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基于公司视角优先股筹资方式研究 　　[提要] 优先股的发行和流通一直是我国证券市场不断发展完善的重要议题。本文主要从公司角度出发，在与其他筹资方式比较的基础上，对优先股的本质特征、该筹资方式对公司的影响进行探讨，并提出相关建议。 　　关键词：优先股；公司视角；筹资方式 　　中图分类号：F83 文献标识码：A 　　收录日期：2013年12月16日 　　一、研究背景 　　2013年10月10日，浙江朗诗德健康饮水设备股份有限公司采取非公开发行方式在温州首发企业优先股，首发当日共发行2，000万股，募集资金1.5亿元，发行数量和筹资总额皆超出预期。这次优先股的发行，是浙江乃至国内的企业优先股发行首例，无论从发行方式、发行价格、发行数量，还是优先股收益的分配，都为未来在证券市场上发行优先股提供了宝贵的借鉴。 　　在国外成熟的资本市场上，优先股和普通股是并存的，而且历史悠久，种类丰富，如累积优先股和非累积优先股、可参与优先股和不可参与优先股、可赎回优先股和不可赎回优先股等。虽然我国目前在证券市场上还不存在优先股，但是，优先股的发行和流通一直是我国证券市场发展、完善过程中的一个重要议题。 　　二、公司对外股权筹资环境分析 　　股份有限公司特别是上市公司，主要通过在证券市场上公开发行股票来筹集股权资金。自上世纪九十年代初至今，中国证券市场经过了短短20几年的发展，仍然处于初级阶段，表现出极度的不稳定。特别是股票价格受到多种因素的影响，波动较大。由于受到2008年金融危机的影响，我国股市大幅下下跌。另外，我国上市公司通过发行普通股筹集资金，股利发放一直较少，造成公司与股东矛盾的激化。特别是最近一年，证券市场融资环境发生了一些新变化，由于受到整个经济环境变化的影响，证监会暂缓了IPO的审批，并正在探讨注册制改革问题。A股IPO被叫停，导致很多企业上市融资受阻，很多企业特别是中小企业筹集股权资金的难度加大。在特殊的历史背景下，企业迫切需要寻求新的融资方式。 　　三、发行优先股筹资方式的基本特征 　　（一）股东权限特征。同样作为公司筹集股权资本的工具，优先股与普通股在权限上有很大的差别。首先从权利的优先上来看，优先股具有优先的分配权和偿付权，即在企业获得税后利润时，优先股股东会优先于普通股股东获得股息的支付，从股息分配来看，优先股股息率通常是固定的，因此优先股股东会获得较为稳定的投资收益。另外，当企业破产清算时，优先股股东会优先于普通股股东获得剩余财产的分配。同时，作为股权投资者，优先股股东的经营决策权是受限的，通常不具有表决权和经营决策权。 　　（二）资本成本特征。筹资企业的资本成本与投资者要求的收益是相对应的，而投资收益又是与投资风险相对应的。由于权限特征，优先股股东与债权人、普通股股东相比，承担的投资风险是介于二者之间的。另外，公司发行优先股筹集到的是股权资金，股息是在税后利润中扣除的，不存在节税效应。所以，优先股筹资的资本成本通常要高于债务筹资方式，如银行借款和债券，而低于发行普通股筹资的资本成本。 　　（三）筹资风险特征。从公司筹资风险上来看，优先股与普通股相似，由于优先股无到期日，所以股本不需要偿还。另外，虽然股息相对固定，但当公司经营不善出现亏损时，股息可以不支付或累计到以后年度支付。如果在优先股合同中增加了可赎回条款，公司还可以在资金比较充裕时按照合同规定赎回优先股，降低公司的资本成本，所以，筹资风险小于债务筹资方式。 　　四、发行优先股筹资对公司的影响 　　（一）对公司资本结构决策的影响。资本结构是指公司长期资本中债务资本与股权资本的比重。根据西方资本结构理论，公司通过调整负债比率，能够找到最优资本结构，使公司的加权平均资本成本最低，公司价值最大。当公司负债过高时，发行优先股筹资为公司带来了更多的股权资本，有利于改善公司的资本结构，降低公司的资产负债率，增强公司的偿债能力和再融资能力。另外，以优先股代替普通股筹资，可以降低公司加权平均资本成本。从公司价值角度来看，公司总价值等于债权市场价值与股权市场价值的和。当公司发行优先股筹资时，会增加公司的股权价值，进而增加公司总价值。 　　（二）对公司普通股股东的影响。根据优先股的特点，由于优先股股东不参与企业的经营决策，无表决权，所以当企业发行优先股时，不会稀释原有普通股股东的股权。但是，作为与普通股相类似的一种投资产品，当企业发行优先股时，可能会吸引一部分要求稳定股息收益的投资者由投资普通股转移到投资优先股上来，从而对普通股股价带来一定的冲击，引起普通股股价的波动。另外，由于优先股的股息是在企业获得税后利润后优先支付的，即将原来属于普通股股东的收益拿出一部分来支付优先股股利，降低了普通股股东的收益。所以，从保护普通股股东利益的角度考虑，只有当发行优先股给