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货币供应量与物价关系实证研究 　　【摘要】近年来，我国货币供应量的快速增加引发了各界对我国通货膨胀的关注与担忧。本文以我国1990—2012年的年度经济数据为样本，运用单位根检验、协整检验与格兰杰因果检验的计量方法分别研究我国货币供应量M1、M2与我国物价水平CPI的关系。最后对本文实证研究得出的结论进行进一步分析，并提出相应的政策建议。 　　【关键词】货币供给 物价水平 协整检验 格兰杰因果检验 　　一、研究背景 　　2008年金融危机以来，受到世界经济疲软影响，各国经济增长开始放缓，我国为了保增长采取了积极的财政政策和适度宽松的货币政策。2008年12月国务院出台了4万亿的经济刺激计划，这个经济刺激计划是用一种扩张性的财政政策和扩张性的货币政策来支持一批投资项目，增加了信贷投放量和货币供应量。但是经济理论和国际的历史结论警示我们，扩张性的财政政策和货币政策实行以后一般会带来负作用，事后会引发物价的上升，可能会引发某种资产泡沫。截至2012年末我国M2余额为97.41万亿元，而2008年末M2为47.52万亿元，增长了105.01%，年均增长率达26.25%；2012年年末我国M1余额为30.86万亿元，2008年年末余额为16.62万亿元，增长了85.7%，年均增长率达21.42%。货币供应量短时间大幅增加的同时也增加了人们对通货膨胀的担忧。从我国CPI同比增长率来看，2008—2012年分别为5.9%、-0.7%、3.3%、5.6%和2.6%，由于我国受到金融危机经济疲弱的影响2009年CPI为负值，但是接下来几年又出现迅速的回升。从1990—2012年年均GDP增长率为10.11%，CPI年均增长率为4.69%，而M1、 M2的年均增长率分别为19.1%和20.98%，货币供应增长率应等于GDP增长率与CPI增长率的和，显然这一时间段的M1、M2增长率均已超出GDP增长率与CPI增长率之和。 　　本文试图通过实证分析来研究货币供应量M1、M2究竟对我国CPI是否有影响，以便对我国未来货币政策的制定有更深入的理解和评价，对我国未来政策的制定有积极的意义，由于经济变量之间的相互影响往往有一定的滞后期，因此本文选取了1990—2012年的数据，在足够长的时间段中来研究以便得出更加合理的结论。 　　二、实证分析 　　（一）变量和数据处理 　　1.变量。货币供应量指标选取M1、M2，M1被称为狭义货币，是现实购买力，M2被称为广义货币。 CPI是一个总量指标，它所反映的是经过加权平均后的总体价格水平，其变化幅度综合反映了各类居民消费品和居民服务项目价格总水平的变化情况，文中M1、M2数值为年末余额，CPI指数是年末指数。 　　2.数据处理。本文选取1990—2012年的23个M1、M2以及CPI的数值，并对它们进行了处理，分别取对数为lnm1、lnm2以及lncpi。 　　（二）时间序列平稳性检验（ADF单根检验） 　　时间序列单位根检验就是对时间序列平稳性的检验，非平稳时间序列如果存在单位根，则可以通过差分法来消除单位根，以得到平稳序列。经济生活中变量的时间序列观测值大多不是由平稳过程产生，使得变量具有非平稳性，因此需要利用ADF （ Augment Dickey- Fuller） 检验方法，检验lncpi、lnm1、lnm2结果如下。 　　原假设是含有单位根，在二阶差分检验中，统计量达到了小于显著水平为5%临界值的水平，能够有效地拒绝原假设，是平稳序列。因此，lncpi、lnm1、lnm2二阶差分序列平稳，三个变量都是二阶单整的。 　　（三）协整检验 　　协整体现了一组变量之间存在的长期均衡关系，非平稳变量的线性组合可能是平稳的，从而可以通过检验非平稳变量间的协整性来避免谬误回归和单位根。由上述单整检验可知，lncpi、lnm1与lnm2的二阶差分序列都是平稳序列，三个变量的原序列都是二阶单整序列，单整的阶相同，满足协整的前提，因此分别对lncpi与lnm1、lncpi与lnm2做协整检验。 　　表中，None的含义是这一组变量之间没有任何协整关系，At most 1的含义是这一组变量之多有一个协整关系。根据协整检验的结果分析，由于P=0.00000.05，因此不能拒绝原假设，最多有一个协整关系。可以得出结论，lncpi与lnm1之间有且只有一个协整关系。 　　同理可以分析，lm变量之间存在一个协整关系，存在一个长期均衡关系。 　　（四）格兰杰因果检验 　　Granger于1988年指出如果两个变量存在协整关系，那么至少存在一个方向的格兰杰成因，因此需要对lncpi与lnm1、lncpi与lnm2进行格兰杰因果检验，滞后阶数为2。 　　对于假设lnm1不是lncpi的原因，通过检验拒绝