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【案例】设股票基金A和债券基金B分别有期望收益率 ， ，标准差分别为 ， ，它们之间的协方差 ，某投资者的效用函数为 ，风险厌恶系数A=4，求该投资者资产最优组合的结构及最优组合收益率和标准差。 * * 风险厌恶系数A的问卷计算方法 选择你认为合适的答案： 1.你投资60天之后，价格下跌20%，假设所有基本情况不变，你会怎么做？ A.为避免更大的担忧，把它抛掉再试试其他的 B.什么都不做，静等收入投资 C.再买入，这正是投资的好机会，同时也是便宜的投资。 2.现在换个角度看上面的问题，你的投资下跌了20%，但它是投资组合的一部分，用来在三个不同的时间段上达到投资目标。 2A. 如果目标是5年以后，你怎么做？ A.抛出 B.什么都不做 C.买入 2B.如果投资目标是15年以后，你怎么做？ A.抛出 B.什么都不做 C.买入 2C.如果投资目标是30年以后，你怎么做？ A.抛出 B.什么都不做 C.买入 * 3.你买入退休基金1个月以后，其价格上涨了25%。同样，基本条件没有变化。沾沾自喜之后，你怎么做？ A.抛出并锁定收入 B.保持卖方期权并期待更多的收益 C.更多的买入，因为可能还会上涨 4 你的投资期限长达15年以上，目的是养老保障。你更愿意怎么做？ A.投资于货币市场基金或者保证投资合约，放弃获得超额收益的可能性，重点保证本金安全 B.一半投入债券基金，一半投入股票基金，希望在有些增长的同时，还有固定收入的保障 C.投资于不断增长的共同基金，其价值在该年可能会有巨幅波动，但在5年或10年之后有巨额收益的潜力 5.你刚刚获得一个大奖，但具体哪一个，由你自己定 A.2000元现金 B.50%的机会获得5000元 C.20%的机会获得15000元 * 6.有一个很好的投资机会，但是你得借钱，你会接受贷款吗？ A.绝对不会 B.也许 C.是的 7.你所在的公司要把股票卖给职工，公司的管理层计划在三年后使公司上市，在上市前，你不能出售手中的股票，也没有任何分红，但公司上市时，你的投资可能会翻10倍，你会投资多少钱买股票？ A.一点也不买 B.两个月的工资 C.四个月的工资 风险容忍度打分： 选A的项目得1分，选B得2分，选C的3分，总分计算为： 选A答案项数*1+选B答案项数*2+选C答案项数*3=总分 合计9个选择题，最高27最低9分。 * 假设某人非常保守，每一项都选1，得分9分。 9—14分，保守的投资者 15—21分，温和的投资者 22—27分，激进的投资者 我们假设风险厌恶系数A在2-8之间(A越大越厌恶风险)，则A值的计算公式为： A=8-（得分9分-9）/（27-9）×（8-2）=8 显然，如果A值在2-6之间，则式中（8-2）要改成（6-2），如果得分在其它数字之间，公式也要相应调整。公式设计的意图从式子中也应该看得出来。 * * * * 第8讲 投资规划 第一节 投资与投资规划 一、投资是指什么？ 定义：为获得未来的不确定收益而做出有价值的投入的行为。 它涉及几个东西：它以获得收益为目的；收益是未来的，要经过一段时间，而投入是现在的；投入是确定的，而收益则并无把握。 由于竞争，在一个均衡市场中，投资的收益取决于时间长短和收益的不确定性也就是风险的大小。一般来说，时间越长，不确定性越大，投资的收益就应该越多！ 所以，我们经常说，一笔投资的货币时间价值包含两块：纯时间价值和风险价值。 前者如国债和银行存款，基本上没有信用风险（其他风险也不大），其收益主要是时间价值，时间越长，要求的收益越大； 而像股票等资产，在一个均衡市场中，其收益（股息红利乃至本金的获得）越不确定，风险越大，则投资者要求的报酬越高，如投机股、垃圾债券就是高风险高收益资产！ 投资强调在承担一定风险情况下追求收益的最大化，或者在获得既定收益的情况下追求风险的最小化。因此技术性的要求很高！ * 二、何为投资规划呢？ 投资规划则强调，根据理财目标的弹性大小以及时间期限，在考虑客户的风险偏好与风险承受能力情况下，选择具有适度的收益和风险的资产配置， 来实现客户的理财目标。 投资规划强调投资是手段，通过它来实现理财目标。 三、投资目的与资产分配 投资规划是从理财目标的设定开始的。由于投资目标的时间长短不同，弹性不同，投资原则和资产配置都会不同。 一般说来： 1、离现在越近的理财目标，安全性资产的比重应该越高；离现在越远的目标，可以适当提高风险性资产的比例。 2.短期目标如果金额确定，应该选择收益有保障的投资工具。如计划2个月后出国旅游，用存款的方式较为恰当。 3.风险资产的报酬总还是有波动的，因而本利和会在某个区间范围内波动。因