009年房屋销售价格增长率和货币供应量增长率的数据分析发现，在长期中，货币供应量增长率对房屋销售价格增长率不存在Granger意义上的因果关系，但房屋销售价格增长率对货币供应量增长率存在Granger意义上的因果关系，短期结论却相反，二者的冲击效应基本为正。Matteo和Raoul（2003）运用向量自回归方法（VAR），分析了德国、英国等发达国家信贷与房价的关系，得出了信用传导渠道的有效性与房地产市场的融资效率、结构特征以及借贷机构的形态有关的结论。 　　以上学者们的研究对本文的研究提供了一定的借鉴和经验，他们理论结合实证对货币供应量和房价的关系进行了深入研究，但这些研究很少有从货币政策效应的滞后性来研究货币供应量的变化是如何影响房价波动率的，本文将从此方面来研究广义货币供应量变化率在时间上如何对房价产生波动。 　　模型设定 　　（一）数据选取 　　本文选取月度数据进行检验，样本区间为2006年1月至2010年12月60个样本。由于广义货币M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力，体现了社会总需求的变化和未来通货膨胀压力的状况，因此货币供应量的变化选择M2的变化；房价选取全国房屋销售价格同比指数，因为同比指数基本剔除了月度波动的影响。数据来自中国社会科学院金融统计数据库官方网。 　　（二）数据处理 　　本文根据中国社会科学院金融统计数据官方网的资料，搜集了2006年1月至2010年12月中国广义货币供应量月度数据、全国70个大中城市房屋价格月度同比指数。文中用M2Z表示广义货币的增长量，M2ZP表示广义货币的增长率，HPI表示全国房屋价格同比指数，HPIP表示全国房屋价格同比增长率。由于选取的是月度数据，为了熨平数据波动，对数据取增长率。本文所使用的计量分析软件是Stata12。 　　（三）模型构建 　　本文使用分布滞后模型来分析广义货币供应量增长率对物价和广义货币增长率对房价增长率的时滞效果，并用自回归模型来提高模型的精确度。即： 　　HPIPt=α+β0M2ZPt+β1M2ZPt-1+β2M2ZPt-2+…+βsM2ZPt-s+μt 　　HPIPt=α+β1HPIPt-1+β2HPIPt-2+…+βsHPIPt-s+μt 　　实证分析 　　（一）分布滞后模型分析 　　首先以2006-2010年的月度广义货币供应量增长率M2ZP为自变量，全国房屋同比